目前美豆已經(jīng)進(jìn)入了相對(duì)低位，人民幣升值和美元走弱，使得美豆進(jìn)口成本不斷下降，或?qū)⑻嵴裰袊?guó)的進(jìn)口需求，加之國(guó)內(nèi)大豆的大幅減產(chǎn)，大豆繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大。

9月初以來，受全球整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳的影響，商品和股市出現(xiàn)了暴跌，國(guó)內(nèi)大豆期價(jià)也未能幸免，跌幅達(dá)10%，這使得以往在新豆上市期通常會(huì)出現(xiàn)的季節(jié)性炒作行情夭折。在這一輪迅猛的下跌中，美豆已經(jīng)跌破了1300這一近10個(gè)月以來的箱體振蕩底部，并堅(jiān)定地跌穿了1200這一更低平臺(tái)。目前在這一位置展開了平臺(tái)整理，預(yù)計(jì)短期可能止跌回升。

美豆進(jìn)口成本下降

美元指數(shù)在國(guó)慶假期期間快速攀升，一度接近80這一重要關(guān)口。為了盡快對(duì)歐洲銀行業(yè)進(jìn)行資本重組，法德兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)承諾采取一切必要措施來支持歐洲銀行，近期歐元有所反彈，美元也從高位逐漸回落。美元指數(shù)上漲對(duì)全球商品價(jià)格的壓制將會(huì)有所緩解。

10月3日，美參議院已經(jīng)程序性投票通過了《2011年貨幣匯率監(jiān)督改革法案》的立項(xiàng)預(yù)案，這直接加速了近期的人民幣升值。中國(guó)作為美豆的最大進(jìn)口國(guó)，因人民幣升值或?qū)?huì)增加進(jìn)口量。即使美豆的期價(jià)不變，人民幣升值也將降低中國(guó)的采購成本，如果美豆價(jià)格繼續(xù)回落，則會(huì)更加廉價(jià)，這或許會(huì)限制美豆的跌幅。

農(nóng)民惜售心理加重

目前中美大豆已經(jīng)陸續(xù)收獲，供應(yīng)量逐步增加，不過今年由于國(guó)內(nèi)大豆嚴(yán)重減產(chǎn)，預(yù)計(jì)進(jìn)口需求仍保持高位。國(guó)家糧油信息中心周一公布報(bào)告顯示，中國(guó)第四季度大豆進(jìn)口量可能達(dá)到1420萬噸，略低于去年水平。本周三美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布月度供需報(bào)告，或?qū)?duì)超跌的市場(chǎng)有一定提振。

根據(jù)10日的美豆期價(jià)來計(jì)算，對(duì)應(yīng)的11月份進(jìn)口大豆完稅成本約為3950元/噸，低于目前4000元/噸的國(guó)產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價(jià)格，出油率更高的進(jìn)口大豆顯然更具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。但另一方面，國(guó)產(chǎn)大豆減產(chǎn)幅度在10%—20%，加上目前種植成本不斷攀升，農(nóng)民惜售心理加重，繼續(xù)壓低價(jià)格將會(huì)減少市場(chǎng)供應(yīng)量。因此，在全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不再加劇的大背景下，大豆繼續(xù)下跌的空間也較有限。

油廠去庫存化致油粕價(jià)格走弱

近期大豆的下游產(chǎn)品豆粕和豆油的走勢(shì)相對(duì)偏弱，主要由于目前油廠資金鏈較為緊張，往往會(huì)選擇低價(jià)出貨，減少豆粕和豆油的庫存來加快資金回籠，以便騰出資金來采購新豆。中秋和國(guó)慶的消費(fèi)高峰剛過，需求轉(zhuǎn)弱，但目前正值大豆的采購時(shí)點(diǎn)，因此大豆的走勢(shì)相對(duì)于油粕更強(qiáng)。

大豆期價(jià)升水已降至低水平

在9月之前，連豆主力合約與國(guó)產(chǎn)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格都保持著600—800元/噸的升水。一方面是從正常的持倉成本來計(jì)算，算上資金利息、倉儲(chǔ)成本等，期價(jià)應(yīng)保持對(duì)現(xiàn)價(jià)200元/噸左右的升水，另一方面也反映了因減產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)大豆期價(jià)普遍看好。但是在這一輪暴跌中，新豆的現(xiàn)貨價(jià)格保持在4000元/噸左右，期價(jià)也僅為4250元/噸，期價(jià)升水僅為200—300元/噸，期價(jià)僅是現(xiàn)貨價(jià)格加上合理的升貼水，如果期價(jià)繼續(xù)下跌，則會(huì)出現(xiàn)倒掛。從目前農(nóng)民的惜售心理來看，大豆現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走低的空間不大，期價(jià)或?qū)⒃?100—4200的平臺(tái)止跌。

綜上所述，經(jīng)歷了9月份的暴跌后，目前美豆已經(jīng)進(jìn)入了相對(duì)低位，人民幣的升值和美元走弱，使得美豆的進(jìn)口成本不斷下降，或?qū)?huì)提振中國(guó)的進(jìn)口需求。國(guó)內(nèi)大豆的大幅減產(chǎn)加上種植成本的上升，使得4000點(diǎn)成為國(guó)產(chǎn)大豆的關(guān)鍵心理支撐，而對(duì)應(yīng)的期價(jià)應(yīng)在4100—4200之間。大豆繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大，因此在大豆1205合約下跌到4200附近時(shí)，可以考慮分批建立多單。