第一大客戶賽力君安上半年拖欠翰宇藥業(yè)賬款余款832.22萬元

翰宇藥業(yè)今年4月7日剛登陸創(chuàng)業(yè)板，7月23日披露的半年報交出了一份不錯的答卷，上半年凈利潤同比增長59.92%至3006.26萬元，新進了三只南方基金和一只社保基金，后者持股60.06%，占流通盤的3%。其二級市場上的走勢也是極為強勁，不顧大盤變化而走在獨立的上漲通道中。

一切都像表面上的那樣美好嗎？理財一周報記者經(jīng)過調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，公司的銷售推廣渠道開展可能遇到阻力，制造費用偏高，大客戶又宣稱破產(chǎn)。

會務(wù)費增長7倍

公司半年報顯示，公司上半年營業(yè)收入增長39.51%至7243.54萬元，營業(yè)利潤增長71.13%至3213.43萬元。公司披露，上半年公司主營業(yè)務(wù)毛利率為73.5%，同比微降了0.13%。

成本與收入保持同步增長，那么營業(yè)利潤多增長的部分只能從費用中去尋找。公司上市之后獲得了大批募集資金，將其存入銀行收取了大量利息，這正是公司財務(wù)費用下降的原因。半年報顯示，由于利息大增，公司財務(wù)費用從支出65.57萬元變?yōu)樵黾恿?68.97萬元，增減之間幾乎相當(dāng)于營業(yè)收入的近一成。

而這就掩蓋了公司銷售費用同比大增的事實，上半年該費用同比增長95.60%至1174.63萬元。在銷售費用報表附注各明細小項中，增長的大頭要數(shù)會務(wù)費和廣告費，分別增長716.09%和98.45%，其中前者的費用高達490.28萬元。公司對此沒有單獨的說明，不過在營銷手段中提到了“加強國內(nèi)外學(xué)術(shù)交流活動”一語。翰宇藥業(yè)董秘辦莊姓工作人員表示這是公司的營銷手段，自建推廣力量，讓醫(yī)生熟悉新藥。同時她表示，有一些藥物四期臨床費用也有可能算在藥企的營銷費用中，“這里不存在營銷難題。”

而公司的所得稅費用出現(xiàn)大幅增長，導(dǎo)致利潤總額86.27%的增幅并沒有能轉(zhuǎn)化為凈利潤的增幅。公司表示，這是由于公司享受“兩免三減半”的所得稅減免政策已期滿，只能恢復(fù)執(zhí)行15%的企業(yè)所得稅稅率所致。公司招股說明書中表示，《國務(wù)院關(guān)于實施企業(yè)所得稅過渡優(yōu)惠政策的通知》規(guī)定原享受15%優(yōu)惠所得稅稅率的企業(yè)將用五年時間逐步轉(zhuǎn)為25%稅率。但是公司在此期間又得到了深圳本地的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，將在2009年至2011年的三年時間內(nèi)執(zhí)行15%的所得稅稅率。

保薦機構(gòu)在招股書中表示，該等稅收優(yōu)惠沒有法律、國務(wù)院或國家稅務(wù)總局頒發(fā)的相關(guān)稅收規(guī)范性文件作為依據(jù)，存在被追繳的風(fēng)險。對于追繳的問題，公司實際控制人曾少貴、曾少強、曾少彬三人已對此做出承諾，個人將對此做出全額補償。但是對未來的所得稅變化公司卻有所回避，實際上也就意味著，明年開始翰宇藥業(yè)的所得稅優(yōu)惠可能將難以保證。

胸腺五肽薄利多銷策略成疑

翰宇藥業(yè)費盡心力擴大營銷上的影響力，其原因可能有兩個：推出了注射用特利加壓素等產(chǎn)品；胸腺五肽市場優(yōu)勢地位可能沒有想象中的穩(wěn)固。胸腺五肽是一種細胞免疫調(diào)節(jié)藥物，其產(chǎn)品收益去年占到公司收入的四成，是公司所有分項產(chǎn)品中占比最大的。一位私募人士告訴記者，翰宇藥業(yè)胸腺五肽的日后趨勢是市場關(guān)注的重點。

雖然公司招股書中表示，胸腺五肽的市場占有率排名前三，不過身為公司2009年第二大客戶、2010年第一大客戶、今年上半年第二大客戶的肇慶大安新特藥有限公司的一位高管陳平（化名）在接受記者咨詢時表示：“翰宇藥業(yè)上市了嘛！要對股東負責(zé)，產(chǎn)品是偏市場的。”他表示，胸腺五肽這個藥在國內(nèi)已經(jīng)比較成熟了，不少廠家都能做，質(zhì)量比較好的要數(shù)海南中和和上海華源，不同企業(yè)走的路線不同，有的偏向市場，有的偏向質(zhì)量。

當(dāng)記者要求陳平對翰宇藥業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量做點評時，他笑了笑表示自己不方便說別人的缺點，“只能說每個藥廠的理念不同，比如金匱腎氣丸有人只要同仁堂的。胸腺五肽也是一樣?！?/P>

他的言下之意是翰宇藥業(yè)的胸腺五肽是用低價來征服市場的，記者為了求證，找到了另一家生產(chǎn)胸腺五肽的上市藥企雙鷺?biāo)帢I(yè)，其銷售部工作人員對記者表示雙鷺?biāo)帢I(yè)生產(chǎn)的胸腺五肽10mg劑量每支定價為518元，1mg劑量每支定價為138元。

