新年度棉花豐產(chǎn)已成定局，這是棉價(jià)上漲動(dòng)能不足的原因之一。截至目前，棉價(jià)跌幅約達(dá)36%。但是在收儲(chǔ)價(jià)格的支撐下，棉價(jià)跌幅有限，當(dāng)前20000出頭的棉價(jià)或?qū)⑹切履甓让藁ㄆ趦r(jià)的低位，中長線趨勢(shì)仍是看漲，所以當(dāng)前是逢低建多的良好時(shí)機(jī)。

一、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析

1.漲跌概率

對(duì)歷年棉花價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，可以知道9月份鄭棉、現(xiàn)貨、美棉的上漲概率分別為33%、60%、50%；10月份分別為60%、75%、40%；11月份分別為40%、50%、60%；而12月份，三者都呈現(xiàn)100%的上漲。由此可見，9月份20000左右的期價(jià)在10月份不會(huì)再現(xiàn)，而是更高。

2.期貨升水情況

鄭棉雖然在2010年之前的升水狀況較為平穩(wěn)，但升水幅度呈現(xiàn)振蕩擴(kuò)大趨勢(shì)，最大升水幅度為1400，最小為-600。不論怎樣的環(huán)境，鄭棉在2007年至今升水大幅變化的概率比較小，而處于區(qū)間-600—1400的概率較大。截至2011年9月27日，期現(xiàn)升水幅度為200左右，而往年這段時(shí)間的均值為600，所以當(dāng)前的期價(jià)升水幅度過小，鄭棉反彈的概率加大。

二、影響因素分析

1.豐產(chǎn)壓制價(jià)格上行

新年度棉花不論從質(zhì)量還是產(chǎn)量上看，都是令人欣喜的，但是這種情況利空期價(jià)。新年度中國的棉花產(chǎn)量，中國棉花協(xié)會(huì)預(yù)估為738萬噸，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估為740萬噸，icac預(yù)估為746萬噸。usda最新數(shù)據(jù)顯示，新年度全球棉花產(chǎn)量達(dá)2677.2萬噸，調(diào)增5.5萬噸；消費(fèi)量為2508.6萬噸，調(diào)增0.9萬噸；庫存消費(fèi)比上升為45.05%，調(diào)減0.67%。從數(shù)據(jù)上看，產(chǎn)量增幅一直大于消費(fèi)增幅，所以新年度棉花上行困難重重。

2.收儲(chǔ)價(jià)格支撐

盡管受到豐產(chǎn)壓力，棉價(jià)上行困難，但我們認(rèn)為，由于收儲(chǔ)的支撐，棉價(jià)跌幅有限。

按衣分率38%、損耗率1%、衣虧率1%、籽棉價(jià)格4.2元/斤來計(jì)算：

棉籽成本＝（1-衣分率-損耗率）×購進(jìn)棉籽單價(jià)＝（1-0.38-0.01）×1.5

=0.915元/噸

皮棉價(jià)格=［籽棉價(jià)格-棉籽價(jià)格×（1-衣分-0.01）］/(衣分-0.01)×2000=［4.2-0.915×（1-0.38-0.01）］

/（0.38-0.01）×2000=19685元/噸

如果將人力及其他加工費(fèi)用計(jì)算在內(nèi)，皮棉的生產(chǎn)成本將大于19800元/噸，所以現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)處于低位。也就是說，棉價(jià)如果下跌，跌幅也相對(duì)有限。

3.歐債危機(jī)影響出口

歐債危機(jī)是這次棉價(jià)大跌的導(dǎo)火索，它令原本脆弱的市場(chǎng)更加不堪一擊。中國是紡織品服裝出口大國，往美國輸出的量最多，大概占15%；歐元區(qū)也占15%左右，其中出口德國的數(shù)量最多。通過比較可以發(fā)現(xiàn)，我國紡織品服裝出口到歐元區(qū)國家的數(shù)量呈現(xiàn)規(guī)則變化，全年內(nèi)有減—增—減—增的特點(diǎn)，目前正處于由減到增的周期中。相較于往年，今年出口到歐元區(qū)的占比創(chuàng)歷史新高，如果下半年歐債危機(jī)進(jìn)一步加深，那么對(duì)國內(nèi)的紡織品服裝出口則產(chǎn)生重大影響。

三、結(jié)論

統(tǒng)計(jì)分析與基本面分析的結(jié)果既矛盾又相互聯(lián)系，但總體看起來，在接下來的兩個(gè)月中，棉價(jià)將繼續(xù)經(jīng)受考驗(yàn)，大幅上行不是那么容易，但是存在連續(xù)下跌后出現(xiàn)技術(shù)性反彈的機(jī)會(huì)。在國家收儲(chǔ)價(jià)的托底作用下，期價(jià)下跌空間有限，隨著12月份的臨近，補(bǔ)庫需求逐步啟動(dòng)，棉價(jià)又會(huì)上漲，所以目前的低棉價(jià)正是投資者建立多單的參考價(jià)，操作上選擇輕倉試多。