8月底焦炭期貨探底回升，除了技術(shù)性反彈需求，現(xiàn)貨市場堅挺也為期價帶來一定支撐。下半年焦炭行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰力度仍會加大，焦炭價格底部或有所抬升，但由于短期內(nèi)鋼鐵市場對焦炭需求提振有限，且鋼企利潤縮窄會壓制焦炭現(xiàn)貨價格上漲空間，結(jié)合對焦炭期貨理論價格的分析，筆者認(rèn)為9月份期間，焦炭1201合約將會維持在2200—2300元/噸區(qū)間振蕩。

焦炭價格底部或有所抬升

2010年焦炭月度產(chǎn)量前7個月增長率均值為18.26%，8月份以后各月產(chǎn)量增長率均維持在1.5%以下，最低曾達(dá)到-2.34%，淘汰落后產(chǎn)能起到了一定的效果。2011年1—7月份的月度產(chǎn)量增長率均值在11%左右，結(jié)合后期淘汰落后產(chǎn)能的力度，參考2010年的產(chǎn)量增速，預(yù)計后期焦炭產(chǎn)能壓力會有所緩解，而焦炭期價與8月份形成的底部相比或有所抬升。

鋼鐵市場“金九銀十”仍有待觀察，對焦炭需求提振或有限

中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的8月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為50.9，環(huán)比7月份的50.7回升0.2個百分點，結(jié)束了4個月持續(xù)回落態(tài)勢，但較去年同期的51.7下降了0.8個百分點，增速下滑明顯。從具體鋼鐵下游行業(yè)來看，今年以來汽車、機(jī)械、船舶訂單增速同比下滑較為明顯，對板材沖擊較大，家電需求相對平穩(wěn)；盡管近期保障房開工率不斷攀升，且部分地區(qū)開工率已突破100%，但已明顯透支建材的上漲動能。截至9月9日，鋼鐵社會庫存大約1404.13萬噸，其中螺紋鋼庫存554.64萬噸，已連續(xù)三周增加，這也從一個側(cè)面說明鋼鐵需求有所放緩。鋼鐵能否走出“金九銀十”仍有待觀察，而短期來看它對焦炭需求的提振則相對有限。

鋼鐵行業(yè)利潤縮水，焦企提價空間受限

據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，今年上半年國內(nèi)重點鋼企實現(xiàn)利潤564億元，而上市鋼企僅實現(xiàn)凈利潤164億元，相比去年同期下滑20.7%，延續(xù)今年1季度的下滑勢頭。與上下游工業(yè)企業(yè)相比，鋼鐵行業(yè)盈利能力仍然處于較低水平。2011年上半年，毛利率方面，煤炭開采最高為31.87%，建造機(jī)械次之為26.67%，汽車整車制造為16.72%，鋼鐵行業(yè)為7.87%。鋼鐵利潤率的下降導(dǎo)致鋼企進(jìn)一步壓縮成本。我國焦炭企業(yè)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)導(dǎo)致焦企在定價權(quán)方面仍處于弱勢地位，其話語權(quán)相對較弱。鋼鐵利潤空間縮窄，會進(jìn)一步壓制焦企提價空間，后期焦炭價格繼續(xù)上漲仍然艱難。

季節(jié)性決定9月不是焦炭的強(qiáng)勢月份

筆者采用2005—2010年上海二級冶金焦的價格數(shù)據(jù)對焦炭價格進(jìn)行季節(jié)性統(tǒng)計分析后發(fā)現(xiàn)，一年中焦炭價格上漲概率超過50%的有3個月，焦炭價格上漲概率低于50%的有5個月。從月度收益率均值來看，無論有沒有剔除2008年的數(shù)據(jù)，9月份的月度收益率都處于相對較低的水平?？梢钥闯觯?月并不是焦炭價格表現(xiàn)強(qiáng)勢的月份。

理論價格決定價格運行區(qū)間

目前焦炭主力合約是1201合約，參考天津一級冶金焦的價格即2080元/噸，根據(jù)大連商品交易所對交割倉庫收費標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，倉儲租金每天1元/噸，入庫費用最高價20元/噸，結(jié)合相應(yīng)的資金成本及增值稅之后，筆者計算得出，在不考慮運費的情況下，焦炭1月合約的理論價格在2280—2300附近。即使不考慮倉儲費用，后期進(jìn)行廠庫交割，焦炭1月的理論價格也在2180—2200之間運行。根據(jù)期貨價格的理論價值，大致估算出焦炭期貨價格的運行區(qū)間在2200—2300之間。

技術(shù)上看，焦炭1201合約期價處于均線系統(tǒng)壓制之下，仍處于相對弱勢格局，技術(shù)超跌導(dǎo)致期價在8月底出現(xiàn)技術(shù)性反彈，目前走出了一個小的V型底。從布林帶來看，期價上方仍有空間，但布林帶中軌使得2280附近形成較大阻力。結(jié)合基本面分析，筆者認(rèn)為焦炭1月9月份將主要維持在2200—2300之間區(qū)間振蕩，期價只有突破2280—2300附近的阻力，且資金做多動能得到有效積蓄，才能突破振蕩區(qū)間。