近期原油市場受到多空因素“折騰”，油價忽上忽下，滬油規(guī)則的運行于4870—4950區(qū)間。結合宏觀因素和油基本面的分析，筆者認為原油、滬油在9月份延續(xù)區(qū)間振蕩是大概率事件。

經(jīng)濟面疲軟，再刺激計劃箭在弦

近期歐債危機的負面效應正逐步顯現(xiàn)，9日奧巴馬在國會發(fā)表講話時提出4470億美元就業(yè)方案，奧巴馬的這一經(jīng)濟刺激計劃規(guī)模，遠超過此前媒體所報道的3000億美元。筆者認為假如經(jīng)濟境況愈發(fā)糟糕，奧巴馬政府一定會因謀求連任而推出QE3等刺激新政，增加市場流動性，從而支撐原油等大宗商品價格。

近期供需基本面給力，原油底部抬升

雖然經(jīng)濟面較暗淡，但是最近原油供需面利好因素較“給力”：EIA庫存報告顯示美國當周原油庫存減少400萬桶，降幅大大超出此前的市場預期；颶風侵襲墨西哥灣，市場擔心原油生產(chǎn)；EIA和OPEC最新報告雖調降了原油需求增幅，但均認為在非經(jīng)合組織地區(qū)不斷增加的能源需求的驅動下，明年全球石油需求預計將增加。筆者認為以中國為首的新興經(jīng)濟體需求將在今后很長一段時間扮演原油消費增長的主力，中國原油對外依存度已達55%，近兩年在中國因素帶動下金屬、天然橡膠價格漲幅已遠遠大于原油，可以預期新經(jīng)濟體消費潛力巨大是未來油市最好的做多理由。

國內燃油滯漲抗跌

上周末新加坡進口燃料油換算成國內價，大概在6000元/噸，遠高于國內燃油現(xiàn)貨價，除了保稅區(qū)船供油外，出于成本考慮，目前國內用戶通常使用內貿(mào)油。當前國內燃料油一直受到持續(xù)的需求不振困擾，但是國內成品油漲勢較強，燃料油商家大多維持穩(wěn)定觀市態(tài)勢，市場低價貨也難以尋見。此外，今年國內船供油市場在充分競爭中繼續(xù)保持了快速增長，其中保稅燃料油市場上半年銷量同比增幅達20%，對整個中國燃料油市場帶來穩(wěn)固支撐。

開工率低，市場供應清淡

統(tǒng)計顯示近期廣東小煉廠平均開工率維持在25%下方，山東地煉的常減壓裝置整體開工率在40%的水平，均處于較低位水平。最主要的原因是煉油原料的高昂成本令小煉廠難逃虧損窘境，廣東地煉理論煉油虧損程度至450元/噸。此外，煉廠整體走貨不暢制約開工率，因此市場供應也清淡。

總的而言，作為消耗性資源，相比較于其它大宗商品漲勢，應該說WTI原油80美元/桶的價格被低估了，當然WTI原油突破90美元，Brent突破120美元會加重經(jīng)濟衰退擔憂。預計9月份WTI原油繼續(xù)在80—90美元/桶價格區(qū)間運行，滬油的波動區(qū)間在4850—4950。