今年以來(lái)，連塑期價(jià)總體呈現(xiàn)大起大落的快速調(diào)整態(tài)勢(shì)。進(jìn)入9月份后，下游需求緩慢啟動(dòng)，加上上游成本支撐，助推連塑振蕩上行。從技術(shù)形態(tài)看，連塑L1201合約低位盤整1個(gè)月后，筑底已近尾聲，期價(jià)面臨方向性選擇。

下游需求正當(dāng)旺季

從需求領(lǐng)域來(lái)看，目前我國(guó)LLDPE的下游消費(fèi)主要集中在包裝膜、農(nóng)膜及電線電纜。塑料薄膜主要用于各類商品的包裝，與社會(huì)商品零售總額密切相關(guān)。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，社會(huì)商品零售總額呈逐年上升趨勢(shì)，塑料薄膜產(chǎn)量亦穩(wěn)步上升。從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，塑料薄膜產(chǎn)量并無(wú)明顯的季節(jié)性變動(dòng)，基本是在每年2月份因春節(jié)假期因素降至全年低點(diǎn)，隨后振蕩上行。

與包裝膜消費(fèi)不同的是，農(nóng)膜因農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特性，具有明顯的季節(jié)性特征。農(nóng)膜月度產(chǎn)量峰值為每年3月份及9月份以后，今年初受國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控影響，市場(chǎng)資金面緊張，農(nóng)膜春季需求受到抑制，但產(chǎn)量仍高于其他時(shí)期，呈現(xiàn)出季節(jié)性特征。進(jìn)入9月份后，大棚膜生產(chǎn)進(jìn)入旺季，雖受歐債危機(jī)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，貿(mào)易商及生產(chǎn)商目前表現(xiàn)謹(jǐn)慎，但隨時(shí)間的推移，棚膜生產(chǎn)進(jìn)一步增加的趨勢(shì)難改，對(duì)原材料的需求將推動(dòng)線性價(jià)格穩(wěn)步上行，若宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)利好，不排除備貨需求放量引致的線性價(jià)格快速上行。

從現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格因年初需求抑制影響，并未追隨原油走勢(shì)上行，一直處于窄幅振蕩狀態(tài)。進(jìn)入5月份后，歐債危機(jī)浮出水面，國(guó)際原油價(jià)格快速回調(diào)，上游成本支撐缺失疊加需求淡季，現(xiàn)貨價(jià)格一月內(nèi)回落近千元，隨后低位盤整至6月底。7月初在旺季需求預(yù)期下，貿(mào)易商炒作熱情重燃，現(xiàn)貨價(jià)格在多頭資金推動(dòng)下，上漲幅度可觀，至8月初已收復(fù)5月份跌幅。但需求預(yù)期難敵宏觀利空，美信用評(píng)級(jí)的下調(diào)引發(fā)新一輪的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)再次遭遇恐慌情緒，現(xiàn)貨價(jià)格迅速回落。與5月份不同的是，石化對(duì)此輪油價(jià)快速回落表現(xiàn)平淡，并未大幅調(diào)低線性出廠價(jià)，現(xiàn)貨商在經(jīng)歷了短暫恐慌后，重回理性，現(xiàn)貨價(jià)格并未下探至5月低點(diǎn)，在10500一線受到支撐企穩(wěn)。進(jìn)入9月份后，棚膜生產(chǎn)逐步增加疊加塑料薄膜增產(chǎn)帶來(lái)的原材料需求，必在一定程度上加大線性的需求量，使得現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌。

資金收緊擔(dān)憂緩解

近期公布的8月份國(guó)內(nèi)CPI、PPI數(shù)據(jù)顯示，PPI同比有所回落，增速7.3%，低于7月7.5%的水平。由于國(guó)際大宗商品價(jià)格在最近幾個(gè)月以振蕩為主，使工業(yè)品生產(chǎn)的成本壓力有所緩解，后續(xù)的CPI和PPI數(shù)據(jù)隱約出現(xiàn)拐點(diǎn)，市場(chǎng)普遍預(yù)期9月的CPI和PPI指數(shù)環(huán)比繼續(xù)溫和回落。

其次，從央行的貨幣政策來(lái)看，在將保證金納入存款準(zhǔn)備金計(jì)量范圍之內(nèi)后，央行對(duì)流動(dòng)性的回收力度達(dá)到了階段性的高位。截止到8月末M2 同比增長(zhǎng)13.5%，較7 月的14.7%低1.2 個(gè)百分點(diǎn)。但8月份的新增貸款達(dá)到5485 億元，較去年同期多增93 億元，而今年1-7月的新增貸款量低于去年同期4777 億元。雖然整體上貨幣政策從緊的格局沒(méi)有改變，但市場(chǎng)的短期的流動(dòng)性預(yù)計(jì)將稍有改善。市場(chǎng)預(yù)期，在年底之前，央行有可能通過(guò)差別化調(diào)整準(zhǔn)備金率來(lái)調(diào)節(jié)不同地區(qū)間的流動(dòng)性問(wèn)題。

操作策略

綜合以上分析，下游需求雖未明顯放量，但因需求正當(dāng)旺季，現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌，在10500元/噸一線有較強(qiáng)支撐。受限于期現(xiàn)價(jià)差，連塑進(jìn)一步下跌空間有限，若能有效守住10800，則有望以時(shí)間換空間，步入振蕩上行通道，目標(biāo)位12000。建議長(zhǎng)線投資者可依托10800一線少量建立多單，滾動(dòng)操作，上方關(guān)注11200壓力，下方關(guān)注10500支撐。