9月下旬以來，油脂出現(xiàn)急速跳水行情，跌勢雖弱于工業(yè)品，但大半年以來的振蕩走勢也被破壞，重心下移。除了宏觀利空因素之外，供需面暫時(shí)缺乏新利多刺激，也成為油脂近期表現(xiàn)弱勢的重要原因。

上攻乏力始于usda報(bào)告

美國農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告意外利空，原本市場預(yù)期美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)可能較8月繼續(xù)下調(diào)。由于8月并未出現(xiàn)極端天氣，雖然優(yōu)良率下滑，但是單產(chǎn)預(yù)期卻出現(xiàn)上調(diào)，由41.4蒲式耳/英畝調(diào)升至41.8蒲式耳，出乎市場預(yù)料。在豆類面臨突破走勢的節(jié)點(diǎn)，缺乏超預(yù)期的利好，使前期多單出現(xiàn)獲利了結(jié)。隨后informa公司將美國2011年大豆播種面積預(yù)計(jì)較usda預(yù)估值7500萬英畝，調(diào)高5萬英畝。從信息發(fā)布時(shí)點(diǎn)看，在8月非常利好的供應(yīng)預(yù)期過后，美國農(nóng)業(yè)部逐漸修正單產(chǎn)甚至種植面積的可能性增加。雖然整體供應(yīng)還將會(huì)低于去年，全球的大豆供應(yīng)量也會(huì)低于上一年度，但是在缺乏更進(jìn)一步利好的情況下，利空很容易被市場放大。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致市場信心下滑

從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)情況下，美元容易成為避險(xiǎn)工具。以能對美國油脂油料形成替代作用的主要油脂油料出口國匯率變動(dòng)來看，進(jìn)入9月以后，主要油脂油料出口國貨幣兌美元均出現(xiàn)較為顯著貶值，美豆面臨其他出口國貨物相對價(jià)值急劇下挫的壓力。巴西、馬來西亞貨幣均出同樣的問題，這會(huì)導(dǎo)致巴西大豆、馬來西亞棕櫚油價(jià)格相對競爭力增加，從而也給美國豆類、豆油帶來較多壓力，在近期調(diào)整中，美豆調(diào)整幅度大于馬來西亞棕櫚油。

國內(nèi)供應(yīng)減少，需求仍強(qiáng)勁

隨著油脂雙節(jié)備貨期過去，也同時(shí)面臨北半球新豆整體臨近上市的季節(jié)性壓力，近期港口大豆庫存較多，未來到港數(shù)量依然較大，但壓榨利潤低迷影響油廠積極性。但是，從國內(nèi)情況來看，這種壓力并不是特別大，今年國內(nèi)大豆減產(chǎn)的強(qiáng)烈預(yù)期令國內(nèi)未來仍會(huì)有較強(qiáng)的對外采購預(yù)期。根據(jù)目前的信息，大豆減產(chǎn)的力度可能高于此前預(yù)期。在未來尤其是第四季度需求轉(zhuǎn)好的預(yù)期下，對油脂仍會(huì)形成較強(qiáng)的支撐。

國內(nèi)油脂面臨較多的供應(yīng)問題，雖然前幾年收儲(chǔ)的油脂油料在輪出，但再度補(bǔ)入的規(guī)模受到國內(nèi)油料尤其是大豆、菜籽產(chǎn)量不斷下滑的限制，調(diào)控能量式微，更易受到國際市場波動(dòng)的影響。目前外圍跌勢洶洶更多是反映宏觀變化，在此情況下，整體的采購步伐出現(xiàn)放緩并不意味著需求的消失，料會(huì)限制調(diào)降的幅度。而且當(dāng)前形勢下，新豆收儲(chǔ)、補(bǔ)庫以及旺季需求在即，充分調(diào)整后一旦出現(xiàn)具有吸引力的價(jià)格，中國需求依然會(huì)保持強(qiáng)勁。

綜上所述，外圍氣氛不穩(wěn)定，油脂短線反彈后仍有下跌可能，但是后期隨著宏觀風(fēng)險(xiǎn)釋放，需求逐漸好轉(zhuǎn)，油脂若能經(jīng)受住當(dāng)前外圍風(fēng)雨考驗(yàn)，有望苦盡甘來。