8月中旬開始，國內(nèi)期糖價格展開單邊下跌行情。上周，SR1205合約收于6889元/噸，過去4周的累積跌幅達8.25%。盡管9月初跌勢有所放緩，但是筆者認為，糖價仍處中期下降通道中，操作上空單應繼續(xù)持有。

拋儲效果明顯，仍有調(diào)控余地

8月份，國家舉行了兩次國儲糖競賣，這是自2009年12月份以來首次出現(xiàn)一個月內(nèi)舉行兩次國儲糖競賣。投資者對國家調(diào)控食糖價格力度的預期性上升，進一步擴大了糖價下跌的空間。

近兩個榨季拋儲量增加，加之國內(nèi)產(chǎn)糖量連續(xù)三個榨季減產(chǎn)，導致近期國際市場普遍預期國內(nèi)食糖庫存較低，急需進口補充。8月上旬召開的食糖會議顯示，9、10月份進口糖將大量到港。9月初有國際貿(mào)易商稱，9月份中國港口的進口食糖到港量將在50萬—60萬噸之間。可見，在2011/2012榨季全面開榨之前，國家對食糖價格仍有調(diào)控余地，糖價將繼續(xù)承壓回落。從中糖協(xié)最新公布的截止到8月末的全國食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，本榨季消費量同比下降，仍有88.26萬噸的食糖可供銷售，因此，在9、10月份新老榨季交替之時，出現(xiàn)短期內(nèi)供應緊張的可能性降低。另外，從單月銷量的歷史數(shù)據(jù)看，9、10月份是國內(nèi)食糖需求的季節(jié)性淡季。

內(nèi)外聯(lián)動增強，原糖風光不再

近幾年，我國對進口國際糖彌補國內(nèi)食糖供需不足的依賴程度上升。因此，國內(nèi)進口食糖成本會影響到國內(nèi)糖價走勢。預計后市影響國際糖價走勢主要因素有三方面：第一，全球經(jīng)濟復蘇的穩(wěn)定性。一旦全球經(jīng)濟出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，糖價將受到影響。第二，巴西食糖減產(chǎn)預期值與北半球食糖增產(chǎn)預期值的變化。巴西2011/2012榨季中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量的預估值已經(jīng)從3250萬噸左右下調(diào)至3050萬噸左右。當前原糖期價走勢已經(jīng)反映了巴西食糖減產(chǎn)的預估，因此，只有巴西中南部地區(qū)產(chǎn)量預估進一步被下調(diào)至3000萬噸以下，才有可能引發(fā)原糖價格新一輪漲勢。北半球食糖產(chǎn)量預期將增加。印度2011/2012榨季糖供應將過剩400萬噸，泰國2011/2012年度糖產(chǎn)量預估為920萬噸。另外，國際糖業(yè)組織ISO表示，2011/2012榨季全球食糖供應將過剩420萬噸，較該組織5月份的預估上調(diào)了120萬噸。因此，在全球食糖供應過剩這一預期未發(fā)生明顯變化的情況下，原糖期價仍難以長時間維持在30美分/磅上方運行。第三，2011/2012榨季的中國食糖產(chǎn)量。雖然甘蔗主產(chǎn)區(qū)尚未開榨，但目前市場對產(chǎn)量的預估增加，進而可能影響到對進口量的預期。

綜上所述，食糖市場缺乏新的利多消息刺激，而利空消息仍有待市場進一步消化，糖價仍處中期下降通道中。如SR1205合約后期無法站上7050，則中期下跌目標位為6550。