自8月9日以來，CBOT美豆經(jīng)歷了一場單邊反彈行情，其中主力11月合約由最低1282美分反彈至1465美分，反彈幅度超過11%。這波反彈主要是由于美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱天氣，導(dǎo)致市場對新年度大豆產(chǎn)量充滿憂慮。不過隨著9月份USDA月度供需報告的出爐，以及偏空的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，大豆反彈基礎(chǔ)出現(xiàn)動搖，前期單邊反彈行情或?qū)⒊霈F(xiàn)變數(shù)。

USDA9月報告略顯利空，但長期支撐因素仍在

今年夏季美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)炎熱干燥天氣，為此美國農(nóng)業(yè)部在8月份的月度供需報告中大幅下調(diào)美豆產(chǎn)量，從而拉開美豆反彈序幕，美豆自區(qū)間下沿1300美分附近持續(xù)走強(qiáng)，到8月26日一舉站上1400美分。

不過隨著價格走高，利多支撐因素逐漸減弱。最新公布的USDA9月報告美國農(nóng)業(yè)部將大豆單產(chǎn)由8月份的41.4蒲式耳/英畝上調(diào)至41.8蒲式耳/英畝，產(chǎn)量由30.56億蒲式耳上調(diào)至30.85億蒲式耳。產(chǎn)量增加打壓周一美豆大幅走低，不過由于庫存消費(fèi)比仍處于歷史相對低位，因此產(chǎn)量對價格長期支撐因素仍在。

黑龍江大豆生長正常，下游需求謹(jǐn)慎

目前東北大豆總體長勢良好，植物生長所需水分充足，如果后期不出現(xiàn)早霜等災(zāi)害天氣，大豆單產(chǎn)依然有望維持較高水平。但是，由于今年農(nóng)民紛紛改種經(jīng)濟(jì)效益較高的玉米、水稻等作物，東北大豆種植面積下降嚴(yán)重，新年度東北大豆總產(chǎn)量下降的概率依然很大，這也是近期大豆助漲因素之一。大豆下游備貨結(jié)束，國內(nèi)油脂貿(mào)易商采購積極性及采購數(shù)量明顯降低。

宏觀環(huán)境隱患不斷，國內(nèi)貨幣政策難言放松

美國總統(tǒng)奧巴馬上周四晚間呼吁國會通過一項4470億美元的經(jīng)濟(jì)振興計劃，內(nèi)容包括削減稅收以及增加支出，以刺激美國經(jīng)濟(jì)增長，但該項計劃能否實施還要面臨國會的審核。歐洲債務(wù)危機(jī)不斷，據(jù)彭博數(shù)據(jù)，12日希臘1年期國債收益率暴漲。與此同時，意大利主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，有消息稱意大利已請求中國購買其國債。

相比國外面臨的問題，國內(nèi)主要面臨通脹壓力。國家統(tǒng)計局上周五公布數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比增長6.2%，低于7月的6.5%，但仍高于分析師此前預(yù)估的增長6.1%，環(huán)比增加0.3%。目前來看，下半年的通脹形勢依然很嚴(yán)峻，政府的政策不太可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，預(yù)計下半年調(diào)控工具將以數(shù)量型居多。

連豆大箱體格局未變

從連豆主力1205合約周線圖上可以看出，2011年以來，連豆始終處于大的箱體運(yùn)動格局。上方壓力位4828元/噸，下方支撐位4427元/噸。雖然近期量能放大，但多頭未能突破箱體上沿壓力，說明阻力作用較強(qiáng)，后期不排除空頭發(fā)力打壓價格下探支撐的可能。

綜上，美豆產(chǎn)量上調(diào)令本輪反彈告一段落，后期行情或?qū)⒀葑優(yōu)楣┬杓昂暧^走勢共振的格局。技術(shù)上看美豆再次回到前期整理區(qū)間1300—1400美分，在沒有新消息公布之前美豆上破阻力或下破支撐的可能性都較小。國內(nèi)方面，連豆維持大箱體運(yùn)行格局，在產(chǎn)量利空及偏緊的宏觀環(huán)境下期價遇阻回落，4770元/噸一線阻力作用較強(qiáng)。操作上可借外盤回調(diào)機(jī)會逢高沽空，下方支撐位4564元/噸一線，下方強(qiáng)支撐位4430元/噸一線。后期如果遭遇早霜等不確定性因素，則應(yīng)對策略做出一定調(diào)整，減倉或空單離場。