美國大豆價格在經歷了前期的大幅上漲后，將在下周一迎來9月份月度供求報告，當下市場對報告中的單產數(shù)據(jù)討論甚囂塵上，認為單產下調者眾、認為單產上調者亦不少，美豆當前期價在這不確定中高位振蕩，我們通過對歷年單產與氣候數(shù)據(jù)的相關性分析，得出美豆單產可能調整空間有限，這將削弱美豆價格繼續(xù)上行的動能；另外通過對國內植物油市場供求數(shù)據(jù)的分析，當前的的高庫存水平，亦需要通過價格調整來刺激消費，因此，在美豆單產炒作告一段落及國內油脂供求相對疲弱重疊時間段，國內植物油期價將可能迎來一波階段性下跌走勢。

美豆供求分析

截至9月4日，本年度美國大豆生長率為346，在過去五年中與2007年同期相同，而且該數(shù)據(jù)已達到2007年和2008年后期的生長率水平（350）。預計9月份報告美國大豆單產將以略微調整為主，調整區(qū)間為41.2—41.8蒲式耳/英畝，另外當前美國大豆的價格已經反映出美國大豆相對較低的供給，后期一旦供給出現(xiàn)增加，美豆價格將有可能進入季節(jié)性調整階段。

根據(jù)美國農業(yè)部對于美國大豆期末庫存的調整，可以把脈后期美豆價格的運行趨勢。前期市場對于天氣的炒作，美豆價格已經反映出當前美國大豆的單產及整體的供需形勢，如果沒有早霜影響，9月美國農業(yè)部報告后將給2011年的恐慌性上漲劃上句號。而且隨著時間的推移，新豆將陸續(xù)上市，這在短期內將給價格以壓力。但另一方面，低庫存仍給價格以支撐，這將限制美國大豆價格的回落幅度。依據(jù)美國大豆當前時節(jié)季節(jié)性調整幅度計算，第一目標位為1350美分/蒲式耳。

國內油脂供求平衡分析

通過對美豆單產及供求分析，預估美豆在當前位置上行空間有限但下行風險較大，因此結合國內油脂油料市場供求來看，當前國內植物油市場處于去庫存階段，相對于去年，2011年的8—12月份的國內油脂庫存也會展開一輪先揚后抑的走勢，不同的是今年的整體庫存較去年明顯放大。

據(jù)調查數(shù)據(jù)顯示，截至2011年8月底國內植物油庫存達到高峰至280萬噸（其中豆油135萬噸，棕油55萬噸，菜油90萬噸；去年8月份三大油脂庫存在160萬噸左右），在經歷了中秋節(jié)前消費提振的庫存小降之后，10月份將重新回歸次高點至246萬噸（其中豆油145萬噸，菜油50.5萬噸，棕油50.5萬噸），然后四季度后兩個月再展開較為迅速的去庫存過程，因此在美豆價格調整及國內油脂庫存處于高位的重合時間段，選擇階段性做空油脂。

結論

綜上所述，由于美國大豆單產調整空間有限，使得美豆供求平衡表結轉庫存難以出現(xiàn)強勁利多，進而刺激期價進一步上揚，在經歷了上一波的恐慌性上漲后，美豆將迎來季節(jié)性調整走勢；與此同時，國內植物油庫存仍維持在高位，由于供給的相對充裕及消費相對平淡，令國內油脂去庫存速度較為緩慢，在沒有國際油脂油料市場的利好提振下，國內油脂期價也將跟隨外盤以振蕩下行為主，因此選擇在9月中旬及10月上旬（即國內油脂高位去庫存緩慢時間段）階段性做空連盤油脂，風險系數(shù)相對較低。

根據(jù)所預期的本次大豆階段性調整幅度，結合國內整體油脂市場的供需情況，預計本次國內植物油價格價格調整幅度相較大豆的調整空間更深，故選擇豆油和棕櫚油作為交易品種，并依據(jù)二者之前的強弱程度的轉換關系，選擇交易對象。如發(fā)生以下三種情況，屆時及時調整倉位，以規(guī)避風險。1.9月份美國農業(yè)部報告中預估美豆單產的較大幅度向下調整，引起整個市場的恐慌。2.天氣風險，9月下旬美國大豆產區(qū)有可能出現(xiàn)早霜，如果產區(qū)出現(xiàn)大面積早霜，那么價格有可能快速上漲。3.美元指數(shù)的大幅回落，以及原油價格的大幅上漲。相關商品價格的強勢，有可能使得本次交易品種出現(xiàn)抵抗性回落。