近期商品市場再度遭遇系統(tǒng)性風險沖擊，而在商品市場普跌格局中，PTA期貨由于現(xiàn)貨支撐強勁明顯強于其他品種，其中，成本推動是重要因素。在此，筆者試圖著重通過對上游PX的解析來尋求對PTA后市行情的預判。

一、裝置不斷停車，供應遭遇挑戰(zhàn)

近幾個月石化事故不斷：7月中海油惠州煉廠大火導致其芳烴裝置停產(chǎn)檢修，涉及產(chǎn)能90萬噸/年。據(jù)悉，該裝置有可能停產(chǎn)至11月底，從而造成30萬噸PX產(chǎn)量的損失。而8月熱帶風暴“梅花”影響了大連福佳大化PX裝置，大連市已于8月25日成立由副市長帶頭的福佳大化停產(chǎn)搬遷工作小組，據(jù)最新消息稱9月8日即可退料停車。福佳大化目前的PX規(guī)模為70萬噸/年，而此次停車搬遷將至少造成24萬噸產(chǎn)量損失。就在本周二，有傳聞稱臺化裝置再度起火，目前消息尚未得到證實，但無疑再度觸及市場敏感的神經(jīng)。

下表羅列了近一年發(fā)生的重大裝置故障。接二連三的裝置事件，造成的影響將持續(xù)累積，并且不排除后期可能繼續(xù)會有煉廠裝置發(fā)生故障、災害或者安排檢修等情況的發(fā)生。由此對芳香烴供應將帶來持續(xù)影響，給本就偏緊的PX供需結構火上澆油。

二、中石化保油策略或?qū)⒂绊慞X產(chǎn)量

目前國內(nèi)PX產(chǎn)能主要集中在石化企業(yè)，據(jù)悉自上半年湖南岳陽發(fā)生中石化問題油事件之后，中石化就全面禁止了調(diào)和汽油的外采。中石化每月大約有280萬噸油料需要外采，其中大約160萬噸來自民企，而這一部分里又有70萬噸是汽油。雖然停止外采調(diào)和汽油，但中石化總部下達的銷售計劃并未因外采收緊而削減，因此現(xiàn)階段中石化每月形成的汽油缺口大約有70萬噸。如果要彌補汽油缺口，最可行的辦法就是暫停向社會銷售石腦油、甲苯、混芳等調(diào)合質(zhì)原料，從而壓縮下屬煉廠的芳烴產(chǎn)量，保證汽油供應。加之近年來石化企業(yè)安全事故頻發(fā)，石化企業(yè)面臨著來自社會各方的壓力，后期煉廠裝置可能會加大檢修頻率和規(guī)模，因此后市PX供應短缺極有可能出現(xiàn)。

三、亞洲、中東地區(qū)PX裝置進入檢修期

一方面事故造成的意外停車將影響PX供應，另一方面計劃中的檢修也將集中出現(xiàn)。下表顯示了大陸以外地區(qū)PX裝置的檢修情況及計劃，按其生產(chǎn)規(guī)模推斷，今年將減少45萬噸PX產(chǎn)量，若加上國內(nèi)中海油惠州火災、大連福佳大化停產(chǎn)搬遷、中石油烏魯木齊9月將停產(chǎn)檢修15天的PX損失量，今年PX產(chǎn)量最大將可能減少100萬噸以上。

四、供需格局劇變，未來PX將在新價格區(qū)間運行

目前市場上PX價格正在穩(wěn)步抬升，已經(jīng)從之前的1450美金上漲至1680美金，而且近期市場人氣開始聚集。我們預計今年第四季度PX價格還將得到進一步提升，主要得益于以下三方面原因。

第一，中國臺灣、泰國、中東地區(qū)的工廠檢修，國內(nèi)中海油惠州芳烴裝置推遲重啟，以及目前大連福佳大化PX項目可能被關停。同時，現(xiàn)階段國內(nèi)正在進行大規(guī)模的PTA產(chǎn)能擴建，隨之而來的是對原料PX的需求量也將會持續(xù)增加。

第二，目前國內(nèi)PX庫存為70萬噸水平，而每月國內(nèi)生產(chǎn)量不足50萬噸，凈進口約37萬噸，在逸盛PTA項目上線后國內(nèi)月均消費量在110萬噸，估算下來當前國內(nèi)月度缺口超過20萬噸。

第三，考慮到來年PX的價格波動，且第四季度是紡織行業(yè)傳統(tǒng)旺季等因素，PTA生產(chǎn)企業(yè)將開始按照慣例囤積PX。

由此，亞洲PX市場年內(nèi)將很有可能出現(xiàn)供給面上的緊縮，PX的現(xiàn)貨價格近期的偏強走勢可視為對這一預期的初步反映，未來PX價格仍有可能繼續(xù)上漲，從而進入一個新的高價格區(qū)間運行。成本推動歷來是PTA行情引爆的重要因素，如果PX價格上漲至1800美金之上，對應的PTA完稅生產(chǎn)成本將飆升至10700元/噸左右。