中秋過后，PVC主力合約呈現(xiàn)陰跌走勢，19日更是一舉擊破前期低點(diǎn)7640支撐，大跌近4%，市場之弱勢可見一斑。從上下游產(chǎn)業(yè)鏈以及宏觀環(huán)境來看，筆者認(rèn)為，在下游需求未見好轉(zhuǎn)的情況下，PVC市場的弱勢格局難以得到根本性扭轉(zhuǎn)。

電石價(jià)格延續(xù)高位盤整態(tài)勢

多種因素導(dǎo)致電石價(jià)格居高不下。一是生產(chǎn)電石的原料蘭炭、白灰出現(xiàn)不同程度的價(jià)格上調(diào)。二是為落實(shí)節(jié)能減排目標(biāo)，今年工信部將淘汰152.9萬噸電石產(chǎn)能，力度較大。三是由于燒堿利潤豐厚，把PVC和燒堿綜合起來算，利潤尚好，故下游企業(yè)對電石需求增加。

利空因素也在不斷累積。整體來看，電石企業(yè)開工率較高，前期停產(chǎn)企業(yè)多已正常開工，市場供需逐漸趨于平衡狀態(tài)。支撐電石價(jià)格的主要因素是，燒堿行情的轉(zhuǎn)好使得生產(chǎn)PVC的虧損得以淡化，但隨著PVC市場行情的不斷惡化，電石價(jià)格已臨近下游企業(yè)的接受底線，下游企業(yè)抵制情緒開始增加，降低開工率或停車檢修意愿增強(qiáng)，后期需求或?qū)p少，因此電石價(jià)格基本漲至頂位，繼續(xù)上漲的空間有限。但利多因素短時(shí)難以退去，筆者判斷電石價(jià)格仍將延續(xù)高位盤整的態(tài)勢。

期貨倉單交割雪上加霜

PVC產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，去年P(guān)VC的開工率僅在55%左右，今年還有新增產(chǎn)能，產(chǎn)能過剩狀況將維持較長時(shí)間。8月PVC產(chǎn)量再創(chuàng)新高，達(dá)到113.8萬噸，同比增加12.5%，市場供應(yīng)充裕。受下游需求持續(xù)低迷的影響，PVC現(xiàn)貨庫存高企。
大商所期貨倉單交割，對庫存高企的PVC市場更是雪上加霜。據(jù)悉大商所約有2.5萬噸PVC交割，大量貨源涌入現(xiàn)貨市場，對PVC價(jià)格產(chǎn)生明顯的壓制作用。近期雖然有幾家PVC企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)檢修，但停車涉及的產(chǎn)能較小，停車時(shí)間較短，因此對市場影響偏弱。

下游需求尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象

當(dāng)前PVC產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)面臨的經(jīng)營困境極大地制約了其采購熱情，這是導(dǎo)致PVC需求不振的主要因素。受貨幣政策持續(xù)緊縮影響，相關(guān)中小企業(yè)融資難度提升，有企業(yè)因資金鏈斷裂而倒閉，有企業(yè)被迫借高利貸勉強(qiáng)維持運(yùn)轉(zhuǎn)。盡管8月CPI同比上漲6.2%，沒有再創(chuàng)新高，但依然處于高位，而從近期重點(diǎn)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格表現(xiàn)來看，未來一、兩個(gè)月通脹形勢不容樂觀，貨幣政策短期內(nèi)難以放松。后期如果沒有相關(guān)政策扶持，中小企業(yè)資金困境仍將持續(xù)。此外，沉寂了三個(gè)月的缺電聲浪再次從各地傳來。進(jìn)入9月份后，山西、浙江以及南方五省等地電力供應(yīng)陸續(xù)告急。限電舉措使得企業(yè)經(jīng)營苦不堪言，企業(yè)生產(chǎn)積極性受到壓制。錢荒和電荒相互疊加，導(dǎo)致市場并未呈現(xiàn)出旺季特征，反而是需求低迷，交投清淡。

PVC的型材和管材主要用于建材市場。受樓市調(diào)控步步緊逼、層層加碼的影響，建材市場需求受到了明顯抑制，PVC消費(fèi)亦未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)征兆。據(jù)悉，一些型材和管材加工企業(yè)訂單較少，有的企業(yè)甚至感覺比2008年的危機(jī)還嚴(yán)峻。從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，全國房屋竣工面積累計(jì)同比增速出現(xiàn)了放緩的跡象。今年計(jì)劃開工的1000萬套保障性住房對市場的影響并未顯現(xiàn)，PVC需求好轉(zhuǎn)尚需時(shí)日。

綜上所述，電石價(jià)格居高，但成本支撐略顯弱化。PVC現(xiàn)貨庫存高企，對PVC價(jià)格形成壓制，期貨倉單交割更是給市場造成短時(shí)間強(qiáng)烈的沖擊。下游需求依然未有明顯改善的跡象，成為制約行情的關(guān)鍵。整體來看，PVC期貨弱勢難以扭轉(zhuǎn)。