受外圍市場系統(tǒng)性風險沖擊，滬膠經(jīng)歷了近三年來最慘烈的暴跌行情，六個交易日累計跌幅達17.3%。從周k線上看，滬膠已經(jīng)完成了”頭肩頂“反轉(zhuǎn)圖形。1201合約在跌破3萬頸線位之后，不僅打開了下跌空間，也宣告了期價正式邁入”2萬元時代“。由于引發(fā)系統(tǒng)性風險的根源一直沒有得到徹底解決，且有進一步擴大的嫌疑，筆者認為節(jié)前滬膠難改弱勢下行格局。

”曲線操作“將加大市場風險

在近日的議息會議上，美聯(lián)儲并沒有出臺市場預期的qe3方案，而是采取”賣短買長“來延長4000億美元的中短期國債期限。這種”曲線操作“方案令市場投資者大失所望。上世紀60年代美國財政部和美聯(lián)儲采取過類似操作，其結(jié)果是美國經(jīng)濟在70年代陷入了長達十年的滯脹之中。此次美聯(lián)儲重啟”曲線操作“，其效果同樣不被市場看好。從理論上講，長債增加而短債減少，將進一步惡化美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，增加市場風險進而波及全球金融市場，大宗商品也將進一步承壓。

歐洲經(jīng)濟前景暗淡

上周五穆迪將希臘八家銀行的長期存款及優(yōu)先級債務評級下調(diào)了兩個檔次，且展望均為負面，這進一步加劇了歐洲經(jīng)濟衰退的預期。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月的綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(pmi)由8月份的50.7驟降至49.2，跌至兩年來低谷。同時歐債危機引發(fā)的經(jīng)濟衰退已經(jīng)波及德國，9月份德國綜合pmi降至50.8，顯示出德國經(jīng)濟增長動能正逐漸減弱。世行和imf在上周六的會議中呼吁，后期若不采取行動，歐債危機將可能失控，進而引發(fā)信用危機，加劇金融市場動蕩。

丁二烯出現(xiàn)暴跌

受系統(tǒng)性風險影響，丁二烯市場也是陰霾一片。上周，不僅亞洲丁二烯出現(xiàn)大幅下滑，國內(nèi)丁二烯也是史無前例地暴跌4000元/噸，至22000元/噸。隨著市場進入恐慌之中，持貨的貿(mào)易商壓價拋售情緒漸增。在失去成本支撐的情況下，合成膠價格也承壓下行。上周丁苯膠報價跌幅在1000元/噸以上，賣盤信心嚴重受挫，預計在節(jié)前丁苯膠難改弱勢下行趨勢。同時受期價拖累，天膠現(xiàn)貨報價大幅走低，且市場觀望氣氛濃厚。青島保稅區(qū)的泰國3號煙片膠報價4480美元/噸，20號標膠報價4450美元/噸，均較上周初有明顯下降?，F(xiàn)貨報價下跌態(tài)勢在節(jié)前不會改變。

補庫存利好預期減弱

目前泰國的洪水災害仍舊影響著當?shù)馗钅z和運輸，據(jù)當?shù)叵鹉z貿(mào)易商稱，降雨強度仍非常大，原材料供應將繼續(xù)放緩。26日當天泰國三大橡膠交易市場的到貨量僅為60.75噸，明顯低于正常時期，但即便如此，也未能提振原料價格走高。由于市場擔憂經(jīng)濟衰退風險可能削弱對天膠的需求，市場采購意愿不強。如果后期泰國政府不及時干預的話，在系統(tǒng)性風險彌漫的背景下，原料價格將繼續(xù)承壓下行，并跌穿今年大地震出臺的保護價。另外，從青島保稅區(qū)看，由于近期天膠庫存量激增，個別倉庫單日入庫量高達1000噸，且上周一，天膠庫存量已悄然突破10萬噸，國慶節(jié)前有望突破11萬噸，節(jié)后預計接近15萬噸。同時上期所庫存量截至23日達到33766噸，較16日當周繼續(xù)增加305噸。由于補庫存即將進入尾聲，之前支撐膠價上行的利好因素或?qū)p弱。

綜上所述，由于歐美債務危機一直無法徹底根除，系統(tǒng)性風險這把達摩利斯之劍始終懸在滬膠頭上。盡管天膠基本面供應偏緊的利好仍然存在，但市場擔憂經(jīng)濟衰退風險可能減弱對天膠的需求，因此市場多方仍舊心存顧慮。目前暴跌引發(fā)的恐慌心理已經(jīng)彌漫市場，筆者認為節(jié)前滬膠難改弱勢下行格局。