上周，滬鋁表現抗跌，主力合約僅下跌4%，防線支撐相對堅實。筆者認為，系統(tǒng)性風險將持續(xù)對金屬市場進行壓制，不過鑒于滬鋁基本面，在16200—16500元/噸支撐力較強，跌破區(qū)間的概率不大。

電解鋁產量提升有限

雖然新疆電解鋁產能擴張正如火如荼，但是具體的開工率從之前的89%左右下降至目前的85%附近，使得近期電解鋁在產量方面并未大幅上漲。隨著電荒的持續(xù)蔓延，電解鋁產量近期將繼續(xù)保持在155萬噸左右的水平，繼續(xù)提升難度較大。

消費平穩(wěn)，成本剛性支撐

近期國家新材料規(guī)劃政策出臺，高端鋁材前景光明，同時隨著電解鋁企業(yè)投產初期的鋪底、深加工企業(yè)的持續(xù)擴張，鋁消費將繼續(xù)表現平穩(wěn)。我國氧化鋁企業(yè)的快速擴張使得我國從國外進口的鋁土礦大幅增長，其中從印尼進口達到80%，而上周再次傳出的印尼政府將限制鋁土礦出口，對后期氧化鋁價格的上漲預期逐步強烈。同時，電廠煤庫存的降低也使得電力成本剛性，電解鋁成本上漲概率較大，支撐力度較強。

品種間套利或支撐鋁價

近期上期所庫存繼續(xù)下降，雖然下降幅度減小，但目前已達到2008年初時的庫存水平。另外，據凱投資訊調查，華東、華南的現貨庫存同樣較低，交易所與現貨市場的低庫存在一定程度上限制了鋁價的下跌空間。

期貨市場呈明顯的反向特征，近月合約持續(xù)高于遠月，且近期近月合約的合約間價差擴大至150元/噸的水平，現貨相對于3月期貨升水從之前的500元/噸上升至625元/噸，表明現貨市場上鋁價對期貨跟跌意愿不強。

滬銅鋁比值從4.4下降至3.46附近，加上目前系統(tǒng)性風險對銅價影響明顯較大，滬銅鋁比值繼續(xù)下降的概率較大，市場上存在買鋁賣銅的套利操作；滬鋁鋅比值上漲至1.09，處于階段性高點，品種間的基本面將促使比值繼續(xù)上升，同樣有利于買鋁賣鋅的套利操作，品種間套利空間的存在也使得鋁價的下跌幅度和空間均小于其他金屬品種。

技術上支撐力度值得期待

從技術上看，鋁主力合約收在16495元/噸左右，為今年3月份和5月份所處的振蕩區(qū)間下沿附近，此區(qū)間支撐力度值得期待。

另外，滬鋁多頭在展期收益為正的情況下向1112合約進行移倉的意愿較強，周五持倉量出現明顯上升。布林通道開口變大，但滬鋁離布林下軌線較遠，短期有補缺口需求。而從rsi、kdj指標來看，滬鋁主力合約同樣進入超跌區(qū)域。

筆者認為，滬鋁相對整個金屬市場依然較為抗跌，下跌空間相對有限。操作上，由于市場系統(tǒng)性風險依然較大，不建議盲目抄底，關注16200—16500元/噸區(qū)間內的支撐情況，或嘗試賣銅買鋁、買鋁賣鋅等品種間的套利操作。