歷經(jīng)鄂武商停牌復(fù)牌、股權(quán)爭(zhēng)奪，備受關(guān)注的武商聯(lián)整合旗下上市公司一事終有定論，中百集團(tuán)換股吸收合并武漢中商方案今日正式出爐。中百集團(tuán)和武漢中商于今日復(fù)牌。

本次換股吸收合并完成后，中百集團(tuán)作為合并完成后的存續(xù)公司，武漢中商將注銷法人資格，其全部資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)和在冊(cè)人員將并入存續(xù)公司，兩公司將打造成一家大型上市商業(yè)集團(tuán)并消除潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

中百集團(tuán)審議本次換股吸收合并事項(xiàng)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)為12.51元/股，經(jīng)除息調(diào)整后換股價(jià)格確定為12.39元/股。武漢中商審議本次換股吸收合并事項(xiàng)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)為11.49元/股，由此武漢中商的換股價(jià)格確定為11.49元/股。

雙方同意，武漢中商與中百集團(tuán)換股比例為1:0.93，即每1股武漢中商之A股股份可以換取0.93股中百集團(tuán)此次發(fā)行的A股股份。不考慮中百集團(tuán)異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)和武漢中商異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)因素，根據(jù)換股比例計(jì)算，此次中百集團(tuán)擬發(fā)行A股2.34億股。

中百集團(tuán)和武漢中商第一大股東武商聯(lián)承諾，本次換股吸收合并完成后，36個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓本次增持的中百集團(tuán)股份。

合并雙方一致同意賦予兩家公司異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。中百集團(tuán)異議股東，可就其有效申報(bào)的每一股中百集團(tuán)股份，在中百集團(tuán)異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)實(shí)施日，獲得由異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)提供方支付的按照定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)經(jīng)除息后確定并公告的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，具體價(jià)格為12.39元/股。武漢中商異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)對(duì)價(jià)為11.49元/股。

武商聯(lián)的重組起因于銀泰系對(duì)其旗下公司鄂武商的股權(quán)爭(zhēng)奪。今年3月，浙江銀泰對(duì)鄂武商頻頻增持，欲奪取控制權(quán)。4月7日，鄂武商停牌，4月11日公告武商聯(lián)仍為第一大股東后復(fù)牌。在浙江銀泰咄咄逼人的增持下，鄂武商在4月14日又一次停牌，同時(shí)宣布武商聯(lián)將策劃重大事項(xiàng)，同日，武漢中商與中百集團(tuán)也宣布停牌。期間，武商聯(lián)和銀泰系之間上演了訴訟拉攏一致行動(dòng)人等種種股權(quán)攻防戰(zhàn)。

6月9日，鄂武商宣布武商聯(lián)籌劃對(duì)公司進(jìn)行重大無先例資產(chǎn)重組，因各方無法達(dá)成共識(shí)，只好中止，鄂武商也于6月9日復(fù)牌。但是同時(shí)停牌的中百集團(tuán)和武漢中商并未復(fù)牌一直停牌至今。市場(chǎng)因此推測(cè)重組將在中百集團(tuán)和武漢中商之間進(jìn)行，吸收合并的方案也陸續(xù)被媒體披露。而在昨日，武漢中商公告，終止定向增發(fā)收購(gòu)團(tuán)結(jié)集團(tuán)銷品茂股權(quán)一事獲得證監(jiān)會(huì)審查通過，至此兩家公司的吸收合并最后障礙掃清。

現(xiàn)“無風(fēng)險(xiǎn)”套利空間 武商聯(lián)重組計(jì)劃擬步山鋼后塵

9月30日，是中百集團(tuán)換股吸收合并武漢中商預(yù)案出爐的日子，是上述兩只股票停牌5個(gè)半月后的首個(gè)交易日，也是上述兩只股票的持有者遭遇重創(chuàng)的日子。在市場(chǎng)看好聲一片的背景下，中百集團(tuán)和武漢中商開盤便即遭市場(chǎng)的拋棄，雙雙“一”字跌停，兩公司的市值一日之內(nèi)蒸發(fā)了11.19億元，而0.1%和0.14%的換手率也讓場(chǎng)內(nèi)的持有者猝不及防，難以全身而退。

不過也注意到，正是由于此番暴跌，如今兩只個(gè)股的股價(jià)，分別較現(xiàn)金選擇權(quán)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)有11.38%和9.49%的“無風(fēng)險(xiǎn)”套利空間，這對(duì)于城外的人來說，是機(jī)會(huì)嗎？

