在2011/2012榨季增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈而進(jìn)口需求下滑的背景下，國(guó)際糖市中長(zhǎng)期供需格局扭轉(zhuǎn)已成為新的焦點(diǎn)。同時(shí)，放儲(chǔ)接貨不積極暴露國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)低迷，榨季末缺糖格局不復(fù)存在。

巴西估產(chǎn)上調(diào)但貿(mào)易需求疲弱

本榨季巴西國(guó)內(nèi)咨詢機(jī)構(gòu)Canaplan一直是調(diào)低巴西產(chǎn)量預(yù)期最為激進(jìn)的機(jī)構(gòu)之一，今年5月以來(lái)該機(jī)構(gòu)先后兩次調(diào)低巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量預(yù)期，并以其獨(dú)立性及預(yù)見性受到國(guó)際市場(chǎng)關(guān)注，該機(jī)構(gòu)本榨季在第二次調(diào)產(chǎn)中預(yù)期巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量?jī)H能達(dá)到2800萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于Unica等其他機(jī)構(gòu)2950萬(wàn)—3100萬(wàn)噸的預(yù)估水平，一度引發(fā)8月19日國(guó)際糖市的恐慌性上漲。然而近期該機(jī)構(gòu)稱巴西雨季降水有利于甘蔗生長(zhǎng)及含糖率提升，從而上調(diào)中南部產(chǎn)量預(yù)期至2930萬(wàn)噸，這意味著巴西甘蔗生產(chǎn)好轉(zhuǎn)。

然而另一方面，根據(jù)巴西Williams船運(yùn)公司報(bào)告，截至上周四巴西在港糖船數(shù)量降至36艘，較前一周減少27艘；待裝食糖約為100萬(wàn)噸，環(huán)比下降近50%，達(dá)到巴西進(jìn)入2011/2012榨季以來(lái)的最低水平。

巴西在港糖船驟降表明進(jìn)口需求疲軟，而俄羅斯強(qiáng)烈的增產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致進(jìn)口停頓以及國(guó)際市場(chǎng)預(yù)期的中國(guó)進(jìn)口遲遲未出現(xiàn)預(yù)示著，即使減產(chǎn)，巴西也可能出現(xiàn)貿(mào)易上供大于求的局面。

預(yù)期北半球食糖大幅增產(chǎn)

北半球即將到來(lái)的2011/2012榨季食糖增產(chǎn)預(yù)期愈來(lái)愈強(qiáng)。從俄羅斯、歐盟近期跟蹤的甜菜指標(biāo)來(lái)看，本榨季增產(chǎn)已無(wú)懸念。初步預(yù)計(jì)歐盟新榨季產(chǎn)量將增長(zhǎng)約250萬(wàn)噸，俄羅斯增產(chǎn)200余萬(wàn)噸，整個(gè)歐洲地區(qū)甜菜糖產(chǎn)量有望增長(zhǎng)650萬(wàn)噸。

亞洲地區(qū)食糖生產(chǎn)也將從10—11月開始，其中印度有望增產(chǎn)超過200萬(wàn)噸，泰國(guó)產(chǎn)量將突破1000萬(wàn)噸，即使中國(guó)按保守估計(jì)僅略增50萬(wàn)噸，亞洲地區(qū)的增產(chǎn)量預(yù)計(jì)也會(huì)超過300萬(wàn)噸。目前來(lái)看整個(gè)北半球2011/2012榨季食糖產(chǎn)量將有近1000萬(wàn)噸的增加，這有助于扭轉(zhuǎn)全球食糖連續(xù)三年供不應(yīng)求的格局。

消費(fèi)低迷，榨季末缺糖格局不再

上周五第九次放儲(chǔ)成交均價(jià)只有7021元/噸，下游接貨不積極，本榨季國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)或低于預(yù)期。我們按照截至8月底數(shù)據(jù)——期初工業(yè)庫(kù)存消耗32萬(wàn)噸，實(shí)際銷售估計(jì)907萬(wàn)噸；在第9次放儲(chǔ)之前，國(guó)家總共投放168萬(wàn)噸；去年10月以來(lái)進(jìn)口糖扣除古巴糖私人加工進(jìn)入流通的按照50萬(wàn)噸計(jì)；9月消費(fèi)量按110萬(wàn)噸計(jì)算（樂觀估計(jì)）；則2010/2011榨季總消費(fèi)量為1267萬(wàn)噸，即使考慮到中下游的去庫(kù)存，本榨季消費(fèi)量也很難超過1300萬(wàn)噸。

本榨季產(chǎn)量1045萬(wàn)噸，榨季初工業(yè)期初庫(kù)存32萬(wàn)噸，進(jìn)口（按到港算）估算220萬(wàn)噸，放儲(chǔ)9次188萬(wàn)噸（含30萬(wàn)噸本榨季進(jìn)口煉化糖），實(shí)際可供應(yīng)1455萬(wàn)噸，扣除來(lái)不及煉化的原糖100萬(wàn)噸，有效供應(yīng)1355萬(wàn)噸，高于1300萬(wàn)噸的消費(fèi)水平，因而到榨季末根本不存會(huì)在絕對(duì)的供需缺口。

四季度供應(yīng)相對(duì)寬松

榨季末沒有缺口，而四季度開始進(jìn)入新的榨季，按照上述分析，截至9月底，國(guó)內(nèi)食糖總庫(kù)存將達(dá)到104萬(wàn)噸，其中工業(yè)庫(kù)存70萬(wàn)噸（實(shí)際數(shù)）。

由于北方增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，今年開榨有望提前，四季度甜菜糖產(chǎn)量有望達(dá)到80萬(wàn)噸（去年同期為62萬(wàn)噸）。即使南方主產(chǎn)區(qū)開榨有所推遲，在當(dāng)前的增產(chǎn)預(yù)期下四季度蔗糖產(chǎn)量仍不會(huì)低于220萬(wàn)噸（去年同期為232萬(wàn)噸）。因而今年四季度國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量應(yīng)該在300萬(wàn)噸左右，略高于去年的294萬(wàn)噸水平。

另外，據(jù)悉4季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖仍將陸續(xù)到港，補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存，數(shù)量在幾十萬(wàn)噸，此外國(guó)家很可能在10—11月繼續(xù)放儲(chǔ)。今年四季度即使不放儲(chǔ)，考慮到高期末庫(kù)存，工業(yè)接貨需求只有193萬(wàn)噸，新產(chǎn)量供應(yīng)這些需求綽綽有余，因而今年四季度國(guó)內(nèi)供需將相對(duì)寬松。

國(guó)內(nèi)外糖市近期均無(wú)法擺脫供需格局轉(zhuǎn)好預(yù)期的困擾，即使短期內(nèi)走出反彈，中長(zhǎng)期弱勢(shì)方向也難以逆轉(zhuǎn)。