近期國際市場上，歐洲主權(quán)債務(wù)問題愈演愈烈，美國再啟寬松政策，反觀國內(nèi)，在通脹持續(xù)高企的背景下，貨幣緊縮政策持續(xù)跟進(jìn)，投資者的擔(dān)憂和觀望情緒非常濃厚，整體金融市場陷入持續(xù)陰跌過程中。而糖價在經(jīng)歷大幅反彈后，在國儲的嚴(yán)厲調(diào)控下，開始出現(xiàn)了連續(xù)下滑，即便是前期非常強(qiáng)勢的現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)一定松動。

一、國儲調(diào)控、市場庫存充足對糖價產(chǎn)生壓制

在8月份連續(xù)兩次拋儲之后，9月13日，國儲再度決定拋儲20萬噸，于9月16日投放，這也是本年度的第九次拋儲，同時也顯示出國儲調(diào)控糖價的決心。在國家連續(xù)投放儲備糖的壓力下，糖價出現(xiàn)回落，堅挺的現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)松動。與此同時，消費旺季逐漸結(jié)束，目前市場庫存得到了有效的補(bǔ)充，有利于舊糖與新糖的平穩(wěn)過渡，避免了因缺糖導(dǎo)致大幅上漲行情再度出現(xiàn)，但也將對糖價產(chǎn)生壓制。

二、紐約原糖將決定調(diào)整時間和力度

全球糖市經(jīng)歷了連續(xù)增產(chǎn)，但是庫存處于歷史低位，下榨季依舊存在補(bǔ)庫的需求。后期市場焦點將從巴西產(chǎn)量轉(zhuǎn)移到北半球印度和中國的產(chǎn)量預(yù)期上，而中國的進(jìn)口繼續(xù)維持高位，有望對全球糖市產(chǎn)生支撐?？傮w來看，紐約原糖會依舊維持強(qiáng)勢，近期支撐在28美分附近。而放眼長遠(yuǎn)，巴西、印度的增產(chǎn)將使得全球食糖產(chǎn)量連續(xù)增產(chǎn)的年限繼續(xù)提高，下榨季糖市的供給將轉(zhuǎn)向過剩，高糖價更多地可能依靠其金融屬性來支撐。

三、基本面決定下榨季糖價中樞

舊的榨季即將過去，目前市場關(guān)注焦點已經(jīng)由夏季的消費轉(zhuǎn)向新榨季產(chǎn)量預(yù)期，而在種植面積增加的背景下，國內(nèi)下榨季增產(chǎn)的可能性極大。而放眼全球市場，同樣存在著這樣的情況，巴西、印度的增產(chǎn)將使得全球食糖產(chǎn)量連續(xù)增產(chǎn)的年限繼續(xù)增加，在薄弱的庫存得到補(bǔ)充之后，國際糖市將轉(zhuǎn)向供應(yīng)過剩。但是國內(nèi)的情況卻較國際市場樂觀，在經(jīng)歷了連續(xù)的拋儲過后，國儲有比較大的補(bǔ)庫需求，而新榨季100萬噸左右的增產(chǎn)量卻只能彌補(bǔ)部分國儲庫存，所以來年供應(yīng)依舊不是很樂觀，缺口可能繼續(xù)存在，一旦天氣惡化，則可能會引發(fā)對產(chǎn)量的炒作。所以雖然下榨季增產(chǎn)成為事實，但整體糖價的重心也難以出現(xiàn)大幅下降，現(xiàn)貨價格的重心將依舊維持7000元/噸以上。

綜上所述，我們認(rèn)為近期的糖市調(diào)控和全球金融市場的動蕩引發(fā)了白糖本輪的調(diào)整，但是伴隨著利空的逐漸出盡，市場下跌空間有限，同時遠(yuǎn)月合約的高貼水也制約了期價的下跌空間，主力1205支撐位在6600—6700一線。新榨季的增產(chǎn)只能彌補(bǔ)部分國儲庫存，來年市場缺口可能繼續(xù)存在，而且一旦天氣再度惡化，則可能會引發(fā)對產(chǎn)量新的炒作。所以雖然下榨季增產(chǎn)成為事實，但整體糖價的重心依舊維持7000以上，而外盤糖的高位運行也在一定程度上支撐著國內(nèi)的價格。操作上建議逢低逐步建立中線多單，目前不宜殺跌，在6600—6700一帶可以嘗試性買入。