11月中旬之前，以短線或逢高沽空為主；11月中旬之后，嘗試逢低建立多單。

展望四季度天膠價格走勢，相對穩(wěn)定的基本面和不確定的宏觀面將繼續(xù)引導(dǎo)市場。從天膠自身基本面來看，生產(chǎn)穩(wěn)定增長，需求增速放緩，整體庫存水平不高，階段性基本面整體穩(wěn)定向好。而歐美債務(wù)形勢以及政策救市動向無疑仍在主導(dǎo)后期的膠價走勢，兩者之間的博弈結(jié)果將決定四季度的金融市場大格局。筆者認(rèn)為，后續(xù)政策取舍是未來市場最大的變數(shù)，膠市四季度有望演繹先抑后揚走勢。

債務(wù)危機pk政策救市

歐美債務(wù)危機與政策救市是一組博弈命題，也是當(dāng)前我們分析金融市場最應(yīng)關(guān)注的核心因素。當(dāng)前市場的暴跌更多是一種對債務(wù)危機的反映，而后續(xù)的政策仍然是市場最大的變數(shù)。9月份的暴跌行情可以歸結(jié)為政策救市的不給力。進入10月份，擴大efsf歐洲金融穩(wěn)定基金規(guī)模，成為歐元區(qū)最主要的救市舉措。德國國會下議院就擴容提案的投票表決備受外界關(guān)注，532票贊成，85票反對和3票棄權(quán)的投票結(jié)果不僅極大地緩解了市場此前對于希臘破產(chǎn)的擔(dān)憂，在一定程度上提振了市場信心，更讓人們再次看到了歐元區(qū)政府應(yīng)對債務(wù)危機的決心，并被認(rèn)為是歐元區(qū)在化解債務(wù)危機這一”持久戰(zhàn)“中的一次關(guān)鍵性勝利。在17個歐元區(qū)國家中，先后已有11國通過了efsf修正案。歐盟目前考慮更多的是，不能讓債務(wù)風(fēng)險更多地擴散到西班牙、意大利等核心國家。筆者認(rèn)為，如果后期能出臺更給力的政策，市場信心收復(fù)，恐慌心理消除，在目前的商品基本面尚未損傷的背景下，市場大幅反彈也存在可能。因此當(dāng)前的市場，是”危機pk政策“的市場。

四季度生產(chǎn)保持穩(wěn)定，需求偏淡

全球天膠生產(chǎn)國協(xié)會anrpc年度數(shù)據(jù)顯示，2011年各成員國產(chǎn)量預(yù)計達到996.1萬噸，同比增幅預(yù)計達到5%，增幅低于去年的6.6%。anrpc作為全球最大的天膠生產(chǎn)國協(xié)會組織，其供應(yīng)量占據(jù)全球天膠產(chǎn)量的92%。從月度數(shù)據(jù)來看，前三季度anrpc產(chǎn)膠量已經(jīng)達到731.5萬噸，同比去年同期的6897萬噸增長8.93%。預(yù)計四季度產(chǎn)量繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。從2011年供需平衡表的情況來看，前三季度anrpc各成員國累積產(chǎn)量731.5萬噸（占全球92%），累積出口量567.4萬噸，累積進口量270.2萬噸，累積消費量449.6萬噸（占全球48%）。一季度膠價處于高位，產(chǎn)量大量釋放，而消費受到政策到期影響增幅下滑，結(jié)轉(zhuǎn)庫存達到108.5萬噸，二季度進入割膠淡季，產(chǎn)量增幅下滑，需求表現(xiàn)超過一季度，結(jié)轉(zhuǎn)庫存有所下滑至82.2萬噸，三季度主產(chǎn)區(qū)迎來旺季而需求旺季不旺，結(jié)轉(zhuǎn)庫存重新攀升至100萬噸以上。預(yù)計四季度生產(chǎn)保持穩(wěn)定，需求偏淡，結(jié)轉(zhuǎn)庫存保持在此水平。

今年全球天膠最大的基本面是，生產(chǎn)穩(wěn)定增加，需求增速放緩。以中國為首的主要消費國經(jīng)歷充分的去庫存化，整體產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平不高，這也是經(jīng)濟形勢不佳背景下的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實選擇，但考慮到汽車保有量水平的日益攀升，輪胎需求比較剛性，因此作為其上游原料的橡膠需求同樣穩(wěn)定，一旦金融形勢回穩(wěn)，下游采購欲望釋放將支撐膠價反彈，尤其是在當(dāng)前比較有吸引力的價格水平下。因此，四季度膠價有望呈現(xiàn)先抑后揚的走勢。

總體來說，我們對10—11月份的宏觀形勢持悲觀態(tài)度，考慮到此前已經(jīng)演繹出大規(guī)模的殺跌行情，膠價料以振蕩反復(fù)尋底為主。而11月中旬的美聯(lián)儲會議和歐元區(qū)救市新舉措值得期待，同時從季節(jié)性來看11月份膠價易產(chǎn)生谷底，而12月份大多以紅盤報收。因此，我們認(rèn)為四季度有望呈現(xiàn)先抑后揚的走勢。結(jié)合以上分析，10—11月份膠價有望在振蕩反復(fù)中尋底，24000—25000元/噸一帶料有較強支撐，11月中旬之后存在很大反彈可能。