鄭棉繼續(xù)走弱，美聯(lián)儲關(guān)于經(jīng)濟(jì)前景仍舊面臨很大下滑風(fēng)險(xiǎn)的聲明給全球大宗商品帶來利空。當(dāng)前鄭棉市場形成了基本面和政策面的角力，新年度棉花仍將是行情走勢的主導(dǎo)，但是收儲政策改變了市場預(yù)期，如果后期能夠大量收儲的話也將改變需求面，多空博弈下，期價(jià)走勢將在不同階段尋找基本面和政策面的平衡點(diǎn)。

現(xiàn)貨市場交投僵持

近期棉花現(xiàn)貨市場企穩(wěn)反彈，收儲政策給了市場有力提振，部分地區(qū)報(bào)價(jià)已經(jīng)超過收儲價(jià)格。同時(shí)下游近期回暖，高等級棉花需求較強(qiáng)。目前市場觀望情緒較重，而棉農(nóng)由于有收儲價(jià)格的存在，加上惜售心理，目前交售同樣不積極。

新花開始上市，但大軋花廠目前開始收購的不多，棉農(nóng)收獲后銷售的積極性也不高，這種僵持的局面要等到新花大量上市來打破。國儲收儲依舊零成交，主要是新花量和當(dāng)前的價(jià)格有關(guān)，后期收儲情況還要看具體行情走勢。

另外，棉花替代品滌綸短纖和粘膠短纖價(jià)格相對堅(jiān)挺，截至9月21日，滌短報(bào)價(jià)在13830元/噸，粘短報(bào)價(jià)在20040元/噸。但從近期了解的情況看，作為棉花替代的滌短和粘短的需求有減弱跡象，而棉花的吸引力增強(qiáng)。

下游需求并未全面回暖

普梳32支紗價(jià)格繼續(xù)回升，價(jià)格自8月末以來持續(xù)回暖。下游需求的回暖大致是從7月末開始，前期積壓的秋冬圣誕節(jié)訂單陸續(xù)出現(xiàn)，經(jīng)歷了8月份，無論是棉企的棉花庫存，還是紡企的紗庫存都有相當(dāng)?shù)南?，也可以逐步提高售價(jià)以緩解虧損壓力。但從了解的情況看，這個(gè)訂單可以認(rèn)為是前期積累訂單的集中釋放，并不能認(rèn)為是全面的回暖。

2.2萬上方套保壓力較大

外棉價(jià)格方面，截至22日FCIndexM滑準(zhǔn)稅報(bào)價(jià)折合人民幣20364元/噸，1%關(guān)稅報(bào)價(jià)折合人民幣在19916元/噸，外棉到港價(jià)格較國內(nèi)價(jià)格分別高415元/噸（滑準(zhǔn)稅價(jià)差）和低33元/噸（1%關(guān)稅稅差），價(jià)差較前期大幅下跌。

印度本周宣布放開棉花的出口，引發(fā)市場對貿(mào)易市場上供應(yīng)增加的擔(dān)憂，近期印度棉花價(jià)格回落，報(bào)價(jià)已經(jīng)低于國內(nèi)價(jià)格。巴基斯坦棉花報(bào)價(jià)更低，滑準(zhǔn)稅報(bào)價(jià)折1.6萬/噸左右，1%關(guān)稅折1.55萬，價(jià)格也較前期下滑。

從目前的價(jià)差看，1205合約和現(xiàn)貨的價(jià)差在2000元/噸上方，基于新年度的供需面和收儲價(jià)格，筆者認(rèn)為2.2萬上方可以采取分階段建立賣出套保的操作策略。國內(nèi)偏高的棉價(jià)使得外棉價(jià)格比較有吸引力，但是由于進(jìn)口配額的發(fā)放問題，加上對于后市的偏空預(yù)期，國內(nèi)廠商進(jìn)口仍有一定顧慮。

操作思路

從走勢上看，雖然有收儲政策和近期棉產(chǎn)業(yè)鏈狀況有所改善的提振，但是并不能支撐期價(jià)的持續(xù)上行。操作上，前期的空單仍可持有，投機(jī)者仍要保持輕倉，持輕倉的目的一是要應(yīng)對波動行情，另外考慮到資金的有效利用，特別是在棉花當(dāng)前難以出現(xiàn)單邊走勢的情況下。對于套保者，2.2萬上方可采取逐步建倉的方式對新年度收購的棉花進(jìn)行一定比例的賣出保值。