雖然本年度玉米增產(chǎn)已成定局，但短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)供需緊張的局面，預計隨著宏觀面等利空因素的消化，玉米現(xiàn)貨將仍然維持高位運行，支撐大連玉米期貨價格。

商品市場開始轉(zhuǎn)暖

9月歐債危機陰晴不定以及美歐發(fā)達國家經(jīng)濟不佳的預期導致了本輪商品市場的暴跌，10月隨著德國高票通過歐洲金融穩(wěn)定基金的調(diào)整方案和德法上周承諾拿出一項綜合性方案來解決歐債危機，大宗商品市場也開始轉(zhuǎn)暖。基本面良好的玉米率先開始觸底反彈。

商品市場的轉(zhuǎn)暖表明市場的恐慌情緒已經(jīng)得到宣泄，后期市場可能轉(zhuǎn)向品種基本面的支撐。在此輪調(diào)整中，大連玉米月度跌幅3.27%，遠小于其他商品跌幅，這表明玉米期價有強勁的基本面支撐。

玉米豐收難改供需形勢

中國糧油信息中心最新報告顯示,將2011年中國玉米產(chǎn)量預估自1.825億噸上調(diào)至1.845億噸,較上年增加3.93%。但由于連續(xù)兩年的供不應求，國內(nèi)玉米庫存薄弱，中國仍需大量進口玉米補充國內(nèi)庫存。

目前，國內(nèi)玉米已進入收割階段，增產(chǎn)已成定局。2011年中國玉米產(chǎn)量有望超過1.8億噸，但玉米的需求也在飼料和深加工領(lǐng)域的帶動下持續(xù)上升。玉米各大貿(mào)易商、糧庫、飼料及養(yǎng)殖企業(yè)的收購欲望一直相對強烈，貿(mào)易商挺價的意愿較強。種植成本高企也對玉米價格形成了支撐，今年玉米的種植成本較去年明顯上升，這將支撐大連玉米期價。預計在年底隨著新糧的大批上市，現(xiàn)貨價格將可能有所回落，但幅度有限。

進口價格支撐國內(nèi)期價

目前，中國進口因素已成為支撐全球農(nóng)產(chǎn)品市場的重要動力。從2009年，中國偏緊的玉米供需格局迫使中國開始大量進口玉米，這將使得國內(nèi)外玉米價格聯(lián)動加強，外盤玉米的強勢將對大連玉米期價構(gòu)成支撐。

在最新的usda10月報告中，預計2011年美國玉米產(chǎn)量為124.33億蒲式耳,低于分析師平均預估的124.71億蒲式耳,低于usda在9月時預估的124.97億蒲式耳。同時，預期2011/2012年度美國玉米期末庫存為8.66億蒲式耳,高于分析師平均預估的8.06億蒲式耳,高于usda在9月時預估的6.72億蒲式耳。庫存的調(diào)高主要是由于對后期消費的悲觀預期。但縱向看來，美國及全球玉米庫存仍處于歷史低位，這將阻止cbot玉米價格進一步下滑。

玉米小麥價格倒掛難持久

現(xiàn)貨方面，國內(nèi)陳玉米持續(xù)供給緊張，玉米、小麥現(xiàn)貨價差倒掛，且價差有擴大趨勢。長期來看，玉米、小麥價格倒掛難以持續(xù)。

從玉米與小麥的價差關(guān)系看，玉米和小麥的價差相對較大，飼料廠開始在飼料配方中用小麥替代部分玉米，小麥對玉米的大面積替代將降低市場對玉米的需求量。由于當前小麥替代玉米仍存在較大的利潤空間，因此未來小麥替代玉米仍將持續(xù)，直至小麥對玉米的價差恢復至合理區(qū)間范圍。預計隨著10月下旬新玉米開始陸續(xù)上市，兩者之間價差縮小的概率加大，進而對玉米現(xiàn)貨價格形成相對制約。

從玉米現(xiàn)期基差來看，近期玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)居高位，而期貨大幅回落，導致兩者價差進一步擴大，處于歷史高位，后期隨著新玉米的逐漸上市，國家調(diào)控加大力度以及期貨對宏觀利空的逐漸消耗，基差有拐頭走弱的可能，進而對于玉米期貨價格形成相對支撐，玉米期貨將相對抗跌易漲。

結(jié)論

綜合來看，隨著對歐債危機擔憂的情緒逐漸恢復，大連玉米的走勢將逐漸回歸基本面的支撐。由于新季玉米豐收在望，即將批量上市，這將制約大連玉米上漲空間。預計大連玉米短期將維持在2200—2400元/噸區(qū)間盤整，建議投資者高拋低吸，波段操作。歐債危機的演化仍然是最不確定的風險，建議投資者密切關(guān)注，以規(guī)避系統(tǒng)性風險。