隨著股指新低的創(chuàng)出，市場關于估值已接近歷史底部的觀點越發(fā)強烈。但是，通過分析，就會發(fā)現(xiàn)估值便宜只不過是市場的一個“幻覺”。在當前的主要指數(shù)中，深證成指的估值水平仍未觸及歷史底部，且大部分行業(yè)的估值水平也偏高，因此，后期股指仍有可能在行業(yè)板塊估值下調(diào)的影響下繼續(xù)下探。

指數(shù)估值未完全接近歷史底部

周四上證綜指再創(chuàng)年內(nèi)新低2358點。我們以此點為分析發(fā)現(xiàn)，在全部a股、上證綜指、深證綜指、滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值中，只有上證綜指、滬深300指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值水平達到了歷史低點。全部a股和中小板的估值水平雖然比2319點的估值低，但是還未達到2008年時1664點的歷史低位。另外，當前深證成指的pe為18.08倍，高于2319點時的17.95倍的估值水平，遠未觸及歷史最低估值。因此，從我國a股市場的這幾個主要指數(shù)來看，深證成指仍有帶動大盤下跌的動力。

行業(yè)估值多數(shù)仍舊偏高

從申萬31個行業(yè)的估值來看，只有金融服務行業(yè)的估值創(chuàng)下了2004年以來的最低水平，其他30個行業(yè)的估值均高于歷史最低水平。金融服務行業(yè)的估值自2008年金融危機之后就在不斷回調(diào)，2009年至2010年，在經(jīng)濟刺激政策的實施下估值有所修復，但是進入2010年之后，該行業(yè)的估值便再度下滑，這主要體現(xiàn)了投資者對于金融服務行業(yè)遠期盈利以及地方債務問題的擔憂。

與2010年上證綜指2319點時的各行業(yè)估值水平相比，食品飲料、餐飲旅游、醫(yī)藥生物、黑色金屬、有色金屬、交運設備、輕工制造這7個行業(yè)的估值偏高，主要是因為在全球經(jīng)濟增速放緩階段，投資者為規(guī)避風險，多選擇一些非周期性行業(yè)進行投資。雖然，目前這些行業(yè)的估值也在回調(diào)，但仍高于2319點時的水平。

與2008年的估值低點相比，在全部31個行業(yè)中，只有采掘、化工、建筑建材、公共事業(yè)、金融服務這5個周期類行業(yè)的估值比1664點的估值低，另外的26個行業(yè)的估值都明顯偏高。其中，備受投資者關注的房地產(chǎn)行業(yè)的pe為15.03倍，高于2008年的13.85倍的pe。因此，后期在嚴厲的樓市打壓之下，房地產(chǎn)行業(yè)的估值將會繼續(xù)下調(diào)。

無論是從整體估值上來看，還是從各行業(yè)估值上看，當前a股市場的估值仍未觸及歷史最低水平。如果經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，估值過高行業(yè)的股價將會繼續(xù)下挫，從而帶動股指下探。