現(xiàn)“無風(fēng)險(xiǎn)”套利空間

根據(jù)9月30日兩家公司的公告，此番中百集團(tuán)將以新增股份換股吸收合并武漢中商，換股比例為0.93:1，比例的定價(jià)基礎(chǔ)則是以雙方前20個(gè)交易日的除權(quán)均價(jià)，分別為12.39元和11.49元。待吸收合并完成后，中百集團(tuán)將作為存續(xù)方，武漢中商將注銷法人資格，其全部資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)和在冊(cè)職工都將并入中百集團(tuán)。

不過需要指出的是，與此前友誼股份吸收合并百聯(lián)股份不同的是，此番的吸收合并對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊癫o貢獻(xiàn)。根據(jù)中百集團(tuán)的計(jì)算，在重組前中百集團(tuán)2011年上半年每股收益為0.22元，而在重組后，這一數(shù)字僅提升到0.23元。

“業(yè)績(jī)提升沒有想象力，股價(jià)開盤后補(bǔ)跌也在情理之中”，某跟蹤該重組事宜的行業(yè)分析師淡然地向記者表示，雖然在預(yù)案里大股東武商聯(lián)還承諾未來將推進(jìn)鄂武商A與存續(xù)公司之間的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合，但聯(lián)想到銀泰系的因素，完全整合還有很長(zhǎng)的路要走，“方案是低于市場(chǎng)預(yù)期的”，該分析師說。

有意思的是，中百集團(tuán)和武漢中商均表示為保護(hù)股東利益，雙方的異議股東將享有現(xiàn)金選擇權(quán)，而現(xiàn)金對(duì)價(jià)也正是12.39元和11.49元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于雙方10.98元和10.4元的收盤價(jià)（9月30日）。換句話說，只要股價(jià)低于現(xiàn)金對(duì)價(jià)，股東們選擇成為異議股東，就有實(shí)現(xiàn)“無風(fēng)險(xiǎn)”套利的機(jī)會(huì)，而目前（9月30日收盤價(jià)來算）的套利空間分別為11.38%和9.49%。如此擺在明面上的機(jī)會(huì)，對(duì)場(chǎng)外的人來說，是陷阱還是餡餅?zāi)兀?/P>

或步山鋼后塵

對(duì)于該問題，上述分析師表示不確定性太大。首先股東大會(huì)的召開時(shí)限為董事會(huì)決議公告日后的6個(gè)月內(nèi)，期間股價(jià)怎樣變化難以預(yù)知；其次，如果在投票時(shí)，有過多的異議股東為了套利空間而站在否決一方的話，很可能會(huì)導(dǎo)致決議的流產(chǎn)。

公開資料顯示，所謂異議股東應(yīng)在股東大會(huì)正式表決時(shí)投出有效反對(duì)票，而反對(duì)票一旦超過1/3的比例，決議也將會(huì)流產(chǎn)。此前的2010年12月31日，山鋼集團(tuán)計(jì)劃旗下濟(jì)南鋼鐵吸收合并萊鋼股份的股東大會(huì)上，就是因?yàn)槿R鋼股份當(dāng)時(shí)的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)金選擇權(quán)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，使得過多股東為套利而投了否決票，方案也慘被否決。該次流產(chǎn)也讓山鋼集團(tuán)萬(wàn)般無奈，山鋼集團(tuán)最終將現(xiàn)金選擇權(quán)覆蓋到了所有股東，而不僅僅是異議股東，重組才獲得了通過。

上述分析師表示，由于重組缺乏想象，而股票停牌期間大盤又出現(xiàn)大跌，武商聯(lián)此次的重組在補(bǔ)跌當(dāng)中流產(chǎn)也是說不定的。

而對(duì)于上述擔(dān)憂，其他券商如廣發(fā)證券分析師歐亞菲就有著類似的認(rèn)同，其在分析報(bào)告中就明確地指出，如果股價(jià)在復(fù)牌后波動(dòng)較大，不排除隨后的董事會(huì)會(huì)進(jìn)一步修訂換股比例及現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格的可能。

那么，武商聯(lián)主導(dǎo)的這場(chǎng)重組會(huì)如何演繹？中百集團(tuán)和武漢中商又將等來怎樣的命運(yùn)？敬請(qǐng)期待后續(xù)報(bào)道。