陳平稱，大安新特藥在生產(chǎn)上和上海華源也有合作，同時“主要給上海華源的（胸腺）五肽做代理”。他表示出于保護市場的目的，10mg劑量總體的價格區(qū)間定在每支200-265元。而記者從翰宇藥業(yè)今年上半年第三大客戶重慶正禾醫(yī)藥有限公司銷售人員李女士處得到的數(shù)據(jù)是每支10mg劑量的售價為138元。

當(dāng)記者再度致電陳平求證價格上的差異時，他笑了笑說：“這就是我和你說的公司風(fēng)格的差異嘛，胸腺五肽的質(zhì)量只有用的人才知道?！辈贿^，他對翰宇藥業(yè)的市場策略沒有太高的贊譽，“醫(yī)藥行業(yè)不要以為是簡單的市場競爭，藥到最后還是醫(yī)生開的，那么選擇同規(guī)格的哪種藥也是他來決定的?！标惼奖硎?，醫(yī)藥行業(yè)的灰色收入是轉(zhuǎn)嫁在實際藥價上的，“這里是越貴越好賣，說白了這里一半是壟斷，剩下的才是市場。”

對此，前述私募人士表示懷疑翰宇藥業(yè)虛增收入，“其實是幾毛錢的東西，但是招股書顯示公司產(chǎn)品價格連年提升（注：2008年、2009年、2010年產(chǎn)品平均出廠價為16.11元、17.03元和23.79元），如果按照虛報收入來解釋，那么公司實際售價就有足夠的空間來給醫(yī)生回扣?！?/P>

第一大客戶神秘消失

公司的問題并不止于此。翰宇藥業(yè)2008年、2009年和今年上半年的第一大客戶以及2010年的第二大客戶重慶賽力君安醫(yī)藥有限公司（簡稱“賽力君安”）似乎已不存在。記者本周一下午曾致電這家公司，對方表示這家公司已經(jīng)破產(chǎn)，而且“有一段時間了”。當(dāng)記者第二天再次致電確認(rèn)破產(chǎn)時間時，電話里傳出了濃重的重慶口音“垮都垮咯”，隨即不耐煩地掛了電話。記者第三次撥通電話時，對方一聽到“賽力君安”四個字就掛斷了電話。

不過，記者在重慶市工商局企業(yè)信息查詢系統(tǒng)上查到了該公司，發(fā)現(xiàn)這家公司依然保持存續(xù)狀態(tài)，最后一次年檢為2010年。根據(jù)重慶市工商局的規(guī)定，去年年檢期限為今年的3月30日到6月30日。如果該公司已破產(chǎn)，那么應(yīng)該是在今年七八月份之間。

前述私募人士表示，偽造銷售數(shù)據(jù)需要下游經(jīng)銷商的配合，如果恰好在這一時間消失“相當(dāng)于毀尸滅跡”。而綜合翰宇藥業(yè)報表來看，賽力君安拖欠公司相當(dāng)一部分應(yīng)收賬款，截至去年年底賬面余額為363.82萬元，占應(yīng)收賬款余額比例13.4%。而今年上半年拖欠余額為832.22萬元，比例上升到了19.19%。今年新增的應(yīng)收賬款為468.4萬元，而今年上半年從賽力君安獲得的總收入僅有639.69萬元，近四分之一的貨款沒有被實際轉(zhuǎn)為收入。翰宇藥業(yè)莊姓工作人員對此感到很驚訝，表示自己沒有聽說過，“還需要進一步內(nèi)部核查?！?/P>

而公司大客戶拖欠貨款的行為此前也有發(fā)生。2008年翰宇藥業(yè)的第四大客戶SynBioSci corporation當(dāng)年購買公司產(chǎn)品243.60萬元，而隨后公司對應(yīng)收賬款的說明中表示，2009年底公司對SynBioSci corporation應(yīng)收賬款余額為267.26萬元。由于該客戶的財務(wù)狀況惡化回款滯后，公司多次催款后該客戶答應(yīng)部分回款。2010年年末，公司全額計提了這家公司259.23萬元壞賬準(zhǔn)備。公司半年報顯示，上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降254.67%至238.57%。

而公司其他大客戶也有疑點存在，公司在描述自身的營銷模式時表示，與公司發(fā)生直接銷售關(guān)系的僅有一個省級代理商，但是今年上半年的前五大客戶中卻出現(xiàn)了三家重慶的公司，除賽力君安外，還有排第三的重慶正禾醫(yī)藥有限公司和排第四的重慶市華燁藥業(yè)有限公司。后者還是翰宇藥業(yè)2009年、2010年的第三大客戶，但是華燁藥業(yè)余姓工作人員向記者表示，他們雖然代理胸腺五肽產(chǎn)品，不過產(chǎn)地是哈藥生物，從來沒有為翰宇藥業(yè)代理過。其另一名工作人員向記者表示，同樣沒有代理過注射用生長抑素、醋酸去氨加壓素注射液，這些都是翰宇藥業(yè)主營多肽藥物制劑的主要產(chǎn)品。

不過，重慶正禾醫(yī)藥有限公司銷售人員李女士卻對記者表示：“我們和華燁是一家，我們的人是從華燁過來的?！边@或許可以解釋正禾醫(yī)藥為何在今年接替了華燁藥業(yè)第三大客戶的位置，不過還是難以解釋為何翰宇藥業(yè)同時為這兩家公司供貨。翰宇藥業(yè)莊姓工作人員表示，公司理論上確實按照一省一代理的經(jīng)銷模式操作，“但是前五大客戶三家來自重慶的情況還需要確認(rèn)?！?/P>