目前滬膠主力1201合約圍繞國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)33000元/噸一線上下波動(dòng)，顯示投資者對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎；日膠在經(jīng)歷了前一輪的滯漲后，本輪走勢(shì)略強(qiáng)于滬膠，已經(jīng)有先行突破振蕩區(qū)間的跡象。筆者認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不再惡化的前提下，天膠價(jià)格還將有進(jìn)一步的上漲空間。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始回升

由于國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量遠(yuǎn)不能滿足需求，因此天膠的對(duì)外依存度近幾年持續(xù)上升，我們可以從天膠庫(kù)存的高低來(lái)判斷天膠市場(chǎng)的需求熱度。根據(jù)上期所公布的天膠庫(kù)存及倉(cāng)單的長(zhǎng)期數(shù)據(jù)來(lái)看，每年的二季度，天膠庫(kù)存都將降到年內(nèi)的低點(diǎn)，隨后由于供應(yīng)和需求的全面回升而進(jìn)入庫(kù)存回升周期。庫(kù)存回升，顯示國(guó)內(nèi)進(jìn)口活躍，進(jìn)而表明廠商對(duì)于現(xiàn)貨的需求程度。從目前公布的交易所庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始穩(wěn)步回升，而截至到7月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口總量也呈現(xiàn)同比增加，顯示出今年國(guó)內(nèi)的天膠需求還是保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

基差維持窄幅升水

近幾年來(lái)天膠現(xiàn)貨的大幅貼水往往都伴隨著期價(jià)的大幅走低，或者是出現(xiàn)一輪大的回調(diào)走勢(shì)，而現(xiàn)貨的升水格局則將指引天膠期貨價(jià)格穩(wěn)步攀升。2009年天膠現(xiàn)貨“貼水轉(zhuǎn)升水”發(fā)生較早，二季度后期出現(xiàn)，隨后期價(jià)出現(xiàn)了一波較大的升勢(shì)。去年現(xiàn)貨“貼水轉(zhuǎn)升水”發(fā)生在三季度后期，隨后期價(jià)也出現(xiàn)了較大的漲幅，雖然期間出現(xiàn)貼水，但受到基本面支撐天膠期價(jià)后期再度上漲并創(chuàng)下歷史新高。再看今年，年初慣例的現(xiàn)貨貼水曾達(dá)到了歷史較高水平，不過(guò)進(jìn)入三季度后，現(xiàn)貨貼水再度收斂并轉(zhuǎn)為升水，按照近幾年的規(guī)律來(lái)看，后期期價(jià)將面臨一波升勢(shì)。

宏觀形勢(shì)仍存在不確定性

單從基本面來(lái)看，天膠期價(jià)后期有上漲空間，不過(guò)投資者還應(yīng)注意當(dāng)前脆弱的宏觀經(jīng)濟(jì)。先看歐元區(qū)，歐債危機(jī)的負(fù)面效應(yīng)正在逐漸影響歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)，歐洲經(jīng)濟(jì)今年放緩將在所難免。再看美國(guó)，最新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃依然待定。歐美經(jīng)濟(jì)的總體跡象表明，目前商品市場(chǎng)的反彈是對(duì)前期快速下跌的一個(gè)修正，后期對(duì)于政策的依賴還是較為明顯。

NYMEX的原油主力期價(jià)已經(jīng)站穩(wěn)80美元/桶，并開(kāi)始沖擊90美元/桶，市場(chǎng)前期的恐慌情緒有所減退，颶風(fēng)帶來(lái)的利多或?qū)⑼粕蛢r(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)。如果宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)后期不再繼續(xù)惡化，原油價(jià)格也將還有上沖的空間。

總之，進(jìn)入四季度后天膠價(jià)格或?qū)⒆叱稣袷幣噬男星?，不過(guò)還應(yīng)隨時(shí)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。