經(jīng)歷7、8月雙頂之后，糖價9月份在惡化的經(jīng)濟金融環(huán)境和良好的供需形勢雙重打壓下，急速下跌，跌幅超過10%，同時上周五糖價減倉下挫，資金有出逃跡象。筆者預(yù)計，在市場縮量急跌后，糖價有尋底需要，面臨筑底行情。

系統(tǒng)性風險加速糖價下跌

上周美國聯(lián)邦公開市場委員會（fomc）發(fā)布了利率政策聲明?！盎鶞世什蛔儭狈鲜袌鲱A(yù)期，但是隨著“賣短買長”變相qe3出爐，世界經(jīng)濟面臨衰退的可能大大增加。通脹高企，失業(yè)率居高不下，經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，商品市場也將繼續(xù)受制，處于消費淡季的食糖價格也再度深幅下挫。

國際糖市供過于求

在消化前期“巴西減產(chǎn)”的擔憂之后，全球食糖市場重新回到2011/2012年度增產(chǎn)的大趨勢中。從上周的國際糖業(yè)研討會獲悉，全球糖市在2011/2012年度進入增產(chǎn)周期，供過于求至少400萬噸。目前全球幾個主產(chǎn)國，只有巴西減產(chǎn)，且最近巴西產(chǎn)量預(yù)估有小幅調(diào)高，其他國家均有不同程度的增產(chǎn)。預(yù)計印度產(chǎn)糖2650萬噸，泰國1000萬噸，巴西糖第一大進口國俄羅斯預(yù)計產(chǎn)糖530萬噸，較去年的270萬噸幾乎翻番。目前北半球各國陸續(xù)進入2011/2012年度糖生產(chǎn)，根據(jù)前期的糖分測試，含糖率同比提高，2011/2012年度有望實現(xiàn)增產(chǎn)。國際糖供過于求的預(yù)期奠定了原糖長期偏空的主基調(diào)。

國內(nèi)糖價難以持續(xù)低位運行

雖然預(yù)計我國食糖2011/2012年增產(chǎn)100萬噸，達到1150萬噸，結(jié)束3年減產(chǎn)周期。但消費預(yù)計將達到1400萬噸以上，國內(nèi)食糖供需缺口達250萬噸。國內(nèi)不能自給自足決定了國內(nèi)糖價后市跌幅有限。

進口方面，8月我國進口食糖42萬噸，比去年的30萬噸，增長42%；2011年1—8月累計進口食糖120萬噸，同比增18.5%。國儲9月16日拋售第九批糖，均價7080元/噸，成交均價繼續(xù)走低，至此國儲本年度累計拋售188萬噸糖。進口和國儲“雙管”齊下，糖價應(yīng)聲下跌，但預(yù)計糖價在6500以下難以持久。

在上周舉行的糖業(yè)大會上，我國食糖生產(chǎn)的三大瓶頸再次引起關(guān)注。水利設(shè)施落后，蔗種退化，勞動力不足，導致甘蔗單產(chǎn)和食糖總產(chǎn)量短期內(nèi)難有大幅度提升。而需求增長相對穩(wěn)定，供需剛性缺口較大，預(yù)計糖價易漲難跌。如果食糖價格太低，傷及農(nóng)戶，明年可能會棄種甘蔗，糖業(yè)將陷入惡性循環(huán)。糖會也表示“糖價低于7000元/噸是不正常的”。

眼下新榨季即將開榨，由于去年冬季霜凍和今年早春干旱，甘蔗生長慢于歷史同期，開榨時間很可能推遲。加之目前廣西主產(chǎn)區(qū)較為干旱，不利于本來矮小的蔗株伸長，最終產(chǎn)量不樂觀。此外，2012年春節(jié)早于去年，春節(jié)用糖需求可能提前啟動。屆時即便有進口和國儲的填補，糖價也有上漲的需求。目前廣西正在制定甘蔗收購價，預(yù)計為“500元/噸甘蔗對應(yīng)7000元/噸糖”，2011/2012年度糖價料將維持高位。

糖價短期內(nèi)的快速急跌，正在給后市上漲提供時間和空間，春節(jié)行情可期。投資者不妨關(guān)注糖價的尋底過程，在糖價確立底部時，介入多單方為良策。