連續(xù)暴跌的商品市場最近似初現(xiàn)轉(zhuǎn)機。9月29日芬蘭議會通過歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴容計劃。對市場信心起到了明顯的支撐。隨后歐盟與法國領(lǐng)導(dǎo)人在歐債危機解決方案上發(fā)生的重大分歧，再度讓市場擔(dān)憂短期紓困計劃出臺的可能性。德國議會就希臘新一輪救助計劃進(jìn)行投票，筆者認(rèn)為短期實質(zhì)性解決方案很難出臺，拖延至10月中下旬希臘和意大利償債高峰到來之前才有最終出爐的可能。“空”氣彌漫的市場中，投資者能否尋找到非理性下跌帶來的套利機會？

原油需求停滯

拖累化工品走勢

因市場擔(dān)憂美國經(jīng)濟增速放緩和歐洲債務(wù)前景看淡，導(dǎo)致原油需求停滯。紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油期貨28日收盤大跌4%，在德國議會29日就是否擴大歐元區(qū)救助基金規(guī)模進(jìn)行投票前，商品市場遭普遍拋售。NYMEX11月輕質(zhì)低硫原油期貨結(jié)算價下跌3.24美元至81.21美元，跌幅為3.84%。國內(nèi)原油市場也出現(xiàn)了減倉下行走勢。現(xiàn)原油市場整體購銷平淡，加上等待過節(jié)氣氛濃厚，共同制約了原油的反彈。

同時利比亞戰(zhàn)后石油復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能逐步恢復(fù)戰(zhàn)前水平，石油輸出國組織的原油總供應(yīng)有所增加，在28日晚美國上周EIA原油庫存變化為增加191.5萬桶，大大出乎市場預(yù)期，原油市場受此消息影響大幅下跌，一舉跌破80美元/桶。原油持續(xù)低迷也拖累了化工品的整體走勢。

歐債危機再發(fā)酵引巨幅波動

一輪疾風(fēng)驟雨般下跌后，國內(nèi)期貨市場暫獲喘息之機，多數(shù)品種出現(xiàn)反彈。但國慶長假前歐洲債務(wù)危機再現(xiàn)隱患，使整個市場更加驚恐不安?，F(xiàn)歐債危機中全球關(guān)注29日晚德國議會對擴大歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)規(guī)模進(jìn)行最終投票。此次投票將決定是否允許EFSF在二級市場購買主權(quán)債券，并將其規(guī)模從目前的2500億歐元擴充到4400億歐元。目前看來結(jié)果不敢樂觀，會議前的市場走勢也充分反映了出歐債危機的不確定性，加大了行情巨幅波動。

化工品非理性齊跌

國內(nèi)化工品市場供需仍不容樂觀，期貨市場做空氛圍濃厚依然。本輪下跌過程中化工品種出現(xiàn)了不同程度的跌幅， 其中線性低密度聚乙烯(LLDPE)跌幅最大，甚至在周一盤中跌幅接近5%，當(dāng)日收盤接近當(dāng)天觸及的最低價格，日內(nèi)增倉超過10萬手，表明市場對LLDPE后市的悲觀情緒和資金做空后市的堅決。后來化工品因技術(shù)需求出現(xiàn)了反彈，但是整體還是很疲軟，29日再傳歐債危機隱患，令當(dāng)日化工反彈中止轉(zhuǎn)為大幅下跌，悲觀“空”氣籠罩整個化工市場。

化工品存套利機會

化工品出現(xiàn)了不同程度的非理性下跌，其中LLDPE相比PTA(對苯二甲酸)跌幅較大，短期內(nèi)醞釀了LLDPE和PTA的跨品種套利的機會，從近四年LLDPE與PTA的比值走勢看，兩者之間的比值一直圍繞在1.0到1.8的區(qū)間里，近日LLDPE與PTA的比值為1.0496，處于歷史比值區(qū)間的下沿。近幾年LLDPE和PTA價格走勢基本保持一致，1年12月左右價差接近為0 ，近日兩者價差為750，處于價差下沿，接近于歷史最低水平。

由于短期內(nèi)LLDPE走勢弱于PTA，使兩者價差和比值出現(xiàn)了嚴(yán)重偏離，形成跨品種套利機會。鑒于當(dāng)前市場還處于空頭氛圍當(dāng)中，短期內(nèi)不排除價格再次下落的可能，但是當(dāng)市場后期出現(xiàn)反彈或者區(qū)間震蕩時候，兩者價差和比值會較快得以修復(fù)，致使我們可以通過跨品種套利的操作獲取收益。

具體操作，在頭寸上可做如下安排。買入L1201，賣出TA1201。價差在(200，240)介入，止損價差(-100，-50)。平倉目標(biāo)區(qū)間(1000，1200)，正常平倉區(qū)間(1000，1200)，最優(yōu)平倉區(qū)間(1200，1800)，最差平倉區(qū)間(850，950)。利潤空間為每噸(300，1000)元。

操作提示：該策略潛在資金倉位控制風(fēng)險，一旦中期出現(xiàn)極端行情，而資金倉位控制不好，可能出現(xiàn)保證金不足而被強行平倉，導(dǎo)致套利交易的失敗。