進入8月份以來，焦炭期貨受到套保盤的影響，一路下跌，1201合約更是跌至2140元以下。我們認(rèn)為后市受到焦煤價格等成本上漲因素支撐，焦炭仍然有反彈空間，但是上方空間不大，可以采用逐步反彈建空的策略。

焦炭的產(chǎn)業(yè)鏈為焦煤-焦炭-鋼鐵，焦炭為中間品。運輸瓶頸一直是制約我國煤炭供應(yīng)量的利空因素，我國焦煤和動力煤的主產(chǎn)地都在山西，大部分使用鐵路進行運輸。今年下半年的大秦線檢修擬定于9月20日展開，為期15天。4月中旬秦皇島港動力煤價格開始淡季上漲，就與進口量減少和大秦線檢修有關(guān)。每年動力煤冬季消費高峰前的漲價行情一般在10月底11月初啟動，煤炭價格具有典型的季節(jié)性消費特征。今年煤價的高企、鐵路運輸瓶頸對煤炭市場的影響，動力煤價格的季節(jié)性波動漸趨弱化，煤價總體保持高位。我們認(rèn)為9月份煤炭價格有望全面企穩(wěn)，隨著煤炭庫存的減少，冬儲煤前的上漲行情提前至9月中下旬是大概率事件。相比較于動力煤，焦煤價格由于鋼廠和獨立焦化廠焦煤庫存低位，將開始冬季儲備，預(yù)計焦煤相對強勢的趨勢仍然可以維持。

再來看看下游需求情況。根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，7月底保障房的新開工率已經(jīng)達到72%，后市進一步提高開工率的可能性不高，因此鋼材的使用量主要看后期的施工量。后期因保障房開工帶來需求脈沖式增加的可能性不大，更多的將以緩慢釋放的形式出現(xiàn)。鋼鐵目前庫存處于高位，鋼鐵價格對焦炭價格的提振有限。

焦炭屬于加工制造業(yè)，產(chǎn)品采用成本加成的定價模式。技術(shù)含量少和資金壁壘低，若行業(yè)投資回報率偏高，易于形成產(chǎn)能過剩的局面。2003年至2010年，焦炭的產(chǎn)能年復(fù)合增速達到14%，遠(yuǎn)高于同期焦炭需求10%的增速，最終導(dǎo)致焦炭產(chǎn)能超速增長的事實。我們認(rèn)為行業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致焦炭在與鋼廠的博弈中處于劣勢，這是制約焦炭價格單邊上漲的重要因素。上半年我國焦炭產(chǎn)量達到21037.5萬噸，同比增長11.7％。從行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，鋼鐵企業(yè)焦化廠生產(chǎn)焦炭6546萬噸，同比增長2.1%，其他焦化企業(yè)焦炭產(chǎn)量14492萬噸，同比增長16.6%。由此看出，焦炭增產(chǎn)主要是獨立焦化企業(yè)，獨立焦化企業(yè)相比而言，議價能力更為薄弱。

結(jié)合技術(shù)上的分析，我們認(rèn)為焦炭可以采用逢高逐步加空的策略，2350元一線可以適當(dāng)逢高拋空。