9月以來(lái)，在美豆跌勢(shì)、北半球新作即將上市和歐債危機(jī)引起的市場(chǎng)恐慌情緒等打壓下，大連豆粕期貨大幅下挫，主力1205合約自3400元附近一路下滑至3100元之下。從目前來(lái)看，美豆弱勢(shì)短期仍將延續(xù)，國(guó)內(nèi)豆粕供給壓力仍大，這均對(duì)豆粕期價(jià)形成壓制，但大豆進(jìn)口成本對(duì)豆粕形成一定支撐，豆粕短期弱勢(shì)震蕩的可能性較大。

美豆短期難以大幅反彈。目前美國(guó)和中國(guó)大豆均進(jìn)入收獲期，市場(chǎng)對(duì)種植區(qū)天氣的炒作進(jìn)入尾聲，雖然北半球2011、2012年度大豆減產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)有一定長(zhǎng)期利多作用，但投資者短期關(guān)注的焦點(diǎn)更多集中在新作上市帶來(lái)的季節(jié)性供給壓力方面。截至9月25日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為5%，5年均值為11%。與此同時(shí)，受近期歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒帶動(dòng)，美元指數(shù)大幅反彈至近7個(gè)月以來(lái)的高位，使得南美大豆相較于美國(guó)大豆更具競(jìng)爭(zhēng)力，美豆出口需求受到一定抑制。截至9月22日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為741.8萬(wàn)蒲式耳，前周修正后為1108.4萬(wàn)蒲式耳，2010年9月23日當(dāng)周大豆出口檢驗(yàn)量為1927.4萬(wàn)蒲式耳。

國(guó)內(nèi)豆粕供給壓力較大。盡管我國(guó)月度進(jìn)口大豆量較去年有明顯下降，今年前8個(gè)月進(jìn)口大豆比去年同期下降近200萬(wàn)噸至3358萬(wàn)噸，但受國(guó)內(nèi)油廠壓榨收益較差和前期結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存較大影響，國(guó)內(nèi)大豆供給十分充裕，2011年以來(lái)國(guó)內(nèi)主要港口進(jìn)口大豆庫(kù)存絕大部分時(shí)間都維持在600萬(wàn)噸之上。有關(guān)考察顯示，2011年國(guó)內(nèi)玉米長(zhǎng)勢(shì)良好，產(chǎn)量和質(zhì)量預(yù)計(jì)均將高于去年。目前國(guó)內(nèi)部分玉米種植區(qū)已經(jīng)開始收獲，相對(duì)成熟期較晚的東北三省預(yù)計(jì)也將于十月進(jìn)入收獲期，隨著新糧玉米的逐漸上市，國(guó)內(nèi)飼料供給將增加。

進(jìn)口大豆成本支撐豆粕價(jià)格。國(guó)內(nèi)豆粕壓榨來(lái)源主要是進(jìn)口大豆，其成本對(duì)豆粕價(jià)格有較大影響。而2011年以來(lái)，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本一直維持在較高水平。今年前8個(gè)月大豆進(jìn)口均價(jià)為每噸574.8美元，同比上漲31.2%。而受近期國(guó)內(nèi)豆粕和豆油期現(xiàn)貨價(jià)格的下跌影響，前期好轉(zhuǎn)的國(guó)內(nèi)油廠的壓榨利潤(rùn)再次轉(zhuǎn)差，目前大連港口進(jìn)口大豆的理論壓榨利潤(rùn)為負(fù)值。當(dāng)前豆粕處于消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)收益較高，飼料需求較為旺盛。受下游需求預(yù)期支撐，長(zhǎng)期處于虧損境地的壓榨企業(yè)為減少自身?yè)p失力挺豆粕價(jià)格的意愿較強(qiáng)，這將對(duì)豆粕價(jià)格形成支撐，進(jìn)而限制期價(jià)的下行空間。