國(guó)內(nèi)9月份的CPI、PPI數(shù)據(jù)即將公布，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將在下周出爐，全年經(jīng)濟(jì)增速放緩幾成定局，縱然國(guó)際原油連收六陽(yáng)，也難改能源化工品弱勢(shì)。

油價(jià)飆升難現(xiàn)

今年5月份CME集團(tuán)年內(nèi)第三次上調(diào)基準(zhǔn)原油期貨合約開(kāi)倉(cāng)初始保證金之后，國(guó)際原油價(jià)格開(kāi)始終止上升趨勢(shì)；6月份國(guó)際能源署(IEA)宣布釋放6000萬(wàn)桶的石油儲(chǔ)備之后，國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步回落；當(dāng)美國(guó)上演債務(wù)上限鬧劇、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)再度爆發(fā)之后，原油走勢(shì)徹底轉(zhuǎn)壞；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，二次衰退風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升，原油走勢(shì)逆轉(zhuǎn)之后，國(guó)內(nèi)能源化工品的跌幅進(jìn)一步加深。

全球原油的供求關(guān)系已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)變，需求下滑令油價(jià)承壓，而未來(lái)供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期也給油價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)埋下了隱患。石油輸出國(guó)組織(OPEC)調(diào)低了2011年全球石油日需求增長(zhǎng)的預(yù)估值，由此前的增加108萬(wàn)桶下調(diào)18萬(wàn)桶至增加88萬(wàn)桶。OPEC還將2012年全球石油日需求增長(zhǎng)預(yù)估下調(diào)7萬(wàn)桶至119萬(wàn)桶，因全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性上升且我國(guó)上調(diào)了能源領(lǐng)域的資源稅。目前，我國(guó)原油月均產(chǎn)量穩(wěn)定在1730萬(wàn)噸左右的水平，而月均進(jìn)口量則上升至2080萬(wàn)噸附近，進(jìn)口依存度繼續(xù)攀升，不過(guò)上升勢(shì)頭有所放緩。今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從去年10.4%的水平降至9%附近，明年繼續(xù)回落的可能性較大，在資源稅上調(diào)的情況下，能源需求增速或?qū)⒗^續(xù)降低，而人民幣升值帶來(lái)的下游相關(guān)產(chǎn)品出口下滑也將令石油需求增速放緩。

在需求增速下調(diào)的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)供應(yīng)的恢復(fù)也給予高度關(guān)注。利比亞受北約入侵而陷入停頓的石油出口已在9月份開(kāi)始逐步恢復(fù)，目前已經(jīng)出口了四批石油，該國(guó)石油日產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至35萬(wàn)桶左右，預(yù)計(jì)在未來(lái)一年多的時(shí)間內(nèi)將恢復(fù)至戰(zhàn)前的160萬(wàn)桶。除了利比亞產(chǎn)能恢復(fù)給油價(jià)帶來(lái)壓制外，伊拉克擴(kuò)產(chǎn)也是未來(lái)石油供給增加的重要力量，而此前迫于美國(guó)壓力增產(chǎn)的沙特阿拉伯已在9月份降低了石油產(chǎn)量，但日均40萬(wàn)桶的降幅未能阻止國(guó)際原油價(jià)格下滑。

化工品下跌空間不大

紐約原油期價(jià)自10月4日以來(lái)連續(xù)收出6根陽(yáng)線，11日收盤(pán)就已站至85美元/桶之上，且在12日的電子盤(pán)中繼續(xù)小幅抬升的趨勢(shì)。然而，原油穩(wěn)步抬升并未對(duì)化工品期貨起到明顯的帶動(dòng)，這是因?yàn)楹笳呓?jīng)過(guò)此前的深幅調(diào)整，繼續(xù)下行的空間有限。

國(guó)際油價(jià)的轉(zhuǎn)折發(fā)生在5月初，而國(guó)內(nèi)能源化工品期貨價(jià)格走勢(shì)的轉(zhuǎn)折則普遍發(fā)生在去年11月份和今年2月份，其走勢(shì)甚至領(lǐng)先國(guó)際原油，因我國(guó)的宏觀調(diào)控政策轉(zhuǎn)向較早。目前，化工品價(jià)格相對(duì)國(guó)際原油而言普遍偏低，下游消費(fèi)疲軟的影響已經(jīng)得到了充分的體現(xiàn)，多數(shù)期貨品種相對(duì)現(xiàn)貨而言已經(jīng)處于貼水狀態(tài)，后期隨著價(jià)格下行，其所面臨的成本支撐作用將會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。國(guó)內(nèi)LLDPE期貨與國(guó)際原油之間的比價(jià)持續(xù)走低，與三年前金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的水準(zhǔn)相當(dāng)，價(jià)格已被嚴(yán)重低估。PVC價(jià)格在國(guó)內(nèi)電石價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)大跌的情況下追隨國(guó)際乙烯料價(jià)格走勢(shì)大幅下挫，跌破7000元/噸之后成本支持作用也開(kāi)始逐漸體現(xiàn)出來(lái)。

未來(lái)能源化工走勢(shì)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的走向，如果四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化，國(guó)內(nèi)能源化工品將再創(chuàng)新低；若四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)開(kāi)始緩和，則其出現(xiàn)階段性反彈的概率很大。鑒于經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)未完全釋放，產(chǎn)業(yè)投資者尤須做好套保工作，充分利用期貨市場(chǎng)來(lái)化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。