在對歐債危機未來演化、全球經(jīng)濟走向和各國可能出臺的政策等因素分析之后，我們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟由二季度的“滯漲”正滑向衰退，大宗商品走勢趨弱并將展開較長時間探底。雖然短線可能會超跌反彈，但難以獲取持續(xù)回升的動能。

歐債危機解決遙遙無期

從當(dāng)前情況看，歐債危機還沒有有效方案根治，且有惡化的可能。而與此同時，歐美經(jīng)濟指標(biāo)卻繼續(xù)呈現(xiàn)萎靡勢頭，這一方面導(dǎo)致歐債償還債務(wù)危機的能力進一步走弱，另一方面，歐美經(jīng)濟疲軟導(dǎo)致財政整頓壓力倍增，債務(wù)問題因財政整頓不到位又進一步惡化，形成惡性循環(huán)。

政策失靈成為全球經(jīng)濟二次衰退的最大風(fēng)險。美聯(lián)儲“扭曲操作”使得市場期望落空，一方面，“拋短債買長債”的扭曲操作并沒有擴大美元的流動性，且歐洲銀行業(yè)流動性緊張的危機會不斷吸收美元的流動性；另一方面，扭曲操作對刺激美國經(jīng)濟復(fù)蘇和降低失業(yè)率效果還不確定，對比QE1和QE2的兩輪定量寬松對經(jīng)濟刺激持續(xù)的效果和時間，二者均只持續(xù)了兩個季度左右，且是溫和復(fù)蘇。

在22日的G20峰會上，并沒有達成有約束效力的救市條款。二十國集團承諾，將采取強有力的協(xié)同行動穩(wěn)定全球金融系統(tǒng)，與此同時，G20中來自歐元區(qū)的成員國承諾將最大限度地擴大救助資金規(guī)模，防止債務(wù)危機蔓延。

“中國因素”繼續(xù)淡化

最為全球經(jīng)濟增長的動力之一，中國經(jīng)濟繼續(xù)減速，而國內(nèi)貨幣政策難以放松，使得商品在實體經(jīng)濟和投資層面的需求都持續(xù)降溫。

近年來全球商品價格上漲，最大的利好就是中國需求。目前中國制造業(yè)已陷入低速增長，房地產(chǎn)調(diào)控也在繼續(xù)，使得大宗商品的工業(yè)需求不如往年強勁。其他的新興經(jīng)濟體，如印度和巴西等國的城鎮(zhèn)化不如中國，對商品的需求短期也難以大增，因此，中國經(jīng)濟減速導(dǎo)致的商品需求缺口也難以被其他新興經(jīng)濟體彌補，更何況其他新興經(jīng)濟體經(jīng)濟同樣面臨通脹壓力，經(jīng)濟增長也在放緩。

就國內(nèi)而言，目前已有房地產(chǎn)開發(fā)商資金斷裂而陷入困境的消息，房地產(chǎn)行業(yè)面臨新的洗牌，這將導(dǎo)致房地產(chǎn)投資及其下游建材和水泥等行業(yè)受到很大沖擊，作為工業(yè)建筑業(yè)原材料的有色金屬、鋼材和PVC等需求前景值得擔(dān)憂。萬科中報顯示，上半年的收購企業(yè)中有十多件屬于收購中小房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，暗示中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)遭遇信貸調(diào)控的沖擊在顯現(xiàn)。

歐債危機、財政整頓、銀行業(yè)資產(chǎn)表惡化、歐美家庭的資產(chǎn)狀況疲軟、新型經(jīng)濟體也受到債務(wù)危機沖擊和經(jīng)濟減速產(chǎn)生負(fù)面反饋循環(huán)，全球經(jīng)濟正在滑向衰退，再加上歐美刺激政策的失靈，中國貨幣政策迫于通脹壓力而短期難放松，從而商品的消費需求將進一步遲滯，投資需求也因信心下降和資金涌向美國國債等避險資產(chǎn)而急劇降溫，由此商品2009年“V”型反轉(zhuǎn)的上漲趨勢已經(jīng)遭遇破壞，不排除徹底轉(zhuǎn)熊的可能。