近日美豆期價(jià)上行至1450后小幅回落，美豆和玉米的比價(jià)效應(yīng)將限制美豆期價(jià)的調(diào)整空間。同時(shí)不利天氣導(dǎo)致美豆優(yōu)良率下降，美農(nóng)業(yè)部有可能再次下調(diào)美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)，屆時(shí)期價(jià)將得到提振再次上沖1500美分。

宏觀環(huán)境的不確定性仍大

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遲遲不見(jiàn)起色，歐美經(jīng)濟(jì)惡化的陰霾不散，世界經(jīng)濟(jì)再次探底的風(fēng)險(xiǎn)猶在，令市場(chǎng)對(duì)新一輪全球貨幣寬松風(fēng)暴的預(yù)期更趨強(qiáng)化。未來(lái)一段時(shí)間，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)將更加錯(cuò)綜復(fù)雜，金融市場(chǎng)的變局將顯得更反覆無(wú)常，全球金融市場(chǎng)都將進(jìn)入政策市當(dāng)中。這種金融市場(chǎng)的大波動(dòng)勢(shì)必將再次波及商品市場(chǎng)，令商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的程度加大。

美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)或下調(diào)，期價(jià)將再受提振

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月6日作物進(jìn)度報(bào)告顯示，大豆結(jié)莢率97%，低于五年平均水平98%，生長(zhǎng)優(yōu)良率56%，低于前一周的57%與去年同期的64%，可以看出，今年夏季極端高溫天氣對(duì)主產(chǎn)區(qū)大豆作物生長(zhǎng)造成了實(shí)質(zhì)性的影響。全球油脂油料供應(yīng)偏緊的局面導(dǎo)致美豆單產(chǎn)再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，9月月度供需報(bào)告即將公布，我們預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下調(diào)的可能性較大，并有望推動(dòng)CBOT大豆再次上沖至1500美分附近。

美豆玉米比價(jià)效應(yīng)將為美豆提供底部支撐

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月6日作物進(jìn)度報(bào)告顯示，美玉米成熟率18%，低于五年平均水平20%，與美豆相比，新季玉米單產(chǎn)似乎更令人擔(dān)憂。2011年以來(lái)，美玉米一直維持在600美分上方振蕩偏強(qiáng)，后期有上沖800美分的可能。美豆與美玉米期貨的比價(jià)一直維持在2.2—2.8 之間，目前來(lái)看，該比價(jià)徘徊在1.87附近，已經(jīng)明顯低于歷史合理區(qū)間，后期回歸的可能性較大。在供需基本面偏緊，中長(zhǎng)期看漲的背景下，美豆及玉米的比價(jià)效應(yīng)將給美豆期價(jià)提供有力支撐。
資金態(tài)度好轉(zhuǎn)，做多量能積聚

8月中旬以來(lái)，美農(nóng)產(chǎn)品期貨總持倉(cāng)逐步啟穩(wěn)，其中美豆、美豆粕及玉米期貨總持倉(cāng)增倉(cāng)尤為明顯。而從基金凈多持倉(cāng)來(lái)看，8月30日一周，基金在大豆、豆油、豆粕、玉米、小麥的凈多持倉(cāng)比例分別為34.09%、13.55%、23.93%、31.05%、-3.52%左右，基金在農(nóng)產(chǎn)品的凈多持倉(cāng)比例均有所增加?？梢?jiàn)，基金做多農(nóng)產(chǎn)品的態(tài)度出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。市場(chǎng)做多情緒正在逐漸恢復(fù)，量能的積蓄將為期價(jià)提供不少上漲動(dòng)能，有助于期價(jià)繼續(xù)向上拓展空間。

油脂上行之路曲折

從各品種占比來(lái)看，國(guó)儲(chǔ)大豆折算豆油在國(guó)儲(chǔ)油總量中的占比從去年的22.39%下滑至目前的10.53%，而國(guó)儲(chǔ)菜油占比則從去年的41.79%下滑至目前的28.07%，相比之下，國(guó)儲(chǔ)豆油占比從去年的35.82%飆升至目前的61.40%?？梢钥闯?，雖然從絕對(duì)數(shù)量上看國(guó)儲(chǔ)植物油庫(kù)存的確有一定程度的下滑，但從調(diào)控針對(duì)性上，連豆油仍將承受一定壓力。

綜上所述，市場(chǎng)對(duì)美豆單產(chǎn)的擔(dān)憂仍將推動(dòng)期價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)，國(guó)內(nèi)油脂仍將受到提振。油脂市場(chǎng)近期的資金涌動(dòng)也表明市場(chǎng)做多情緒正在逐漸積聚，預(yù)計(jì)后期油脂仍有向上拓展空間的可能。然而國(guó)儲(chǔ)油脂庫(kù)存總量出現(xiàn)下滑的同時(shí)豆油比重卻出現(xiàn)增加，連豆油期價(jià)上方壓力依舊存在，連豆油上行之路依舊反復(fù)。關(guān)注期價(jià)在10600—10800附近的壓力。