短期來看，新糧上市后階段性供給增加及小麥、豆粕的飼料替代可能導致連玉米自高位回落。但中長期來看，連玉米上漲基礎仍存。技術上來看，連玉米短期或有高位回落風險。
　　
　　近兩個月連玉米期貨一直在高位呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢，而現(xiàn)貨方面，則因短期余糧不足表現(xiàn)堅挺。截至9月中旬，大連港玉米平艙價格已漲至2500元/噸的歷史高位，離新玉米大量上市只有不到半個月的時間，市場采購氣氛轉為謹慎。新舊作交替之時連玉米將何去何從？對于連玉米后期走勢，筆者認為新玉米上市可能扭轉此前庫存緊張的局面，連玉米可能出現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，但考慮新年度國內玉米整體供求仍舊偏緊及下游需求回升，我們認為短期的價格下跌或給投資者提供更好的介入水平。
　　
　　玉米或自高位回落
　　
　　9月末國內新玉米將由南向北陸續(xù)收獲，屆時季節(jié)性供應壓力將增大，市場也將由此前的供需緊張轉入階段性供給充裕時期?，F(xiàn)貨方面來看，隨著新玉米上市的臨近，市場采購心態(tài)已經(jīng)逐漸發(fā)生了變化，繼續(xù)抬價爭奪糧源的風險明顯增加，價格繼續(xù)大幅上行的動力不足，而部分庫存相對充足的企業(yè)或有下調價格的可能。

從過去12年新玉米上市后大連港玉米現(xiàn)貨價格的表現(xiàn)看，基本以下跌為主，季節(jié)性回落壓力較大。僅2003年因國內玉米大量出口、進口近乎停止，且全球玉米庫存消費比創(chuàng)下新低雙重因素影響出現(xiàn)反季節(jié)性上漲。而目前我國對玉米進、出口的調控以及好于上一作物年度的庫存消費水平預期，將削弱玉米反季節(jié)性上漲的條件。此外，大量新作進口玉米將在11月份之后到貨，將使得國內玉米市場短期供應增加，這也與東北玉米大量上市的時間重疊，可能會對價格形成較大壓力。
　　
　　比價關系擠壓上行空間
　　
　　玉米和其他大宗農產品之間的比價關系也在一定程度上限制了其價格上行的空間。在飼料用糧方面替代性較強的小麥、豆粕一直仍處于低迷狀態(tài)。從比價指標來看，2010年10月以來豆粕與玉米比價一直在低位運行，9月中旬兩者比價又再度下滑至前期低點，低于長期均值16.29%。小麥與玉米的比價也自新麥上市以來一路下滑，截至9月中旬，該比價已低于長期均值5.05%，處于年內低位。偏低的比價關系或削弱玉米對飼料企業(yè)的吸引力，將限制玉米價格的上行空間。
　　
　　玉米中長期上漲基礎猶存
　　
　　國內方面看，雖然不同機構對2011/2012年度我國玉米的供求情況有不同的預估，但是總體來看，新年度的我國玉米的庫存消費比仍處于歷史低位，供求情況仍舊緊張。9月12日美國農業(yè)部報告下調了2011/2012年度中國玉米期末庫存20萬噸，至5081萬噸。因此，中國玉米庫存消費比降至27.8%，創(chuàng)近年新低。中國匯易網(wǎng)的玉米供求預估雖然較上一年樂觀，但也仍處于近年來的次低位。庫存偏緊奠定了新作中長期上漲的基礎。

全球來看，美國農業(yè)部最新公布的全球玉米供需報告顯示供給緊缺仍將持續(xù)。9月份的報告再度下調了2011/2012年度全球玉米產量585萬噸，至8.5467億噸。雖然歐美經(jīng)濟堪憂使得全球玉米的用量也被下調了734萬噸，至8.6158萬噸。但是整體來看，2011/2012年度全球玉米供不應求，需借助上一年度的結轉庫存抵補。由此，2011/2012年度全球玉米庫存消費比情況繼續(xù)惡化，該水平有上一年度的14.7%下滑至13.6%，創(chuàng)21年新低。全球玉米供需情況仍舊十分緊張。

從1990年以來全球玉米庫存消費比與CBOT玉米指數(shù)的走勢對比來看，兩者呈較強的負相關性。且每次全球玉米的庫存消費比創(chuàng)下新低后，對應作物年度CBOT玉米指數(shù)的價格均會超越上一年度高點。1995年、2004年及2010年均是這樣。而2011/2012年度全球玉米庫存消費比再創(chuàng)新低，有望助推國際玉米期價創(chuàng)下新高。進口玉米的價格若居高不下，也將對國內玉米價格形成一定的支撐。
　　
　　玉米價格可獲支撐
　　
　　需求面看，隨著畜禽產品價格的回升，飼用玉米需求有望保持強勁。從2011年7月的母豬存欄水平來看，若想要達到一個較高水平的狀態(tài)還需要將近12個月左右的時間，因此，這將對玉米的飼料需求形成支撐。

短期看，新糧上市后階段性供給增加及小麥、豆粕的飼料替代可能導致連玉米自高位回落。但中長期來看，受偏緊的供需狀況影響連玉米上漲基礎仍存。同時需關注國家宏觀調控政策變化、玉米深加工政策、外圍市場氛圍及相關農產品價格走勢對玉米市場的影響。技術上來看，連玉米主力1205合約周均線系統(tǒng)走向收斂有朝下發(fā)散跡象，短期或有高位回落風險。但回調或為投資者提供更好的多單介入機會。連玉米1205合約月均線系統(tǒng)依舊保持良好的上漲通道，后期或仍有上漲空間，10月均線附近投資者可考慮多單分批介入。