今年8月以來，受美債信用評(píng)級(jí)調(diào)整、歐債危機(jī)、全球經(jīng)濟(jì)再陷低迷等因素影響，全球商品與股票市場(chǎng)波動(dòng)加劇。CRB指數(shù)自今年高位下跌近20%，以銅為代表的有色金屬大幅下挫，許多商品也跌破近一年來的低位。國(guó)內(nèi)PMI在9月份初為49.4，從7月份跌破50的分界線后，再次下跌。盡管形勢(shì)確實(shí)不容樂觀，但我們判斷大宗商品不會(huì)重演2008年的持續(xù)大跌行情。

首先，從根源上看，本次全球經(jīng)濟(jì)再次陷入低迷與歐美債務(wù)問題實(shí)質(zhì)上是2008年危機(jī)情形的延續(xù)。次貸危機(jī)之后，以借債著稱的美國(guó)推出兩輪量化寬松的貨幣政策，并沿襲了羅斯福時(shí)期以政府支出推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策導(dǎo)向。這種治標(biāo)不治本的政策將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式風(fēng)險(xiǎn)以滾雪球的方式擴(kuò)大并惡化，從而導(dǎo)致嚴(yán)重的債務(wù)問題。近兩天的普跌行情則是美聯(lián)儲(chǔ)采取的“扭轉(zhuǎn)”操作與市場(chǎng)預(yù)期救市政策相距甚遠(yuǎn)所致。未來不排除美聯(lián)儲(chǔ)采取進(jìn)一步措施刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能。

其次，歐債問題缺乏的不是解決問題的方法，而是解決問題的決心。解決歐債問題雖是一個(gè)長(zhǎng)期過程，但是歐洲決策者目前缺乏解決問題的決心。一旦歐元區(qū)政府為援助基金（EFSF）確定了新的能力，將通過希臘問題的解決，讓歐洲經(jīng)濟(jì)站穩(wěn)腳跟。德國(guó)和歐洲央行等都在積極努力促進(jìn)形勢(shì)好轉(zhuǎn)。

第三，市場(chǎng)目前并不存在流動(dòng)性枯竭的擔(dān)憂。雷曼破產(chǎn)之后銀行間的互不信任導(dǎo)致了流動(dòng)性枯竭，進(jìn)而使得2008年市場(chǎng)暴跌出現(xiàn)。目前債務(wù)危機(jī)并不是源自銀行業(yè)本身，雖然9月份公布的數(shù)據(jù)顯示危機(jī)有向銀行業(yè)蔓延的趨勢(shì)，但到目前為止銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口還是可控的，市場(chǎng)杠桿化程度也遠(yuǎn)達(dá)不到2008年的水平，大型銀行還不存在破產(chǎn)可能。整體來看，目前市場(chǎng)流動(dòng)性依舊比較充足，銀行間市場(chǎng)利率保持穩(wěn)定，各國(guó)政府也對(duì)銀行業(yè)保持高度警惕，做好了應(yīng)對(duì)任何可能出現(xiàn)的危機(jī)的準(zhǔn)備。

第四，從商品供需狀況來看，自2008年危機(jī)以來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就維持在一個(gè)低庫(kù)存的狀態(tài)中運(yùn)行，商品需求中投機(jī)性成分不多，價(jià)格泡沫較小。這完全不同于2008年市場(chǎng)暴跌之前的高產(chǎn)量、高庫(kù)存、高價(jià)格狀態(tài)。而且，從目前商品市場(chǎng)本身運(yùn)行規(guī)律來看，在經(jīng)歷今年8月份以來的二輪下跌之后，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)利空有所預(yù)期。因此，在國(guó)慶節(jié)期間出現(xiàn)持續(xù)大跌的概率不是很大。當(dāng)然，鑒于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)短期內(nèi)難以根本好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)大幅上漲的可能性更小。從具體品種來看，有色、化工品種下跌風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，農(nóng)產(chǎn)品下跌空間相對(duì)較小。

為有效應(yīng)對(duì)國(guó)慶節(jié)前后可能出現(xiàn)的行情波動(dòng)，長(zhǎng)江期貨將著力抓好以下幾個(gè)方面的工作：第一，加強(qiáng)行情走勢(shì)分析、研判和投資者教育工作，從源頭上對(duì)客戶交易方向、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行引導(dǎo)，同時(shí)加強(qiáng)與核心客戶的溝通交流；第二，強(qiáng)化結(jié)算工作，結(jié)算部門通過做好風(fēng)險(xiǎn)前置工作，既控制好風(fēng)險(xiǎn)，又盡可能保護(hù)好客戶；第三，加強(qiáng)IT建設(shè)，IT部門密切關(guān)注系統(tǒng)的穩(wěn)定性及安全性，確保系統(tǒng)運(yùn)行正常，防范交易系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；第四，業(yè)務(wù)部門加強(qiáng)與客戶的交流，提前做好客戶的服務(wù)引導(dǎo)工作。