宏觀環(huán)境引發(fā)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)傳至現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈，pta中期難改弱勢(shì)下行格局。

9月中旬，pta期貨結(jié)束了近一個(gè)月的橫盤走勢(shì)，受外圍宏觀環(huán)境的沖擊而破位下行，ta1201短短10個(gè)交易日跌去1400點(diǎn)，跌幅高達(dá)14%。在期貨暴跌的初期，pta現(xiàn)貨維持相對(duì)堅(jiān)挺，但隨著期貨的暴跌，現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)，下游產(chǎn)銷下降，終端成品庫存增加。

市場(chǎng)對(duì)未來悲觀的預(yù)期與現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)偏緊的局面造成pta期現(xiàn)價(jià)格的倒掛，遠(yuǎn)期合約出現(xiàn)大幅貼水。同時(shí)，未來兩年內(nèi)pta新增產(chǎn)能大幅擴(kuò)張也是壓制期貨價(jià)格的主要原因。ta1201合約貼水現(xiàn)貨在9月27日為600元/噸左右，筆者認(rèn)為未來600—800元/噸的貼水可能成為常態(tài)，期價(jià)反彈回歸平水或升水的動(dòng)力并不足。因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)未來悲觀的預(yù)期和pta未來新增產(chǎn)能的預(yù)期將主導(dǎo)期價(jià)的弱勢(shì)，宏觀環(huán)境引發(fā)的pta期貨暴跌已經(jīng)傳導(dǎo)到現(xiàn)貨層面，期貨帶動(dòng)現(xiàn)貨的下跌已經(jīng)開始。

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格重心下移，原料px題材炒作曾一度導(dǎo)致pta期貨大幅反彈，并較長(zhǎng)時(shí)間維持高位。然而隨著題材炒作退去以及pta價(jià)格的下跌，px價(jià)格也開始自高位回落。雖然從中長(zhǎng)期來看，我國(guó)px供應(yīng)存在缺口，但就全球范圍來看，px供應(yīng)缺口并不大。另外，前期中海油惠州的故障停產(chǎn)和福佳大化的搬遷事件對(duì)px的炒作有過度之嫌，px價(jià)格仍然存在回落空間。

近期下游聚酯產(chǎn)品價(jià)格也開始滑落，但仍有較大下跌空間。棉花和滌綸作為重要的紡織原料，棉花價(jià)格的下跌已經(jīng)領(lǐng)先滌綸三個(gè)月左右。隨著棉花價(jià)格的下跌，棉花將逐漸奪回在面料市場(chǎng)中的份額。另外，pta期貨的下跌導(dǎo)致下游采購放緩，終端面料銷售不振和成品庫存增加，進(jìn)一步反作用于pta市場(chǎng)。

pta市場(chǎng)上，期貨的下跌已經(jīng)傳導(dǎo)到現(xiàn)貨，現(xiàn)貨的下跌又開始向上下游傳導(dǎo)，同時(shí)宏觀環(huán)境的惡化將影響到終端消費(fèi)，最終影響到pta現(xiàn)貨層面，因此pta未來走勢(shì)難言樂觀。ta1205將在10月份成為主力合約，其價(jià)格已經(jīng)跌破7月1日和8月9日的低點(diǎn)，下行空間已進(jìn)一步打開。