鄭糖市場(chǎng)經(jīng)過連續(xù)回落之后有逐漸企穩(wěn)的跡象，而今日盤中也出現(xiàn)一輪快速上漲行情，但國內(nèi)消費(fèi)打擊加上國儲(chǔ)連續(xù)拋售，而進(jìn)口糖大量到港都限制了糖期貨的上漲空間。國際機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)下一年度中國將成為全球最大的進(jìn)口國，進(jìn)口量或達(dá)300萬噸，超過國內(nèi)總消費(fèi)的20%，因此國內(nèi)外糖價(jià)聯(lián)動(dòng)性還會(huì)增強(qiáng)。

近一段時(shí)間整個(gè)商品市場(chǎng)都在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響下一路走低，歐元區(qū)的債務(wù)問題并非短時(shí)間能夠解決，各個(gè)成員國不斷出問題的狀態(tài)或許還會(huì)延續(xù)較長時(shí)間。美國經(jīng)濟(jì)也持續(xù)疲軟，失業(yè)率居高不下都對(duì)投資者信心造成不小的打擊，而QE1到QE3的邊際效用逐漸遞減，商品難以再現(xiàn)09-10年的大牛市行情。宏觀環(huán)境如此，全球食糖市場(chǎng)基本面也將由緊張逐漸趨于寬松，一方面，市場(chǎng)買家關(guān)注的焦點(diǎn)逐漸從巴西向北半球轉(zhuǎn)移，俄羅斯、烏克蘭、歐盟等地區(qū)陸續(xù)開榨，泰國、印度、中國等產(chǎn)糖大國也將在1-2個(gè)月內(nèi)開始產(chǎn)糖，而這些國家都具有增產(chǎn)預(yù)期，其中歐盟產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)增長13%達(dá)到1770萬噸水平，俄羅斯則將大幅攀升至530萬噸，并由凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)為可能出口20萬噸，印度、泰國產(chǎn)糖量均將持續(xù)處于歷史高位，分別達(dá)到2600萬噸和1000萬噸水平。因此可以預(yù)見，后期原糖期價(jià)或逐漸趨弱。另一方面，巴西雨季推遲有利于食糖生產(chǎn)，在連續(xù)下調(diào)中南部地區(qū)的產(chǎn)量預(yù)期之后，上周末巴西國內(nèi)糖業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Canaplan首次將這一數(shù)字上調(diào)了120萬噸，意味著巴西減產(chǎn)預(yù)期這一國際糖價(jià)最后的支撐開始變得脆弱。

國內(nèi)方面，各地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)近一周以來持續(xù)回落，其中存在消費(fèi)高峰過后買家觀望因素的抑制，也存在本榨季第九批國儲(chǔ)糖拍賣成交均價(jià)大幅下滑的影響，9月16日的拍賣競(jìng)價(jià)積極性遠(yuǎn)弱于前期拍賣，而成交均價(jià)也由7672元/噸降至7021元/噸。另外，據(jù)傳8-9月份到港原糖將接近100萬噸，給予了市場(chǎng)極大的壓力。隨著榨季末的逐漸來臨，市場(chǎng)漸漸開始關(guān)注新榨季產(chǎn)量，官方公布的各主產(chǎn)區(qū)糖料種植面積分別為廣西1580萬畝、云南480萬畝、廣東227萬畝、海南83萬畝、東北三省290萬畝，各同比增幅為3.9%、10.27%、9.66%、14.35%和16.3%。11/12榨季全國糖料將增加130萬畝左右，換算為白糖約在100萬噸附近，即預(yù)計(jì)新榨季產(chǎn)糖1150萬噸上下。預(yù)計(jì)新榨季食糖消費(fèi)維持1300萬噸水平，則之間仍相差150萬噸，但加上進(jìn)口原糖基本可以彌補(bǔ)產(chǎn)需不足，且能夠進(jìn)對(duì)國儲(chǔ)和社會(huì)庫存進(jìn)行一些補(bǔ)充。

經(jīng)過連續(xù)17次拋儲(chǔ)，國儲(chǔ)庫存已經(jīng)處于非常低迷的水平，預(yù)計(jì)本榨季末結(jié)轉(zhuǎn)國儲(chǔ)庫存不足80萬噸，遠(yuǎn)低于09/10榨季初的近200萬噸以及10/11榨季初的100萬噸左右水平。另外，長時(shí)期的高糖價(jià)導(dǎo)致中間商備貨嚴(yán)重不足，目前社會(huì)商業(yè)庫存處于歷史性低水平，同樣也面臨龐大的補(bǔ)庫需求。由此可以預(yù)見，未來補(bǔ)庫需求將成為糖價(jià)最大的支撐之一，同時(shí)也是限制近期糖價(jià)回落幅度的最大因素。

（文章作者：新湖期貨 詹嘯）