7月中下旬以來，經(jīng)過前期的下跌、反彈之后，大連玉米期貨維持了近兩個(gè)月的縮量減倉、窄幅振蕩的走勢。期間主力合約C1205波動(dòng)幅度不足80點(diǎn)，持倉量和成交量也不足上半年的一半。這是由目前國內(nèi)玉米供需面以及周邊農(nóng)產(chǎn)品不給力的表現(xiàn)決定的。后期來看，新玉米即將上市，玉米面臨著較大的供應(yīng)壓力，但長期需求的旺盛又足以抵消供應(yīng)壓力，玉米期貨高位振蕩的格局，短期內(nèi)難以改觀。

經(jīng)濟(jì)二次衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇

盡管今年以來農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)明顯強(qiáng)于工業(yè)品的原因，但是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍影響著農(nóng)產(chǎn)品。目前歐美經(jīng)濟(jì)增速明顯下降，美國和歐元區(qū)失業(yè)率均在9%以上，歐債危機(jī)隨時(shí)都有爆發(fā)的可能。在2011夏季達(dá)沃斯論壇期間，某網(wǎng)站對(duì)參會(huì)國內(nèi)外企業(yè)家的問卷調(diào)查顯示，有近45%的高管認(rèn)為新一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)再度爆發(fā)，這足以讓市場失去推高商品價(jià)格的信心。受此拖累，供需面偏多的國內(nèi)外豆類、玉米雖一度走出突破上漲趨勢，但又重新被打回前期振蕩區(qū)間。后期看，包括玉米在內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨能否再度走強(qiáng)，還是取決于周邊宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的表現(xiàn)。

玉米上市后價(jià)格回落空間不大

2009年的玉米減產(chǎn)以及玉米需求的不斷增加，導(dǎo)致國內(nèi)玉米供需多年的緊平衡被打破，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了跨年度的上漲行情。據(jù)監(jiān)測，玉米全國收購均價(jià)從2009年1月的1360元/噸上漲到目前的2300元/噸的歷史高位。由于玉米價(jià)格不斷高走，玉米種植效益增加，在與其他品種的爭地中占盡優(yōu)勢，使得今年國內(nèi)玉米種植在去年增加的基礎(chǔ)上，繼續(xù)大幅度增加。市場由此形成了未來供應(yīng)充裕、玉米價(jià)格將走低的判斷。但筆者認(rèn)為，即使今年玉米豐收，后期價(jià)格回落空間依然有限。

首先是今年玉米產(chǎn)量可能低于預(yù)期。據(jù)國家糧油信息中心8月份預(yù)計(jì)，2011年我國玉米播種面積為3315萬公頃，較上年增加2％；預(yù)計(jì)2011年我國玉米產(chǎn)量為18150萬噸，較上年增加2.4%。但是近期黃淮地區(qū)連續(xù)近半個(gè)月的陰雨天氣，勢必對(duì)玉米生長造成一定影響。東北地區(qū)某網(wǎng)站的實(shí)地考察也發(fā)現(xiàn)不少地塊有倒伏現(xiàn)象。

其次是國內(nèi)玉米庫存水平偏低。由于玉米價(jià)格不斷上漲，國家拋售臨時(shí)儲(chǔ)備、地方和中央儲(chǔ)備玉米，以滿足市場需求。但是玉米價(jià)格的上漲趨勢并沒有根本改變，反而造成了玉米庫存的大幅度下降甚至可能枯竭。為增加調(diào)控能力，在新玉米上市后，抓緊時(shí)間補(bǔ)庫將是無奈之舉。而新玉米上市后，如果價(jià)格偏低，農(nóng)民惜售，補(bǔ)庫無法完成，在賣方與買方的博弈中，已經(jīng)習(xí)慣高價(jià)的賣方處于更有利地位。

最后是玉米需求不斷增加，供需形勢依然偏緊。除了庫存接近枯竭外，不斷增加的需求使得玉米大幅增產(chǎn)并沒有根本改變供需形勢。畜牧業(yè)對(duì)玉米的飼料需求還有較大的增長空間。玉米價(jià)格高企雖然壓縮了玉米深加工的利潤空間，但下游產(chǎn)品旺盛的需求使得玉米深加工業(yè)仍有較好的發(fā)展前景。玉米需求的增加、玉米價(jià)格的高企已經(jīng)改變了玉米/小麥、玉米/稻谷的比價(jià)關(guān)系。

技術(shù)上看，以C1205合約為例，可以8月12日和8月25日價(jià)位為高低點(diǎn)，高拋低吸；如有突破，可追順勢單。