全球、美國、中國的玉米期末庫存和消費增速均處于下降格局，因而，2011/2012年度玉米價格趨于歷史高位，2012年春季將是玉米價格的拐點。

臨近新年度玉米上市，現(xiàn)貨價格居高不下，國家輪儲370萬噸投向市場，玉米市場成為市場關注的焦點。如何看待當下的玉米市場格局，筆者試圖從全球、美國和中國的玉米供需基本面入手，來勾勒玉米市場全貌。

一、供需緊平衡決定價格高位

（一）全球玉米供需緊平衡

從全球市場來看，2011/2012年度玉米產量和消費量均創(chuàng)歷史新高。usda9月份的報告顯示，2011/2012年度世界玉米產量預計為8.5467億噸，消費量預計為8.6158億噸，連續(xù)第三個年度出現(xiàn)供不應求局面。和此相對應，世界玉米期末庫存連續(xù)第三個年度下降，庫存消費比下降到13.6%，這反映出2011/2012年度全球玉米市場處于緊平衡格局當中。

（二）美國期末庫存趨于干涸

從美國市場看，近五年美國玉米產量穩(wěn)定在3億噸以上，消費量也處于歷史較高水平。從2011/2012年度數(shù)據(jù)來看，產消之差為3.52億噸，較上一年度增加了9400萬噸，但由于2011/2012年度的期初庫存僅有2.336億噸，期末庫存仍低于上一年度的期末庫存，2011/2012年度的最終庫存消費比下降到6%，顯示出美國玉米市場急需補充干枯的庫存，美玉米價格極度抗跌。

（三）中國供需缺口加大

從中國市場看，2011/2012年度玉米產量和消費量均創(chuàng)下歷史新高，產量預計為1.78億噸，需求量預計為1.825億噸，產消缺口創(chuàng)下2004/2005年度以來的最大值。由于旺盛的需求，中國期末庫存自2008年金融危機之后連續(xù)三個年度下降，2011/2012年度降至27.8%。從整體來看，2011/2012年度中國玉米市場供需緊平衡，這意味著玉米價格或將走高。

二、消費增速放緩預示產需改善

（一）全球消費增速下降

從全球產量增速來看，近四個年度增速比較穩(wěn)定，增速均值為1.9%，2011/12年度產量增速達到3.7%，玉米種植收益較高有助于提高播種面積，進而增加產量；從消費量增速來看，世界玉米消費量連續(xù)兩個年度出現(xiàn)下降，全球經濟復蘇放緩、玉米價格高企和小麥替代都抑制了玉米消費，如果這種產量穩(wěn)定增長、消費增速下滑的局面延續(xù)，玉米市場供不應求的局面將大幅改善。

（二）美國消費下滑明顯

從美國產量增幅來看，波動幅度很大，價格和天氣是影響產量的重要原因。如果價格不理想，農民播種玉米的意愿會有變動。由于美國肉類消費下降，乙醇用玉米需求趨于飽和，玉米消費增速連續(xù)兩個年度大幅下跌，因而供求狀況有望改善，庫存有望增加。

（三）中國消費在高增長后放緩

從中國產量增速來看，除了2003/2004和2009/2010年度外，中國玉米產量逐年增長，但連續(xù)數(shù)年的高增長之后，受到資源困擾，玉米增速預計將放緩。經歷了2009/2010和2010/2011年度消費大幅增長之后，我國飼料消費需求增速趨于平穩(wěn)，玉米工業(yè)消費需求在政策的限制下增速下降較多，整體消費增速出現(xiàn)下降。如果延續(xù)這種趨勢，我國玉米供求緊張的格局或將改善，但這種改善在產量平穩(wěn)和工業(yè)消費嚴格控制的背景下才會出現(xiàn)。

綜以上觀點，我們認為，全球、美國、中國三個市場玉米期末庫存下降決定了玉米價格將在2011/2012年度趨于歷史高位，但是由于消費增速的放緩，玉米市場供需緊張的局面不會延續(xù)，2012年春季播種時間點將是玉米價格的拐點。