9月歐債問題在沉寂了一小段時間后再次重回世界舞臺。希臘與歐洲代表團因緊縮政策的執(zhí)行力度存在重大分歧而導致后續(xù)援助資金的擱置，希臘國債收益率隨之飆升，又令持有眾多希臘主權債務的法國銀行業(yè)受牽連遭下調評級，之后意大利也難逃厄運遭標普下調主權債務評級，美國評級機構間接加劇了歐債形勢。

雖然德法表示將盡全力救助希臘，五大央行早前聯(lián)合聲明將提高美元流動性來企圖幫助歐洲銀行業(yè)脫困，金磚五國也正計劃參與到聯(lián)合購買歐元債券中來。希臘自身也已經(jīng)通過補充性緊縮措施以求自救。但一系列短暫振興市場措施還遠遠不夠，銀行缺乏流動性只是個癥狀，核心問題在于主權無力償債。即使新一輪80億歐元的援助能夠幫助希臘度過10月的流動性危機，但超高的國債收益率導致希臘融資成本高企，同時經(jīng)濟增長乏力使得政府在將來仍舊無力償還2012年將集中到期的360億歐元巨額債務，只要這一根本情形沒有改善，那希臘最終的違約就不可避免。歐元區(qū)共同債券或許可以有效解決這一難題，但因為德國目前融資利率最低，如果歐元區(qū)共同債券推出，其利益損失是巨大的，而且德國國內反對呼聲日漸高漲形成的政治壓力不容小視，最終造成這一方案一直無法通過。不過目前市場過度的恐慌情緒正在迫使各國加速這一進程，日前國際貨幣基金組織報告稱歐元區(qū)緊急財政援助基金規(guī)模有望由原來的4000億歐元擴充到2萬億歐元。如果此方案真能得以通過并如計劃的在未來5-6周內順利實施，則歐洲債務情況可以看到一絲曙光，但鑒于出資細節(jié)等重要環(huán)節(jié)仍未公布，該計劃變成現(xiàn)實仍有一定難度，所以歐債形勢很難在短期內有180度的轉變，但存在一定趨穩(wěn)的希望。

再看下美國方面，美國經(jīng)濟同樣因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)始終差強人意而陷于水深火熱之中。3.5萬億美元的減赤計劃并不受民眾擁戴，同時在第一輪國會討論過程中就遭到共和黨的強烈反對，前景不容樂觀。此外，備受關注的美聯(lián)儲議息會議也沒能實現(xiàn)QE3的預期，“扭曲操作”的力度難以改變美國目前經(jīng)濟現(xiàn)狀，當下困擾美國經(jīng)濟復蘇的阻力不是利率水平，而是貸款活動的低迷。如果美國失業(yè)率無法復蘇，國內消費不能有效提升，美國經(jīng)濟仍將有二次探底的可能。外圍市場環(huán)境不確定性造成的風險依舊較大，但筆者認為歐美流動性風險近期有所減弱可能會使得市場暫時反彈。

而國內市場短期因為前期緊縮政策的疊加效應加上中國水電、陜煤股份、中交建三大巨量IPO約545億元的連續(xù)發(fā)行和上市公司再融資壓力導致市場資金面異常緊張。同時為了保持先前政策效果，政府可能不會在短期內對政策有所放寬而引發(fā)市場信心不足，配合外圍市場風險不確定性造成了近期期指的再度下挫。但客觀地看，當前國內期指現(xiàn)貨正處于估值底部，滬深300指數(shù)市盈率與市凈率分別只有12.5倍與1.9倍左右。同時社保資金與投連險等紛紛傳出入市意愿又有望形成政策底，所以隨著中期通脹預期下行趨勢確認，市場資金價格緩慢走低，期指有望在此輪下跌后迎來一輪真正的反彈。