從7月29日到9月30日，白糖sr1205合約累計下跌6.48%。但從另外一個角度看，這樣的跌幅恰好反映了白糖基本面的堅挺，同期原油下跌了17.3%、倫銅下跌了29.9%、同為農(nóng)產(chǎn)品的美國大豆也下跌了13.1%。筆者認(rèn)為當(dāng)前在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟面較復(fù)雜的情況下，白糖基于其偏緊的供需面支撐，sr1205短線探底企穩(wěn)后反彈可期。

短期供應(yīng)增加，抑制上行空間

從供求層面來看，在夏季飲料消費旺季以及國慶中秋雙節(jié)結(jié)束后，需求高峰時節(jié)已經(jīng)過去，而供給方面則出現(xiàn)了一些積極的信號。首先，我國北方的甜菜糖已經(jīng)開始開榨。其次，我國近幾月進(jìn)口糖速度加快，在經(jīng)過一定時間的加工后，已經(jīng)可以開始向市場供應(yīng)。今年7月份我國進(jìn)口食糖25.6萬噸，8月份進(jìn)口食糖42.4萬噸，為歷史最高。經(jīng)過一兩個月的加工，目前這批食糖已經(jīng)可以投向市場。因此，短期內(nèi)白糖市場供需緊張將得到緩解，抑制價格上漲的空間。

長期供應(yīng)偏緊，成本支撐明顯

從長期來看，我國新榨季的產(chǎn)量會有所恢復(fù)，但幅度較為有限。從目前了解的情況看，北方甜菜糖今年收成會比較好，2011/2012年度新疆自治區(qū)甜菜種植面積約為120萬畝，預(yù)計可產(chǎn)食糖53萬噸左右，比上年增產(chǎn)約23%。但是甘蔗糖方面，由于受前期的干旱以及近期的臺風(fēng)影響，產(chǎn)量增加較少?？傮w來看，新榨季產(chǎn)量會較去年增加，但是增加有限。2012年的食糖進(jìn)口關(guān)稅配額總量為194.5萬噸，其中70%為國營貿(mào)易配額，并沒有提高。但從2008年開始食糖連續(xù)3年減產(chǎn)，而我國食品工業(yè)近幾年增長迅速，這樣小幅的增產(chǎn)并不足以使供需面緊張的局面得到緩解。此外，由于國內(nèi)人力成本呈剛性上升，使得糖廠采購甘蔗和甜菜等原材料的成本上升，也抑制了其下行空間。

不確定性增加，保持謹(jǐn)慎態(tài)度

值得注意的是，目前歐美債務(wù)問題產(chǎn)生的市場恐慌情緒已經(jīng)在價格中得到體現(xiàn)，未來投資者需要關(guān)注的是”占領(lǐng)華爾街“事件的走勢。如果美國政府就該事件采取針對金融機構(gòu)的監(jiān)管措施，勢必引起市場劇烈反應(yīng)。反映市場風(fēng)險情緒的vix指數(shù)8月份以來一直維持在30以上，表明市場恐慌情緒并未緩解，提示我們保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

從技術(shù)面來看，目前內(nèi)外盤均出現(xiàn)止跌企穩(wěn)態(tài)勢，內(nèi)盤相對要強于外盤。周一sr1201站穩(wěn)20日均線，可以暫時確認(rèn)短期底部。但是短期的供應(yīng)寬松和長期的供應(yīng)偏緊將限制白糖價格的波動區(qū)間，而宏觀面的變化莫測則要求我們保持謹(jǐn)慎態(tài)度。