歐債危機(jī)的發(fā)展仍然是當(dāng)前大宗商品走勢(shì)的主要影響因素，因而近期對(duì)歐債務(wù)問(wèn)題的把握仍然是判斷商品走勢(shì)的關(guān)鍵。歐元區(qū)除非出現(xiàn)質(zhì)的改革，否則以當(dāng)前歐元區(qū)解決問(wèn)題的力度和決心來(lái)看，歐洲的銀行在今年四季度和明年一季度出現(xiàn)大規(guī)模倒閉進(jìn)而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率非常大。做空的方向相對(duì)而言是較為確定的，但是這個(gè)過(guò)程必然伴隨著諸多反復(fù)。若歐元區(qū)的某些細(xì)節(jié)性問(wèn)題得到階段性緩解，必然會(huì)出現(xiàn)大宗商品價(jià)格的反彈和全球風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的加強(qiáng)，10月就是這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)。

主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)銀行業(yè)的影響主要有以下幾個(gè)渠道。第一，直接影響銀行資產(chǎn)的質(zhì)量；第二，影響銀行融資，包括對(duì)融資能力和融資成本的影響；第三，主權(quán)債價(jià)格的縮水也意味著銀行在融資中的抵押品價(jià)值的縮水，可能會(huì)影響到抵押類的債權(quán)融資；第四，主權(quán)評(píng)級(jí)往往也會(huì)直接影響該國(guó)銀行評(píng)級(jí)，進(jìn)而對(duì)銀行融資和經(jīng)營(yíng)都產(chǎn)生負(fù)面影響。上述影響都是單論主權(quán)債，而事實(shí)上，主權(quán)債和銀行的諸多資產(chǎn)都有著緊密聯(lián)系，若是主權(quán)債出現(xiàn)問(wèn)題，最終的影響可能是全面的。

德國(guó)總理默克爾和法國(guó)總統(tǒng)薩科齊12日在柏林會(huì)議之后承諾，將會(huì)有一個(gè)銀行資本重組的藍(lán)圖取代舊的救助計(jì)劃。默克爾表示，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人將用盡全力確保銀行具備足夠的資本。薩科齊也表示，將在11月3日G20會(huì)議之前遞交一份計(jì)劃。歐洲委員會(huì)也于12日發(fā)布了一系列歐洲銀行資本重組的提案，之后法國(guó)也出臺(tái)了其自身的詳細(xì)計(jì)劃，同意卷入希臘和南歐債務(wù)危機(jī)的法國(guó)銀行通過(guò)國(guó)家稅收及金融市場(chǎng)收入增加準(zhǔn)備金。從債務(wù)到期量和其他數(shù)據(jù)來(lái)看，10月歐洲的問(wèn)題不會(huì)出現(xiàn)明顯惡化，因而我們認(rèn)為10月可能是一個(gè)紓緩風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間窗口。

另外，國(guó)內(nèi)的情況也更傾向于好轉(zhuǎn)。盡管通脹仍維持高位，但見(jiàn)頂回落的態(tài)勢(shì)較為明確，央行已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月未有任何動(dòng)作，緊縮力度正如預(yù)期大幅下降。雖然筆者認(rèn)為四季度經(jīng)濟(jì)可能會(huì)受出口的影響差于市場(chǎng)普遍預(yù)期，但是相對(duì)前兩個(gè)季度，企穩(wěn)回升的概率較大。10月份的流動(dòng)性總體情況也會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

從策略的角度來(lái)看，全球近期有一些重要宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，比如美國(guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)和中國(guó)的PMI，雖然諸多好轉(zhuǎn)并非一定是趨勢(shì)性的，但是可能會(huì)緩解短期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的一些擔(dān)憂。因而對(duì)于短期而言，行情確實(shí)有可能出現(xiàn)反彈。但是我們認(rèn)為歐洲當(dāng)前只是處在一個(gè)長(zhǎng)期惡化過(guò)程的短暫紓緩階段，銀行的問(wèn)題在根上暫時(shí)還得不到解決。另外，筆者預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)在四季度差于市場(chǎng)預(yù)期。而隨著歐洲問(wèn)題的不斷發(fā)展，很有可能長(zhǎng)期拖累全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，所以我們對(duì)于較長(zhǎng)期的方向判斷依然是“空”。