9月以來，宏觀經濟形勢錯綜復雜，滬膠上演了先抑后揚的走勢，主力合約圍繞32300—34300區(qū)間劇烈振蕩，多空搏殺異常激烈。目前，橡膠供給的放緩以及下游車市旺季的到來對滬膠形成了一定支撐，但宏觀弱勢的大環(huán)境短期難以改變，滬膠上行仍將遭遇巨大阻力。

歐洲經濟弱勢漸顯，美刺激計劃依然待定

歐洲經濟的放緩似乎不可避免。歐債危機的負面效應正逐步顯現(xiàn)出來，歐盟統(tǒng)計局6日公布的修正數據顯示，歐元區(qū)第二季度經濟環(huán)比僅增長0.2%，大大低于第一季度的0.8%。而這很大程度緣于“歐洲經濟引擎”德國的熄火，德國經濟增速從第一季度的1.3%驟降到了二季度的0.1%。此外，包括法國在內的其他經濟體同樣是增長乏力。

而美經濟刺激計劃依然待定。7日的美國經濟“褐皮書”顯示美國經濟繼續(xù)疲軟，這使得市場對于新的經濟刺激計劃更加期待。近日外媒報道奧巴馬有望推出3000億美元的失業(yè)救助計劃，伯南克亦表示在20日的利率會議上將討論更多刺激經濟的可能性，但這些計劃目前都待定，鑒于第二輪量化寬松政策效果不佳，新的量化寬松政策的推出將趨于謹慎。由于面臨諸多不確定性，大宗商品也將因此承壓。

國內經濟有所企穩(wěn)，市場流動性趨緊

國內經濟有所企穩(wěn)。據物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數據，8月份PMI指數為50.9%，環(huán)比回升0.2個百分點，為連續(xù)四個月回落后的首次回升，顯示經濟在逐步滑落后出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。但與此同時，8月份進出口情況并不樂觀，其中新出口訂單指數降幅較大，超過2個百分點。出口推動型的需求在未來幾個月或將受到抑制。另一方面，市場流動性趨緊。由于央行一直保持從緊的貨幣政策，市場的流動性已經開始縮水，再加之近期央行準備將保證金列入存款準備金收取范圍，使得資金更加缺乏。

由以上分析可知，國內經濟總體依然處于偏緊的大格局之下，大宗商品將面臨需求減緩以及流動性緊縮的雙重考驗。

橡膠供給開始放緩，下游車市旺季到來

天膠供給開始放緩。由于割膠旺季已經逐步過去，東南亞各國的天膠產量出現(xiàn)下滑。天然橡膠生產國協(xié)會表示，預計泰國第二季度天然橡膠產量增長3.5%，低于上年同期10%的增幅。此外，印度、越南，馬來西亞等國的陰雨天氣也使得割膠進程受阻，這均對膠價起到了一定支撐作用。

另外，下游車市旺季到來，也對膠價形成一定支撐。盡管8月汽車產銷數據仍未出爐，但從部分車企數據看，行業(yè)整體仍難言樂觀。隨著“金九銀十”的到來，下游車市的銷售有望好轉，這將增加汽車廠商及輪胎企業(yè)的備貨需求，從而對天膠價格形成提振。

現(xiàn)貨價格振蕩走弱

從現(xiàn)貨市場來看，盡管天膠期貨價格劇烈波動，但國內外天膠現(xiàn)貨價格卻振蕩走弱。亞洲RSS3現(xiàn)貨價8日報4740美元/噸，較上周五的4825美元/噸下滑85元。青島保稅區(qū)RSS3現(xiàn)貨價8日報4770美元/噸，略低于上周五的4800美元/噸。另外，浙江、上海、山東三地全乳膠報價目前維持在33200—33500元/噸區(qū)間，較上周亦有小幅回落，市場交投稀少，觀望情緒依然濃厚。

總之，盡管天膠供給減緩及下游車市旺季到來對滬膠形成了一定支撐，但國內外偏弱的宏觀局勢對膠價則形成制約，這使得滬膠后市上行空間有限。投資者在34000之上可采取逢高沽空的策略。