受全球及中國通脹形勢緩解影響，歐洲危機和美國刺激政策短暫“審美疲勞”之際，國內(nèi)期市從技術(shù)上來看10月中下旬將以反彈為主。其中，9月跌幅最深的原油、有色金屬、貴金屬、豆類、油脂和軟商品將持續(xù)大幅反彈，其他品種則將跟隨反彈。

市場對歐美因素“審美疲勞”

10月14日，先是惠譽下調(diào)瑞銀等四家歐洲銀行，緊接著標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)了西班牙主權(quán)信用評級。這是繼惠譽在國慶長假最后一個交易日下調(diào)西班牙之后，標(biāo)普又一次出手，將西班牙長期主權(quán)信用評級下調(diào)一級，由AA下調(diào)至AA-，評級展望為負(fù)面。三大評級機構(gòu)在10月7日和10月14日兩度出手，大幅和大面積地下調(diào)歐元區(qū)國家和眾多歐美大型金融機構(gòu)的信用評級，這充分表明在2008年金融危機以來，國際金融市場和歐美主要國家再次面臨巨大違約風(fēng)險和市場系統(tǒng)性風(fēng)險。

然而值得一提的是，國際期市并沒有如期出現(xiàn)大幅調(diào)整，反而出現(xiàn)超跌反彈，在10月3日至10月14日的兩周內(nèi)，國際期貨市場均出現(xiàn)持續(xù)上攻，逐步收復(fù)9月份大幅深跌的失地。我們預(yù)計，受11月初將召開G20國元首峰會和希臘援助第一輪第六批基金決定是否到位等影響，10月份國際期貨市場對歐債危機和美國刺激政策的短暫審美疲勞而出現(xiàn)技術(shù)性反攻，并且將持續(xù)到月底。

國內(nèi)通脹形勢緩解

結(jié)合國內(nèi)最新公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為：第一，9月份CPI同比繼續(xù)回落，三季度國內(nèi)CPI拐點基本形成。節(jié)日因素過后物價回落、翹尾因素回歸等將使CPI進入下降通道；第二，9月PPI同比降幅明顯，因受歐債危機集中爆發(fā)、世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢影響，國際大宗商品價格在9月下跌明顯，紛紛創(chuàng)年內(nèi)新低，CRB期貨價格指數(shù)創(chuàng)下2010年12月以來的低點。國內(nèi)輸入性通脹壓力緩解，原材料購入價格下行將推動PPI繼續(xù)回落，非食品價格壓力明顯緩解。第三，慣性因素推動食品價格繼續(xù)高位運行，國慶節(jié)長假對食品等商品需求大增也推高了食品價格，占CPI權(quán)重較大的豬肉價格在9月份再創(chuàng)新高，其它肉、蛋、禽類等替代品價格跟隨上揚，食品價格上漲壓力將繼續(xù)存在。

可以認(rèn)為，CPI同比已經(jīng)進入下降通道，但基于我們前高后不低的判斷，年內(nèi)CPI漲幅將保持在5%以上。另外，雖然6.1%的同比漲幅較上月僅降0.1個百分點，但象征意義重大，這表明自7月份國內(nèi)見頂后，CPI已確認(rèn)進入下行通道，國內(nèi)加息及調(diào)準(zhǔn)壓力明顯減輕，從而為國內(nèi)“定向?qū)捤伞钡蓉泿耪邉?chuàng)造了空間。

10月下旬全球商品延續(xù)上攻

9月份市場一直關(guān)注歐洲債務(wù)危機持續(xù)發(fā)酵、世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢影響，多國政策均出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，財政政策及貨幣政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。但10月份市場對歐美宏觀經(jīng)濟及系統(tǒng)性風(fēng)險短暫“審美疲勞”，令全球期貨市場贏得短暫的上漲反彈機會，并等待10月底及11月初全球主要經(jīng)濟體公布第三季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)、希臘援助資金到位情況、G20國元首會晤討論國際經(jīng)濟政策等重大宏觀事件的結(jié)果。

近期國內(nèi)部分中小民營企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂等經(jīng)營困境的現(xiàn)象引起中央關(guān)注，這說明自2008年金融危機后開始的中小企業(yè)融資難與民間借貸不規(guī)范問題進入集中爆發(fā)期。在國務(wù)院加大對小微企業(yè)支持力度的同時，歷來獲得更多政策“照顧”的大型企業(yè)是否也會獲得優(yōu)惠，從而使“定向?qū)捤伞毖葑兂啥繉捤?，需要我們繼續(xù)觀察。

目前來看，國內(nèi)CPI進入下行通道使得年內(nèi)加息及調(diào)準(zhǔn)的概率大幅下降。大宗商品價格的走勢需要密切關(guān)注各國政策的走向，在歐洲援助穩(wěn)定基金（EFSF）擴容方案通過后，歐盟及歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人會議以及接下來的G20峰會均有可能釋放出更多的利好信息，屆時大宗商品價格或?qū)⒊霈F(xiàn)一輪反彈，但考慮到目前經(jīng)濟形勢不支持商品價格大幅走高，因此反彈的高度料將有限。