歐債危機(jī)的發(fā)展仍然是當(dāng)前大宗商品走勢的主要影響因素，因而近期對歐債務(wù)問題的把握仍然是判斷商品走勢的關(guān)鍵。歐元區(qū)除非出現(xiàn)質(zhì)的改革，否則以當(dāng)前歐元區(qū)解決問題的力度和決心來看，歐洲的銀行在今年四季度和明年一季度出現(xiàn)大規(guī)模倒閉進(jìn)而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率非常大。做空的方向相對而言是較為確定的，但是這個(gè)過程必然伴隨著諸多反復(fù)。若歐元區(qū)的某些細(xì)節(jié)性問題得到階段性緩解，必然會出現(xiàn)大宗商品價(jià)格的反彈和全球風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的加強(qiáng)，10月就是這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)。

主權(quán)債務(wù)危機(jī)對銀行業(yè)的影響主要有以下幾個(gè)渠道。第一，直接影響銀行資產(chǎn)的質(zhì)量；第二，影響銀行融資，包括對融資能力和融資成本的影響；第三，主權(quán)債價(jià)格的縮水也意味著銀行在融資中的抵押品價(jià)值的縮水，可能會影響到抵押類的債權(quán)融資；第四，主權(quán)評級往往也會直接影響該國銀行評級，進(jìn)而對銀行融資和經(jīng)營都產(chǎn)生負(fù)面影響。上述影響都是單論主權(quán)債，而事實(shí)上，主權(quán)債和銀行的諸多資產(chǎn)都有著緊密聯(lián)系，若是主權(quán)債出現(xiàn)問題，最終的影響可能是全面的。

德國總理默克爾和法國總統(tǒng)薩科齊12日在柏林會議之后承諾，將會有一個(gè)銀行資本重組的藍(lán)圖取代舊的救助計(jì)劃。默克爾表示，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人將用盡全力確保銀行具備足夠的資本。薩科齊也表示，將在11月3日G20會議之前遞交一份計(jì)劃。歐洲委員會也于12日發(fā)布了一系列歐洲銀行資本重組的提案，之后法國也出臺了其自身的詳細(xì)計(jì)劃，同意卷入希臘和南歐債務(wù)危機(jī)的法國銀行通過國家稅收及金融市場收入增加準(zhǔn)備金。從債務(wù)到期量和其他數(shù)據(jù)來看，10月歐洲的問題不會出現(xiàn)明顯惡化，因而我們認(rèn)為10月可能是一個(gè)紓緩風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間窗口。

另外，國內(nèi)的情況也更傾向于好轉(zhuǎn)。盡管通脹仍維持高位，但見頂回落的態(tài)勢較為明確，央行已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月未有任何動作，緊縮力度正如預(yù)期大幅下降。雖然筆者認(rèn)為四季度經(jīng)濟(jì)可能會受出口的影響差于市場普遍預(yù)期，但是相對前兩個(gè)季度，企穩(wěn)回升的概率較大。10月份的流動性總體情況也會有所好轉(zhuǎn)。

從策略的角度來看，全球近期有一些重要宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，比如美國的就業(yè)數(shù)據(jù)和中國的PMI，雖然諸多好轉(zhuǎn)并非一定是趨勢性的，但是可能會緩解短期市場對經(jīng)濟(jì)的一些擔(dān)憂。因而對于短期而言，行情確實(shí)有可能出現(xiàn)反彈。但是我們認(rèn)為歐洲當(dāng)前只是處在一個(gè)長期惡化過程的短暫紓緩階段，銀行的問題在根上暫時(shí)還得不到解決。另外，筆者預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)在四季度差于市場預(yù)期。而隨著歐洲問題的不斷發(fā)展，很有可能長期拖累全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，所以我們對于較長期的方向判斷依然是“空”。