節(jié)前一周市場延續(xù)下跌行情，但下跌幅度有限。受德國議會通過擴(kuò)大救助基金規(guī)模的影響，周五商品市場出現(xiàn)全面上漲態(tài)勢，中期商品綜合指數(shù)報收1758.11，小幅下跌1.76%；金屬板塊報收1359.4，小幅下跌1.2%；化工品板塊，報收2318.63，下跌2.4%；農(nóng)產(chǎn)品板塊報收1776.3，下跌1.34%。

希臘問題持續(xù)影響市場信心

我們對未來歐債問題的看法整體上依然不樂觀。歐洲債務(wù)問題好轉(zhuǎn)的第一步是不再增加新的債務(wù)。第二步就是減少存量債務(wù)，將債務(wù)和gdp的比例降低到90%以下。希臘要想達(dá)到這個目標(biāo)恐怕將需要十年的時間。我們認(rèn)為希臘問題將以債務(wù)重組而最終解決，歐元區(qū)將繼續(xù)選擇救助希臘，救助希臘是在為歐洲銀行增強(qiáng)抗風(fēng)險能力爭取時間。

另一方面歐洲方面缺乏應(yīng)對國家破產(chǎn)的機(jī)制，而這個機(jī)制需要等到2013年歐洲永久穩(wěn)定機(jī)構(gòu)（esm）來解決。歐元區(qū)目前反對的其實(shí)不是違約，而是“失控的違約”。正常情況下希臘重組的時間點(diǎn)應(yīng)該在2013年，但也不排除提前進(jìn)行。有三種情況可以使希臘違約提前：一是歐元區(qū)各國忙于救助自己而無暇顧及希臘；二是歐元區(qū)各國放棄救助希臘；三是希臘內(nèi)部發(fā)生變化，從而放棄財政緊縮計劃。這三種情況都有發(fā)生的可能，希臘問題已經(jīng)處于十分危險的狀態(tài)。

歐洲銀行業(yè)出現(xiàn)流動性風(fēng)險

歐債危機(jī)正由主權(quán)債務(wù)問題向銀行業(yè)危機(jī)轉(zhuǎn)化，歐洲主要銀行面臨流動性風(fēng)險，主要跡象有三：一是問題國家銀行更加依賴歐洲央行。最近西班牙央行稱，8月份該國銀行從歐洲央行的借款總量為699億歐元，創(chuàng)下11個月以來的最高水平。意大利各銀行在8月份從歐洲央行的借款總量為851億歐元，相當(dāng)于6月份借款總量的一倍以上。

二是銀行同業(yè)拆解意愿降低，反應(yīng)同業(yè)流動性情況的libor-ois指標(biāo)和ted指標(biāo)已經(jīng)開始大幅攀升，代表銀行間互不信任，拆借放款的意愿下滑，銀行的信用風(fēng)險提高。

三是美國貨幣基金市場正在削減對歐洲的敞口。隨著美國貨幣市場逐步向歐洲銀行關(guān)閉大門，歐洲銀行的美元流動性會逐步枯竭。

歐元區(qū)正步入衰退之路

歐債問題的加重已經(jīng)嚴(yán)重拖累了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況，不但希臘、西班牙等問題國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，德國和法國這樣的核心國家也出現(xiàn)明顯的衰退跡象。歐元區(qū)9月份pmi數(shù)據(jù)為48.4，這已經(jīng)是第二個月低于50，而且還有繼續(xù)下行的趨勢。德國9月份的pmi數(shù)據(jù)跌至50，處于榮枯的分界線上。法國和意大利的pmi數(shù)據(jù)更是跌到47左右?？梢哉f歐洲現(xiàn)在已經(jīng)陷入債務(wù)加重和經(jīng)濟(jì)下滑的螺旋下降通道。

短期市場略有回暖

但就短期而言，會有一些利好因素：一是近期三駕馬車會重返希臘談判，預(yù)計希臘能夠順利獲得第六筆貸款。二是efsf將會順利擴(kuò)大規(guī)模，上周四德國議會已經(jīng)表決通過該議案，僅剩的荷蘭和斯洛伐克預(yù)計在10月初也將相繼通過，屆時救助基金將順利擴(kuò)大到4400億歐元，這對穩(wěn)定市場信心將有所幫助。所以10月份會有一些利好因素，但長期看歐債危機(jī)恐怕還會繼續(xù)加重。