8月份原油價(jià)格受到美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩等利空影響，一路下挫，最低探至76美元的低位后回升，目前仍然處在78美元-88美元的震蕩區(qū)間。后市原油價(jià)格仍然有上漲空間，但是空間有限。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)前景并不樂(lè)觀，歐洲債務(wù)危機(jī)陰霾持續(xù)籠罩市場(chǎng)，歐元當(dāng)前則是弱勢(shì)不堪，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)均受到波及，原油市場(chǎng)亦如此。我們認(rèn)為歐債危機(jī)造成歐元區(qū)流動(dòng)性收縮，加上全球經(jīng)濟(jì)在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)或?qū)⑷匀坏兔?，雖然不至于二次探底，但是也難有搶眼表現(xiàn)，這是我們認(rèn)為原油價(jià)格難以大幅上行的主要原因。美國(guó)近期就業(yè)數(shù)據(jù)近乎維持零增長(zhǎng)，印證了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇極其緩慢的看法。奧巴馬目前仍然在推競(jìng)選牌，擬實(shí)施“美國(guó)就業(yè)行動(dòng)”，總價(jià)約為4470億美元的就業(yè)刺激計(jì)劃，就現(xiàn)階段看許多方面仍缺少細(xì)節(jié)，而且計(jì)劃本身必須得到國(guó)會(huì)兩院的批準(zhǔn)。在減稅問(wèn)題上，共和黨議員估計(jì)不會(huì)有大的反對(duì)，不過(guò)開支總數(shù)會(huì)縮水，因此預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)保持一定的增長(zhǎng)，對(duì)油價(jià)有一定的利好。

各國(guó)經(jīng)濟(jì)均處于去庫(kù)存化周期，原油上行有壓力。從目前美國(guó)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，從上游制造業(yè)到下游零售庫(kù)都處在增長(zhǎng)周期。從供應(yīng)端的上游至下游，堆積庫(kù)存逐級(jí)減弱，制造業(yè)連續(xù)11個(gè)月正的庫(kù)存投資，去庫(kù)存需求在逐漸加大，對(duì)商品價(jià)格上行形成不小的制約。再來(lái)看看中國(guó)因素。我們認(rèn)為目前宏觀調(diào)控政策其實(shí)只是進(jìn)入一個(gè)觀察期，下半年的貨幣政策難言樂(lè)觀。總體上來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為信貸偏緊情況下的中國(guó)需求或進(jìn)一步放緩，而上游的產(chǎn)成品庫(kù)存仍在堆積，中國(guó)因素對(duì)大宗商品價(jià)格支撐作用減弱。一旦市場(chǎng)有這種中美經(jīng)濟(jì)去庫(kù)存化的預(yù)期，反映在資產(chǎn)配置方面的改變就是減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例，對(duì)原油價(jià)格有一定的利空。

美元價(jià)格有望上漲，制約原油上升空間。全球風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒繼續(xù)維持在高位，資金尋求安全出口的意愿較強(qiáng)。至于9月中的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不大可能推出大規(guī)模的量化寬松。美國(guó)公布8月份進(jìn)口價(jià)格指數(shù)同比上漲5.5%，要高于7月份的5.3%，且延續(xù)了今年以來(lái)的上升勢(shì)頭。由此看來(lái)，進(jìn)口價(jià)格下降并未能減輕通脹壓力，核心指數(shù)顯示價(jià)格水平有所回升，這也減小了美聯(lián)儲(chǔ)在9月20-21日的議息會(huì)議上推出第三輪量化寬松政策的可能性。因此美聯(lián)儲(chǔ)刺激政策對(duì)美元的拖累將相對(duì)有限，從中期來(lái)看，美元已基本擺脫弱勢(shì)格局，美元具備走強(qiáng)的條件。

綜合分析，我們認(rèn)為短期內(nèi)原油或受到美國(guó)繼續(xù)弱勢(shì)回升的基本面因素支撐，價(jià)格仍然有上升空間，但空間有限，上方目標(biāo)為在95美元附近?！?BR>