受歐債危機(jī)蔓延和美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告意外利空影響，周一內(nèi)盤油脂價(jià)格繼續(xù)回落。不過，由于歐債危機(jī)失控的可能性不大，而美豆減產(chǎn)也基本成為定局，預(yù)期油脂再次下跌的空間不大。

歐債危機(jī)失控的可能性不大

由于希臘未能達(dá)到取得援助所需達(dá)成的改革要求，下一筆援款能否順利獲得存在不確定性，而該國現(xiàn)有的資金又僅能維持到10月中旬，市場恐慌情緒再度升溫。此外希臘、意大利國債利率大幅攀升和穆迪下調(diào)法國農(nóng)業(yè)信貸集團(tuán)和興業(yè)銀行的評級，進(jìn)一步加劇了投資者的擔(dān)憂。受恐慌情緒影響，油脂價(jià)格承壓回落。不過9月15號，全球五大央行宣布將共同支持歐洲銀行體系，隨后歐盟財(cái)長也在就經(jīng)濟(jì)治理方案達(dá)成一項(xiàng)折中方案，市場恐慌情緒出現(xiàn)緩解，全球股市大幅飆升。整體來看，由于各國政府不會(huì)放任希臘破產(chǎn)，歐債危機(jī)失控的可能性不大，對油脂利空打壓也會(huì)逐漸減弱。

美豆收割臨近，減產(chǎn)已成定局

美國農(nóng)業(yè)部在其9月份供需報(bào)告中意外上調(diào)2011/2012年度美國大豆產(chǎn)量及庫存預(yù)估數(shù)據(jù)，供應(yīng)預(yù)期增加導(dǎo)致全球油脂價(jià)格連續(xù)回落。不過需要注意的是，盡管美豆單產(chǎn)出現(xiàn)了上調(diào)，但和往年相比仍處于較低水平，因?yàn)榍捌诘母珊堤鞖庖呀?jīng)對大豆生長造成了實(shí)質(zhì)性破壞，今年美豆生長優(yōu)良率遠(yuǎn)低于去年同期。這次油脂下跌主要是對前期過度天氣炒作的修正。因?yàn)榇饲笆袌銎毡轭A(yù)計(jì)美豆產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)下調(diào)，致使油脂價(jià)格中包含了過大的天氣升水。鑒于美豆已經(jīng)面臨收割，而美國天氣又沒有出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)，減產(chǎn)基本成為定局，油脂價(jià)格經(jīng)過連續(xù)下跌調(diào)整后，天氣升水中的虛高部分也基本剔除，下跌動(dòng)能將會(huì)大幅削弱。此外，馬來西亞8月份棕櫚油庫存減少的利好也沒有反映到油脂價(jià)格中，后期存在補(bǔ)漲需求，這也是一個(gè)潛在的利多。因此，油脂供給面并沒有因?yàn)槊蓝箚萎a(chǎn)上調(diào)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，下跌空間料將有限。

國內(nèi)油脂基本面相對偏強(qiáng)

雖然國內(nèi)港口大豆庫存居高不下，制約了油脂價(jià)格上漲，但庫存壓力在未來數(shù)月有望得以緩解。首先是我國油脂油料今年的進(jìn)口量大幅減少，根據(jù)最新的港口數(shù)據(jù)，我國8月份大豆進(jìn)口量為451萬噸，低于7月份的535萬噸，同比下降5.5%；8月份油脂進(jìn)口量為69萬噸，略低于7月份的70萬噸，1—8月累計(jì)進(jìn)口量為409萬噸，較去年同期減少5.3%。其次是國產(chǎn)油菜籽和大豆受種植面積減少和天氣影響，產(chǎn)量也低于去年。根據(jù)國家糧油信息中心8月報(bào)告數(shù)據(jù)，2011年國內(nèi)大豆種植面積765萬公頃，同比減少10.17%；產(chǎn)量同比減少10.5%，創(chuàng)下15年來的新低；油菜籽種植面積710萬公頃，同比減少3.66%，產(chǎn)量1250萬噸，同比減少4.45萬噸。最后是我國油脂消費(fèi)進(jìn)入旺季，雖然中秋已經(jīng)過去，但國慶需求尚在提供支撐，并且從11月上旬開始，春節(jié)旺季將會(huì)再次啟動(dòng)，持續(xù)時(shí)間比中秋旺季長，消費(fèi)量會(huì)比中秋旺季增長1.2—1.5倍。供給減少和需求轉(zhuǎn)旺均有利于大豆庫存的消化，將對油脂價(jià)格上漲提供支撐。

操作建議

綜上所述，由于各國政府不會(huì)放任危機(jī)蔓延，歐債危機(jī)失控的可能性不大，而美豆單產(chǎn)上調(diào)雖然出乎市場意料，但美豆生長優(yōu)良率偏低，減產(chǎn)基本成為定局，全球油脂供給格局并沒有出現(xiàn)明顯的變化。因此，即使近期油脂走勢相對偏弱，但也不宜過分看空，建議投資者暫時(shí)離場觀望，等油脂價(jià)格充分回調(diào)之后再試探性建立多頭頭寸。