近期，美豆繼突破1400長期阻力位后選擇高位回落，阻力位支撐位互換跡象明顯，內(nèi)盤大豆1205合約瞬間觸及前期高點(diǎn)4828之后順勢調(diào)整，外強(qiáng)內(nèi)弱格局依然存在。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)大豆供需未達(dá)成利于行情發(fā)展的共振局面是造成需求與價(jià)格博弈加劇的主要原因，后期豆類價(jià)格雖然長線看漲，但受制于市場環(huán)境的變化，預(yù)計(jì)其漲幅有限且過程反復(fù)。

進(jìn)口需求與價(jià)格的博弈仍在進(jìn)行

近期北美大豆到港價(jià)格維持在4600—4700元之間，以這個(gè)價(jià)格計(jì)算，工廠仍處于壓榨虧損的境地。對(duì)于油廠來說，在壓榨虧損、保值無門的情況下，只能選擇減少遠(yuǎn)月進(jìn)口、同時(shí)降低開工率或以消化庫存豆為主，如此一來，進(jìn)口需求就會(huì)明顯減少，在市場供應(yīng)充足、供應(yīng)主體多元化、壓榨持續(xù)虧損的壓力下，進(jìn)口需求與進(jìn)口成本的翹翹板效應(yīng)體現(xiàn)得尤為突出。

國儲(chǔ)定向銷售或代加工給市場帶來壓力

近期國儲(chǔ)出庫400萬噸大豆的消息一直在市場上廣為流傳，但并未得到確認(rèn)。不管是定向銷售還是委托代加工，這400萬噸的低價(jià)大豆投向市場后必然會(huì)大幅拉低豆粕價(jià)格。而豆粕價(jià)格一旦被拉低則油廠的壓榨利潤會(huì)受到顯著影響，虧損擴(kuò)大。因此國內(nèi)盤面這段時(shí)間表現(xiàn)較弱，一定程度上也是受到拋儲(chǔ)傳聞未定的影響。但是從另一方面講，國儲(chǔ)庫存不多，一旦拋儲(chǔ)消息確認(rèn)，則對(duì)市場的調(diào)控能力會(huì)明顯削弱，市場解讀為利空出盡也未必不可。

單產(chǎn)調(diào)低預(yù)期已為市場消化

目前來看，USDA9月報(bào)告只有調(diào)整供應(yīng)（單產(chǎn)），尚無調(diào)整需求的基礎(chǔ)。最近一段時(shí)間，有多家私人機(jī)構(gòu)對(duì)美豆單產(chǎn)做出預(yù)估，普遍預(yù)測值集中在40—42之間，最低的是40.3，低于USDA上月報(bào)告的單產(chǎn)預(yù)估水平1.1個(gè)百分點(diǎn)。但是數(shù)據(jù)一降再降，仍然難以對(duì)市場價(jià)格形成明顯的刺激影響，這充分反映出單純調(diào)低產(chǎn)量數(shù)據(jù)效果有限。9月份是由供應(yīng)向需求主導(dǎo)的關(guān)鍵時(shí)期，9月看產(chǎn)量、10月看需求。因此即使9月月度報(bào)告對(duì)單產(chǎn)做出調(diào)整，預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格的支撐也有限，真正的供需共振還要看何時(shí)需求數(shù)據(jù)被修正。

四季度有望形成供需共振的局面

長期來看，雙節(jié)過后，中國對(duì)食用油消費(fèi)需求會(huì)顯著增加，帶動(dòng)豆類價(jià)格形成季節(jié)性高位。今年春節(jié)以來，受國家對(duì)食用油限價(jià)的政策壓力，終端價(jià)格始終無法形成有效反彈。目前來看這一壓力有所減弱，一則政策束縛解除，二則需求將會(huì)推動(dòng)價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)四季度需求題材與2011/2012年度新豆上市減產(chǎn)題材形成共振的可能性較大，因此價(jià)格上漲的概率較大。

緊平衡年度為重新定價(jià)奠定基調(diào)

今年的北半球減產(chǎn)已成定局。目前正處美國銷售季節(jié)，恰逢今年美國減產(chǎn)周期，至少其銷售價(jià)格區(qū)間應(yīng)不低于南美今年上半年的銷售價(jià)格區(qū)間（1250—1400），筆者預(yù)測四季度隨著北美銷售進(jìn)度的展開，CBOT價(jià)格平臺(tái)亦將跟隨出現(xiàn)上移至1400—1600區(qū)間，均價(jià)在1500美分左右。

長線看漲，但漲幅有限且過程更加復(fù)雜和曲折

理由有二，一是以往南美銷售8月中旬已經(jīng)結(jié)束，而現(xiàn)在巴西還有10%以上的陳豆沒有銷售完成，市場供應(yīng)能力增加，這注定了在美豆銷售初期，價(jià)格難以一飛沖天；二是今年整體金融市場不確定因素增加，系統(tǒng)性漲跌難以把握，也抑制了部分資金的炒作意愿。因此，目前判斷豆類品種中長線看漲的方向不變，但漲幅難以達(dá)到去年的1000點(diǎn)空間，同時(shí)過程也會(huì)更加復(fù)雜和曲折。