焦煤資源稅加碼，整體上對(duì)于焦煤企業(yè)影響甚微，但對(duì)于焦炭行業(yè)的打擊卻比較沉重。鋼材市場(chǎng)利空頻出，中長(zhǎng)期來看，樓市、鐵路行業(yè)調(diào)控限制措施難言放松，難有實(shí)質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)，鋼材市場(chǎng)必將受此連累。國(guó)際形勢(shì)不容樂觀，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連番責(zé)難歐元區(qū)，歐債危機(jī)正加速擴(kuò)散，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。

焦煤資源稅加碼，焦炭行業(yè)成本壓力增大

10月10日，新的《中華人民共和國(guó)資源稅暫行條例》（以下簡(jiǎn)稱《暫行條例》）規(guī)定：焦煤稅率為每噸8元-20元，其他煤炭每噸0.3元-5元。修改前的暫行條例中煤炭這一稅目的稅率是“每噸0.3元-5元”。雖然焦煤資源稅征收率大幅加碼，對(duì)于焦煤行業(yè)來說，焦煤按1500元/噸計(jì)，即便以稅率上限20元/噸征收，對(duì)于焦煤價(jià)格整體影響并不大。況且焦煤已經(jīng)開始冬儲(chǔ)工作，焦煤市場(chǎng)供需缺口導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌，近期焦煤現(xiàn)貨價(jià)格高位持穩(wěn)，并略有上漲，焦煤企業(yè)完全可以將這每噸8元-20元的稅費(fèi)通過價(jià)格傳導(dǎo)轉(zhuǎn)嫁給下游行業(yè)。

此次焦煤資源稅大幅上調(diào)將主要影響下游焦炭產(chǎn)業(yè)。焦炭行業(yè)屬于傳統(tǒng)的“二高一資”行業(yè)，國(guó)家近年大力倡導(dǎo)節(jié)能減排，焦炭行業(yè)位列重點(diǎn)觀察名單之中。目前國(guó)內(nèi)焦炭行業(yè)現(xiàn)狀就是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，焦煤價(jià)格堅(jiān)挺而焦炭?jī)r(jià)格低迷導(dǎo)致焦炭行業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率一直處在極低的位置徘徊，焦企出現(xiàn)大面積虧損。在此背景下，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格的微波變動(dòng)都將嚴(yán)重?cái)D壓焦炭行業(yè)利潤(rùn)。

鋼材市場(chǎng)利空頻出，中長(zhǎng)期弱勢(shì)難改

“十一”國(guó)慶黃金周7天，全國(guó)主要城市樓市成交普遍慘淡，北京房地產(chǎn)交易管理網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，北京商品房住宅簽約套數(shù)為908套，二手房住宅簽約套數(shù)為131套。合計(jì)僅為1039套，同比去年國(guó)慶期間的1346套下調(diào)了22.8%。簽約的基本上都是價(jià)格低于3萬元/平米的中低價(jià)項(xiàng)目，將簽約均價(jià)直接拉下了24個(gè)百分點(diǎn)，為16698元/平方米；上海樓市表現(xiàn)同樣比較清淡，總共成交398套，成交量?jī)H為去年的1/5；更為甚者，深圳樓市成交量同比直降9成。樓市成交量同比大幅下滑，但房?jī)r(jià)整體未現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下跌，僅是簽約價(jià)格有所下滑，市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年一季度房?jī)r(jià)拐點(diǎn)將現(xiàn)。樓市成交低迷，房地產(chǎn)行業(yè)的資金鏈將更為緊張，后期行業(yè)開發(fā)投資將會(huì)受到嚴(yán)重影響。

我國(guó)鐵路投資遭嚴(yán)格控制，高鐵地鐵建設(shè)終止大躍進(jìn)。許多市場(chǎng)人士紛紛表示，貨幣緊縮導(dǎo)致的資金利率上升是一回事兒，但是鐵道部本身糟糕的財(cái)務(wù)狀況，以及高鐵不明確的盈利預(yù)期實(shí)在很難讓投資者有信心。此前，中農(nóng)工建四大行均表示將對(duì)鐵路項(xiàng)目的貸款實(shí)行嚴(yán)格把關(guān)。鐵路投資得以嚴(yán)格控制，鐵路建設(shè)無疑將受到較大影響，對(duì)于鋼材市場(chǎng)無疑也是一大利空。

