8月份以來，歐元區(qū)倫敦3個月同業(yè)拆借利率持續(xù)大幅上升，已超過2008年9月值達(dá)到2009年4月以來最高水平，表明當(dāng)前歐洲銀行間拆借意愿持續(xù)下降。一旦后期此拆借利率繼續(xù)大幅上升，則可能導(dǎo)致銀行間拆借困難，國家債務(wù)危機可能蔓延到銀行體系，影響銀行業(yè)的流動性，從而對經(jīng)濟體產(chǎn)生重創(chuàng)。歐洲5年期信用違約掉期價格近兩月也持續(xù)攀升，甚至明顯超過2008年，表明投資者對歐洲銀行信用質(zhì)量擔(dān)憂超過2008年，如果這一情況繼續(xù)蔓延，勢必會使大宗商品包括豆類價格承壓。

受外圍宏觀形勢的不確定性影響，資金持續(xù)撤離大宗商品等風(fēng)險投資。根據(jù)10月6日最新的cftc交易商周度持倉數(shù)據(jù)，美豆非商業(yè)持倉凈多頭環(huán)比下降近8%，而國內(nèi)豆類持倉量也出現(xiàn)了明顯下滑。

豆類需求疲軟，庫存偏高

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部周度銷售數(shù)據(jù)，今年5月份以來，美豆出口裝船量較前期出現(xiàn)了明顯下滑；截止到9月29日的最新周度銷售數(shù)據(jù)顯示，美國2011/2012年度累計出口大豆僅為122.9萬噸，同比下降31%；中國本年度累計購買美豆量同比下滑11%。

9月30日最新的美豆庫存報告數(shù)據(jù)顯示，截止到9月1日，美國國內(nèi)大豆總庫存達(dá)5842170噸，同比增加42.3%。隨著近期美豆收割進(jìn)度加快，美豆的庫存壓力將愈加明顯，短期內(nèi)將對市場構(gòu)成一定的壓力。

南美天氣形成潛在支撐

根據(jù)noaa海溫研究數(shù)據(jù)，今年為拉尼娜年，從去年9月到今年4月均有較為明顯的拉尼娜氣象。根據(jù)最新的noaa數(shù)據(jù)，海洋氣溫已進(jìn)入新一輪的拉尼娜狀態(tài)，預(yù)期將在2011年10月至2012年1月間加強，后期將影響南美大豆種植生長，有可能對美豆價格形成潛在支撐。

美豆成本支撐明顯

2007年以后，包括2008年金融危機時期間，美豆種植成本都是美豆11月合約收盤價月均值的較強支撐。根據(jù)美豆今年的每英畝總成本及不同單產(chǎn)測算，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估2011年大豆種植成本為433.01美元/英畝。如果美豆單產(chǎn)繼續(xù)調(diào)高至42蒲式耳/英畝，則美豆的單位成本為1031美分/蒲式耳；如果美豆單產(chǎn)調(diào)低至41蒲式耳/英畝，則美豆種植成本為1056美分/蒲式耳。如果后期美豆在宏觀形勢惡化下跌至成本價附近，將會獲得支撐。

國內(nèi)種植成本增加

受勞動力成本、租地費用、油價上升影響，黑龍江地區(qū)大豆種植成本比去年同期上漲55元/畝，至450元/畝，漲幅達(dá)14%。另外，由于今年東北地區(qū)天氣較佳，大豆單產(chǎn)有所提升，算下來大豆的單位種植成本并未有明顯提高。但是基于今年全國的通脹較為明顯，各農(nóng)作物收儲價均得到了明顯提升，最高的秈稻漲幅達(dá)21.9%，農(nóng)民對大豆價格上漲預(yù)期較為強烈。根據(jù)其他收儲農(nóng)作物漲幅大致估算，如果按10%的漲幅來預(yù)測，大豆今年的收儲價應(yīng)該在2.1元/斤左右，相當(dāng)于4200元/噸左右。而按照時間點而言，通常每年11月前后會出臺收儲相關(guān)政策。據(jù)國家糧油信息中心最新數(shù)據(jù)，預(yù)期今年國內(nèi)大豆產(chǎn)量下降10%，至1350萬噸，減產(chǎn)預(yù)期會使得國內(nèi)農(nóng)民惜售心理加重。

走勢預(yù)測及建議

整體上看，大豆和玉米比價偏低可能導(dǎo)致南美洲大豆種植面積下調(diào)，而南美天氣炒作可能會助推美豆市場企穩(wěn)反彈。美國生物柴油產(chǎn)量的大幅增加、中國大豆收儲政策預(yù)期也對豆類價格形成支撐。但南美洲大豆供應(yīng)充裕、10月份美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告中可能再次調(diào)高美豆單產(chǎn)和庫存的預(yù)期在短期壓制美豆價格，預(yù)計第四季度豆類市場可能出現(xiàn)如下走勢：

歐債危機繼續(xù)惡化，希臘等國破產(chǎn)，出現(xiàn)債務(wù)違約，并給歐洲其他國家造成不利影響，如法國等國家的主權(quán)債務(wù)評級被下調(diào)。系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致類似于2008年嚴(yán)重金融危機時期的走勢。美豆指數(shù)出現(xiàn)振蕩下行態(tài)勢，若跌破1100—1150美分的支撐，則可能再繼續(xù)振蕩下行尋底，最后在1000—1055美分附近的成本區(qū)間支撐站穩(wěn)，對應(yīng)的國內(nèi)大豆a1205底部支撐價格在3950—4100附近。如果因10月12日美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告中大豆數(shù)據(jù)利空美豆出現(xiàn)超跌反彈，國內(nèi)買盤大量出現(xiàn)，則短期內(nèi)有望止跌企穩(wěn)。

操作上，短期如遇階段性反彈，則企業(yè)可在大豆4500—4600、豆油的9800—10000的位置逢高拋空，對現(xiàn)貨庫存做一定的保值操作，或持有前期高位套保單，并在底部支撐位附近獲利平倉。按照前述操作思路，中長期內(nèi)可以在底部有效支撐區(qū)間內(nèi)分批逢低建立大豆和豆油多單。