近期，全球資本市場動蕩，大宗商品也未能逃脫暴跌的厄運，而有色金屬市場更是成為本輪暴跌行情的重災(zāi)區(qū)，呈現(xiàn)出“崩潰式”下跌的走勢，似乎2008年10月份的行情再度重演。

LME三個月銅價在短短三個交易日內(nèi)暴挫1500多美元，價格最低下探至6800美元，而自9月以來，鉛、鋅、鋁的跌幅分別為21.8%，13.75和8%。從各品種調(diào)整的幅度來看，表現(xiàn)出明顯的“去貨幣化”和“成本支撐”特點，即價格所處的價格區(qū)間越高，前期所積累的價格泡沫越大，相應(yīng)的跌幅越大；而由于鋁品種所處價格區(qū)間低且屬于生產(chǎn)成本驅(qū)動型的品種，跌幅相對有限。

從影響本輪價格下跌的因素來看，宏觀面系統(tǒng)性風(fēng)險的升級是價格下跌的主導(dǎo)，尤其是短期市場流動性的匱乏，導(dǎo)致各品種金融屬性凸顯，而基本面的因素對價格影響有限。如智利銅礦供電中斷及全球部分銅礦罷工的消息未給銅價帶來絲毫的支撐。

9月份是全球資本市場動蕩的時期，歐美債務(wù)危機再度升級，而政策面并未給市場帶來太多的提振。首先，在幾次上演“狼來了”的游戲后，市場對美聯(lián)儲推出QE3的預(yù)期明顯降低，而最近美聯(lián)儲公開市場委員會所宣布的在2012年6月底前增持4000億美元長期國債，賣出短期國債的扭轉(zhuǎn)交易并未有效提振市場對經(jīng)濟下滑悲觀的預(yù)期；其次，歐洲債務(wù)問題愈演愈烈，并呈現(xiàn)向當(dāng)?shù)劂y行業(yè)蔓延的趨勢，考慮到當(dāng)?shù)劂y行業(yè)所持有歐洲國家債券的風(fēng)險敞口，歐元區(qū)多家銀行的評級被穆迪下調(diào)，歐洲銀行業(yè)的流動性問題引發(fā)市場的關(guān)注；再次，最令人擔(dān)憂的是經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底的可能性，從最新公布的數(shù)據(jù)來看，全球制造業(yè)指數(shù)均比較疲軟，9月份匯豐中國制造業(yè)PMI指數(shù)初值僅為49.4，已經(jīng)連續(xù)三個月處于榮枯分界點50以下。此外，歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)更為疲軟，加劇了對當(dāng)?shù)刎斦夯瘒耶a(chǎn)生違約的預(yù)期，德國9月份商業(yè)活動增長幅度創(chuàng)下兩年多以來的最低，德國9月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為50，低于之前市場的預(yù)估。作為同有色金屬價格密切相關(guān)且具有一定領(lǐng)先性功能的制造業(yè)PMI指數(shù)，皆延續(xù)了下滑走勢。對我國而言，在通脹未見明顯回落的前提下，貨幣政策并未發(fā)生明顯的轉(zhuǎn)變，8月廣義貨幣(M2)增幅為13.5%，較7月份再度下降1.2個百分點，顯示國內(nèi)貨幣政策依然沒有放松跡象。在資金面持續(xù)偏緊的大背景下，包括有色金屬在內(nèi)的大宗商品價格難言向上空間。

綜合來看，后期在歐洲主權(quán)債務(wù)問題的擾動之下，有色金屬的價格波動將明顯加劇，而經(jīng)濟增長下滑的預(yù)期也將令有色金屬承壓。筆者認(rèn)為經(jīng)過短期調(diào)整風(fēng)險的釋放后，有色金屬反彈行情仍值得期待，但由于各品種基本面的差異化，反彈的幅度及力度將會呈現(xiàn)出明顯的分化。(CIS)