鋼材市場(chǎng)利空頻出，長(zhǎng)期來看，下午市場(chǎng)難現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因此對(duì)于鋼材的宏觀消費(fèi)也很難有實(shí)質(zhì)性的改善。在這種情況下，鋼廠并未采取控制產(chǎn)量的措施，鋼材庫(kù)存壓力越來越大，國(guó)慶期間，鋼廠開工率維持高位，市場(chǎng)有理由懷疑這種狀態(tài)的可持續(xù)性，后期鋼廠有可能被迫限產(chǎn)，對(duì)于原材料的采購(gòu)自然將會(huì)受到嚴(yán)重拖累。

國(guó)際形勢(shì)不容樂觀，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大

國(guó)慶期間，國(guó)際金融市場(chǎng)利空頻出，惠譽(yù)國(guó)際宣布，將意大利外幣和本幣長(zhǎng)期發(fā)債人違約評(píng)級(jí)由之前的A+調(diào)降至AA-；將其本外幣短期發(fā)債人評(píng)級(jí)由之前的F1+下調(diào)至F1，其中長(zhǎng)期發(fā)債人 違約評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)展望為負(fù)面?；葑u(yù)國(guó)際同時(shí)將西班牙外幣和本幣發(fā)債人違約評(píng)級(jí)由之前的AA+調(diào)降至AA-，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司宣布下調(diào)意大利長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)以及下調(diào)葡萄牙9家銀行評(píng)級(jí)。這是穆迪自1993年以來首次下調(diào)意大利主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)針對(duì)歐元區(qū)的持續(xù)轟炸，已經(jīng)將歐債危機(jī)推向風(fēng)頭浪尖，歐債危機(jī)正在加速擴(kuò)散，不僅從外圍國(guó)家的政府債務(wù)問題蔓延至核心國(guó)家的銀行業(yè)危機(jī)。市場(chǎng)擔(dān)憂歐債危機(jī)會(huì)蔓延至歐元區(qū)更為強(qiáng)大的核心成員國(guó)。國(guó)際金融市場(chǎng)受此影響動(dòng)蕩不安，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。

后市焦炭行情研判

國(guó)慶期間，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于歐元區(qū)國(guó)家銀行業(yè)的一連串降級(jí)導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，歐元區(qū)危機(jī)不再是外圍國(guó)家的政府債務(wù)問題，已經(jīng)升級(jí)為整個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的銀行業(yè)危機(jī)，波及到了歐元區(qū)核心成員國(guó)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著加劇。焦煤資源稅大幅加碼，對(duì)于本來利潤(rùn)就極低甚至已現(xiàn)大面積虧損的焦炭行業(yè)來說，更是雪上加霜。鋼材市場(chǎng)利空頻出，十一長(zhǎng)假期間，樓市成交慘淡，成交量、成交均價(jià)出現(xiàn)明顯下滑；鐵路開發(fā)投資得以嚴(yán)格把關(guān)，四大行嚴(yán)格控制鐵路項(xiàng)目的貸款，高鐵地鐵建設(shè)終止大躍進(jìn)。這些都將直接導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于鋼材現(xiàn)貨宏觀需求下滑，并將在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，難有實(shí)質(zhì)性的改善。然而，這些都未促使鋼廠降低產(chǎn)量，十一期間，鋼廠仍然保持較高的開工率，市場(chǎng)有理由懷疑這種狀態(tài)的可持續(xù)性，鋼材市場(chǎng)后市有可能被迫限產(chǎn)，屆時(shí)對(duì)于焦炭的采購(gòu)也將大幅放緩。長(zhǎng)期來看，后市焦炭形勢(shì)很難得以實(shí)質(zhì)性的改善，在上下游的雙重?cái)D壓下，焦炭中長(zhǎng)期被動(dòng)局面將延續(xù)。