2011年9月8日，國(guó)家2011新棉收儲(chǔ)如期進(jìn)行，國(guó)內(nèi)外期棉市場(chǎng)均對(duì)此作出正面回應(yīng)，主力合約當(dāng)日放量收高，市場(chǎng)對(duì)后市看多呼聲高漲。而綜合各方面因素考慮，我們認(rèn)為，期棉的這種漲勢(shì)是非持久性的。

基本面分析

國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)（ICAC）9月份全球產(chǎn)銷存報(bào)告顯示，2011/2012年度，全球棉花產(chǎn)量將達(dá)到2691萬噸，較上年度增加8.2%；消費(fèi)量為2472萬噸，較上年度增加1.4%；期末庫(kù)存將達(dá)到1124萬噸，較上年度增加24%。全球新年度棉花基本面的基調(diào)是供大于求的。

近期外棉市場(chǎng)對(duì)巴基斯坦洪水較為關(guān)注。據(jù)媒體報(bào)道，預(yù)計(jì)此次洪災(zāi)將造成該國(guó)棉花減產(chǎn)約42萬噸，但這與全球棉花消費(fèi)量2472萬噸實(shí)在沒有太大可比性。

從國(guó)內(nèi)形勢(shì)看，通過對(duì)多種途徑數(shù)據(jù)的比較，我們?nèi)∥覈?guó)2011/2012年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量為780萬噸，消費(fèi)量970萬噸，進(jìn)口量320萬噸，庫(kù)存量240萬噸，收儲(chǔ)量200萬噸，由此計(jì)算，本年度我國(guó)棉花供應(yīng)量為1340萬噸，需求量為1170萬噸，依然是供大于求。

收儲(chǔ)分析

目前市場(chǎng)分歧主要在于，一方面由于用工成本、種植成本等增加，新年度棉花價(jià)格將明顯高于以往年度；另一方面高棉價(jià)引發(fā)棉農(nóng)種植積極性大幅增加，且棉花種植期未產(chǎn)生明顯災(zāi)害性天氣，新年度棉花增產(chǎn)已成事實(shí)；但價(jià)格最終將由市場(chǎng)的供需狀況決定。結(jié)合現(xiàn)貨人士對(duì)衣分、籽棉等成本以及勞工成本的預(yù)估，我們可推算出棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)的支撐在18400元/噸左右。這個(gè)價(jià)格比較合理地反映出不斷上升的種植成本，但由于本年度棉花供需格局與去年截然相反，因此后市難以形成大漲格局。

市場(chǎng)主要變數(shù)是國(guó)儲(chǔ)棉收購(gòu)總量。參照2008年收儲(chǔ)數(shù)據(jù)272萬噸，加之是敞開不限量收儲(chǔ)，多數(shù)人猜測(cè)收儲(chǔ)量將達(dá)到300萬噸。但也有不少業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)家明確提出要儲(chǔ)備進(jìn)口棉，這樣一來，這300萬噸將是國(guó)家對(duì)內(nèi)收儲(chǔ)和對(duì)外進(jìn)口的總和。因此，我們保守預(yù)計(jì)，新年度國(guó)家儲(chǔ)備棉收儲(chǔ)量將在200萬噸。

目前處于新花上市初期，市場(chǎng)棉花供應(yīng)量出現(xiàn)季節(jié)性供應(yīng)短缺，加之收儲(chǔ)啟動(dòng)，因此市場(chǎng)預(yù)期收儲(chǔ)前期供應(yīng)量=新花上市初期供應(yīng)量-棉花預(yù)期收儲(chǔ)量；后期隨著新棉上市量加大，棉花供應(yīng)量會(huì)快速增加，而收儲(chǔ)具體數(shù)量也將逐漸確定，因而市場(chǎng)預(yù)期后期供應(yīng)量=本年度棉花產(chǎn)量+棉花預(yù)期收儲(chǔ)量。這樣一來，市場(chǎng)處于供大于求的較為寬松狀態(tài)下，棉花價(jià)格將逐漸走低。

操作策略

結(jié)合價(jià)、量、時(shí)、空四面分析，預(yù)計(jì)后市棉價(jià)將延續(xù)當(dāng)前的強(qiáng)勢(shì)反彈行情。盡管棉花處于供大于求的寬松格局，但是資金對(duì)收儲(chǔ)的炒作熱情較高。因此，激進(jìn)投資者可以少量介入多單，CF1205合約看高至24500元（紡織廠能接受的棉花最高成本價(jià)）一線，趨勢(shì)投資者可以在25000元左右逢高做空。