供給面給予豆油期價長線利多支撐，需求面的跟進或影響豆油上漲的節(jié)奏。在豆油回調(diào)有限、振蕩上行概率增大的前提下，維持階段性逢低買入策略。

經(jīng)歷美債危機后，外圍宏觀市場進入相對平和期，豆類期價回歸基本面。受9月份美豆供需報告偏空影響，豆油期價未能有效突破10500點一線，再次回落寬幅振蕩區(qū)間。但因新季美豆種植面積明確減少，新年度供需格局仍或偏緊，這將有效抑制豆油期價的回落空間。目前，國內(nèi)豆類處于庫存消化中、潛在的大豆進口需求，有待給予豆油期價新的走強指引。

供給面給予長線利多支撐

從美農(nóng)業(yè)部9月供需報告來看，2011/2012年度美豆收割面積預估為7380萬英畝，說明有效種植率或低于98.5%的均值預估。9月30日的美農(nóng)業(yè)部季度報告將明確美豆種植面積、產(chǎn)量數(shù)據(jù)，這將給予市場新的利多支撐。

進一步對比三大油脂供需格局來看，由于2010/2011、2011/2012連續(xù)兩年度全球油菜籽消費量超過產(chǎn)量，使結(jié)轉(zhuǎn)庫存被供需缺口大幅消減；棕櫚油供需格局相對平衡，但2011/2012年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存量預估仍跌破400萬噸，庫存消費比預估降至0.08點位。由此可見，在油菜籽產(chǎn)不足需，10月后棕櫚油進入消費淡季的情況下，全球植物油市場或?qū)⒏嗲嗖A于豆油。新季美豆產(chǎn)量、供應擔憂將繼續(xù)存在。

成本支撐力度仍在

9、10月份節(jié)日頗多，是油脂需求的旺季，不過國儲將定向拋售400萬噸大豆的消息，對散油市場需求行情的抑制是短期的，因國內(nèi)大豆種植面積呈大幅減少趨勢，且據(jù)市場拋儲信息統(tǒng)計，中儲糧大豆庫存（包含進口和臨儲大豆）預估剩余在250萬噸左右，今年國儲大豆仍有大量補庫需求。

成本上看，雖美豆飆升乏力，9月份再次回落至1300—1400點寬幅振蕩區(qū)間，但通過成本傳遞，國內(nèi)進口大豆、豆油均價有所提高。近期豆類進口呈倒掛格局，9、10月船期進口美豆壓榨利潤指數(shù)在-100元/噸左右，這對當前國內(nèi)油粕價格有較強成本支撐。另外，9/11月船期進口豆油到港完稅成本較目前市場現(xiàn)貨價格高出500元/噸左右，對國內(nèi)豆油價格仍有支撐。

國內(nèi)豆油需求有好轉(zhuǎn)預期

受國內(nèi)進口大豆?jié)撛谛枨髱?，美豆出口預期良好。不過，從2010/2011年度美豆周度凈出口銷售數(shù)據(jù)來看，除2011年1月底一周中國貿(mào)易代表團集中采購簽訂410萬噸外，其他年度時間內(nèi)，美豆出口均相對溫和，需求未現(xiàn)明顯增長。9月進入2011/2012年度，在新季美豆供給面偏緊的背景下，大豆周度出口需求有好轉(zhuǎn)預期，可繼續(xù)關注。

國內(nèi)豆油市場，受近期國儲定向拋售400萬噸大豆，用于滿足9、10月份油脂需求增幅影響，油廠仍持有一定的觀望心態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，9月底豆油商業(yè)庫存維持在90萬—100萬噸左右的水平，基本維持供需平衡。但隨著棕櫚油進入消費淡季，豆油的需求仍相對積極。后續(xù)繼續(xù)關注港口分銷大豆庫存消化進程、及國內(nèi)新季減產(chǎn)大豆收購行情，或?qū)⒔o予豆油新的利多指引。

豆油回調(diào)有限，逢低買入

供給面給予豆油期價長線利多支撐，需求面的跟進或影響豆油上漲的節(jié)奏。在豆油回調(diào)有限、振蕩上行概率增大的前提下，維持階段性逢低買入策略。

技術(shù)上，豆油主力1205合約下跌回補前期跳高缺口位，弱勢振蕩下探支撐。從周K線上看，期價繼續(xù)下行空間有限，萬元關口位將受到強趨勢線支撐。且期價在高位回撤50%處，即10096點，跌幅有放緩跡象。我們預估9月底美豆季度定產(chǎn)報告將給予市場新利多指引，10100點位附近試探性逢低買入。9900—10000點區(qū)間，多單逢低加倉跟進。止損位9600點。

進入10月份，在美豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)明朗后，市場關注焦點將逐步轉(zhuǎn)向南美大豆種植預期。在相對缺乏新利多因素提振的情況下，豆油期價有可能陷入震蕩整理行情，但是從新年度全球油籽供需偏緊的格局看，四季度豆油需求預期相對旺盛，價格支撐位有待提高。豆油1205期價若能突破近期10350點阻力位，仍有進一步上沖10500、10800點前高阻力線可能。

風險提示

第一，至10月份，美國大豆主產(chǎn)國天氣良好，美豆有效收獲面積、單產(chǎn)或進一步提高預估，這將消弱新年度供需偏緊格局的利多支撐。第二，因油脂具有能源屬性，外圍宏觀市場不確定性風險對原油的影響，或拖累豆油期價走勢，打亂其企穩(wěn)上行走勢節(jié)奏。若出現(xiàn)上述狀況，應及時調(diào)整倉位，以規(guī)避風險。